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穩定幣在2025年已成熟為金融基礎設施，但隱藏的風險如今已無法忽視
穩定幣在2025年跨越了一個關鍵門檻。它們不再是投機交易工具，而成為核心金融基礎設施。但這一成熟伴隨著代價：全年多次的壓力事件暴露出「安全」敘事與建立在不穩固基礎上的收益產品之間的危險鴻溝。2026年的真正問題不在於穩定幣是否會成長——而在於它們是否能安全成長。
基礎設施地位的證據
從投機轉向基礎設施的轉變在多個層面都很明顯。銀行不再袖手旁觀。World Liberty Financial 申請了信託銀行牌照，專門用於發行和保管穩定幣。巴克萊投資於 Ubyx，目標是跨發行人穩定幣結算基礎設施。這些都不是交易持倉——它們是對穩定幣成為全球金融管道的押注。
數據也支持這一點。穩定幣目前佔加密貨幣總市值的8.2%。在歐洲，MiCA 法規推動穩定幣市值到2025年5月上升102%，約達 $500 百萬，月交易量從 $383 百萬激增至38億美元。這不是零售熱潮——而是機構採用。
生態系統正有意識地碎片化。Jupiter 在 Solana 上推出 JupUSD，Circle 在 Solana 上擴展 USDC 供應1億枚，其他項目在多條鏈上推出本地穩定幣。每一步都傳達出信心：穩定幣正成為去中心化金融及更廣範圍結算層的基礎。
從支付到企業結算
應用場景大幅深化。穩定幣不再僅僅是廉價的跨境支付工具。ADI Chain 正在建立國家級政府基礎設施，配備主權L3，用於支付、數字身份和企業結算。這代表一個根本轉變：穩定幣作為可程式化金融的基礎，而不僅僅是更快的資金流動。
基礎設施的成熟也在監管進展中展現。2024年6月的MiCA規則在歐洲建立了合規路徑。美國參議院正在推進市場結構立法，將解決穩定幣收益問題。多個國家考慮發行自己的穩定幣。曾被視為遙不可及的監管明確性，正逐步成為現實。
現在暴露的隱藏風險
但基礎設施的增長並不代表安全。2025年的壓力事件揭示了收益產品在推廣和結構上的關鍵漏洞。
收益產品問題
2025年，標榜「安全穩定幣收益」的產品結果卻大相徑庭。這些產品造成了道德風險：用戶被承諾穩定性加上回報，這種組合通常隱藏著風險。當壓力事件發生時，這些風險迅速變得非常明顯。
核心問題在於結構。穩定幣的高收益只能來自：
美國的社區銀行已經警告國會，擔心通過 Coinbase 和 Kraken 等交易所提供的穩定幣收益可能抽走存款，損害小企業貸款。JPMorgan 估計潛在風險敞口達6.6萬億美元。這些不是理論上的擔憂——而是制度層面認識到當前穩定幣收益結構存在系統性風險。
集中與流動性風險
數據顯示另一個脆弱點：極端集中。歐洲穩定幣的交易量85%集中在四個交易所 (Bitvavo、Kraken、Coinbase、Binance)。價差變化巨大，從2.6個基點到20個基點甚至更高，顯示流動性碎片化以及在壓力期間可能出現的滑點。
如果某個主要交易所出現問題或退出穩定幣交易，流動性可能瞬間蒸發。如果大型穩定幣發行商面臨監管壓力，集中市場結構意味著傳染效應會迅速擴散。
監管回應：從混亂到透明
監管者正在做出反應，趨勢明確：透明取代模糊。
歐洲的MiCA實施建立了範例。穩定幣必須證明儲備支持並符合披露要求。結果是？市值和交易量都在增長，表明合規與採用並非互相排斥。
在美國，討論焦點正從「我們是否應該規範穩定幣」轉向「我們如何構建該規範」。參議院正準備投票通過市場結構立法。SEC 已啟動加密貨幣工作組。穩定幣收益限制也在積極討論中。
韓國則採取不同策略：「先凍結、再調查」的方案，讓收益農場交易者更難鎖定利潤。這顯示全球監管者正優先考慮消費者保護，而非市場彈性。
這對2026年的意義
2026年的穩定幣故事將由三股力量同時塑造：
機構深化：銀行、支付網絡和企業將繼續將穩定幣整合入結算基礎設施。這不是逆轉——而是加速。World Liberty Financial 的牌照申請和巴克萊對結算基礎設施的投資都預示著這一趨勢將更加明顯。
收益產品重塑：過去那種不透明、高收益的穩定幣產品模式正在消亡。預計將出現以透明為核心的新結構：明確的抵押品、實時儲備驗證和可持續的收益機制。無法適應的平臺將失去信譽。
監管整合：主要法域的監管框架將變得更加標準化。這短期內可能帶來摩擦，但長期則提供穩定性。能在多個法域合規的穩定幣，將擁有顯著的競爭優勢。
核心結論
穩定幣在2025年成熟，因為它們證明了作為基礎設施的價值。但成熟也意味著責任。壓力事件暴露的隱藏風險不會消失——它們正被重新設計成公開的。能在2026年存活的穩定幣，不會是那些承諾最高收益的，而是那些能證明自己真正安全的。
基礎設施的敘事是真實的，風險的敘事也是真實的。兩者同時存在。這就是加密貨幣的成熟模樣。