2026加密市場三大考驗：從清算風險到政策不確定性

加密市場2026年開局看起來不錯，比特幣和以太坊年初至今都上漲了7%左右，連狗狗幣這樣的投機性資產漲幅更大。但Bitwise首席投資官Matt Hougan最近發出了不同的聲音：這波漲勢能否持續，關鍵要看市場能否跨越三道坎。他的分析框架很實用，直接指出了2026年最需要關注的風險點。

第一道坎：大規模清算風險已經消退

這個障礙從某種意義上說已經被清除了。去年10月10日，加密市場經歷了一次大崩潰，當天至少有200億美元的期貨頭寸被清算。那次事件讓市場對大型做市商或對沖基金可能被迫平倉的擔憂達到頂峰，這種恐慌直接壓低了幣價。

但隨著2025年末的過去，這些擔憂已經逐漸消弱。Hougan認為，從這個角度看，市場已經度過了最危險的時期。這也解釋了為什麼新年開局相對平穩——系統性的清算風險不再是懸在頭頂的劍。

第二道坎：美國立法的不確定性

這才是真正的變數。Hougan重點提到了一個叫「Clarity Act」的加密市場結構法案，目前正在國會推進。根據最新消息，參議院預計在1月15日對該法案進行修訂。

這個法案看似技術性很強，但實際上涉及多個敏感問題：

• DeFi的監管框架如何定義
• 穩定幣的獎勵機制是否允許
• 不同利益集團的政治平衡

這些分歧的存在意味著法案最終的形式存在很大不確定性。如果立法朝著有利的方向推進，可能為市場帶來利好；反之則可能製造新的風險。1月15日的參議院修訂會是一個重要的觀察窗口。

第三道坎：股票市場的系統性風險

這是最難控制的變數。Hougan坦誠地說，加密貨幣的表現不需要依賴股市繁榮。但他同時警告，如果股市暴跌，可能會在短期內拖累所有風險資產，包括加密貨幣。

換句話說，加密市場可能被迫跟跌，儘管從基本面上這種關聯不應該存在。這種風險來自於投資者的資產配置調整——當風險資產普遍下跌時，機構投資者可能會同時減持多個頭寸來止損。

當前的市場信號

相關資訊顯示，機構對加密市場的態度正在轉變。美國銀行允許財富顧問建議客戶配置最高4%的比特幣資產，摩根士丹利計劃推出比特幣和Solana ETF，這些都是傳統金融向加密市場靠近的信號。Solana現貨ETF創下上市以來最大單日流入（1680萬美元），Bitwise的Solana ETF（BSOL）資產規模已超6億美元。

這些數據表明，儘管存在挑戰，機構資金進場的趨勢是明確的。第一道坎已過，第二道坎即將明朗，第三道坎是系統性風險。

總結

2026年加密市場的表現取決於這三道坎的跨越情況。第一個障礙（清算風險）已經消退，這給了市場繼續上漲的基礎。第二個障礙（立法）即將在1月中旬見分曉，這將是一個關鍵的風險點。第三個障礙（股市風險）則是市場無法完全控制的系統性因素。

整體來看，Hougan的分析框架很清晰：加密市場不是簡單的看漲或看跌，而是在多個維度上都存在需要克服的障礙。機構資金正在進場，這是利好；但政策和系統性風險依然存在，這是需要警惕的。後續關鍵日期是1月15日的參議院修訂，以及更廣泛的宏觀經濟數據。