1011暴跌後遺症：200億美元爆倉重創做市商，流動性跌至三年最低

【區塊律動】1月8日發生的暴跌波瀾還在持續擴散。有交易平台深度報告指出，這次跌勢直接衝擊到了做市商群體——他們被迫堆積著大量無對沖的現貨倉位，連鎖效應導致約200億美元的爆倉潮，市場流動性隨之跌至2022年以來的最低水平。

到底怎麼回事？原來是ADL（自動減倉）機制在快速下跌時被觸發了。這玩意兒的邏輯是強制平掉做市商用來對沖的空頭頭寸。聽起來沒問題，可關鍵是——當市場急劇下行時，這些機構突然失去了對沖手段，被迫裸持現貨。這直接違背了永續合約曾經的「中性策略」承諾，做市商們不得不在2025年第四季度大規模撤回流動性。

結果就是訂單簿厚度跌回2022年的水平。與此同時，那些靠資金費率套利吃飯的Delta中性策略也傻眼了——大批跟風者湧入，「輕鬆收益」徹底縮水，年化回報現在連4%都破不了。

有意思的是，市場出現了明顯分化：B-book模式的平台反而賺得盆滿缽滿，DeFi永續合約市場依然容易被操縱，倒是傳統金融的永續合約市場正在爆炸式增長。