I. $450 百萬美元的拋售：資金運營還是平衡資產負債表？
關於這筆$450 百萬美元的出售披露，為TON在2025年表現不佳提供了一個可能的解釋，儘管網絡活動頻繁，代幣價格仍受到沉重壓力。分析師認為，這次出售的主要動機是為了管理Telegram的企業流動性，尤其是在公司因為其加密貨幣持有資產的減值而出現超過$220 百萬美元的淨虧損時。批評者如投資者Mike Dudas則將此策略與其他優先進行代幣回購的加密項目相較，讓一些人擔心Telegram的財務需求可能會繼續限制TON的價格成長。
II. 制裁陰影：凍結的債券與金融風險
故事的另一層複雜性在於披露Telegram約有$500 百萬美元的俄羅斯債券已在西方制裁下被凍結。雖然CEO Pavel Durov迅速表示公司已與俄羅斯資本保持距離，並聲稱其最近的17億美元債券發行(（其中包括BlackRock等背書者）“零俄羅斯投資者”，但這些凍結資產凸顯了Telegram金融結構中固有的地緣政治風險。對TON持有者來說，擔憂在於，若Telegram面臨進一步的財務壓力，可能會在2026年IPO前被迫拋售更多庫存資產，以滿足債券持有人和債權人的需求。
III. 辯護立場：歸屬、質押與去中心化
針對日益增長的恐懼、疑慮與不確定性（)Fear, Uncertainty, Doubt(），行業領袖如TON策略公司TONX)的主席Manuel Stotz站出來提供更具建設性的解讀。Stotz澄清，Telegram出售的所有TON代幣都受到嚴格的四年歸屬期約束，確保供應不會一次性大量流入市場。此外，TONX作為一個永久資本工具，主要買家是打算持有並質押這些代幣，而非出售。支持者還認為，如果Telegram將其全部TON存貨囤積起來，將會從根本上破壞網絡的去中心化，因此，向長期機構投資者進行受控銷售，對生態系統來說是一個更健康的選擇。
IV. 重要的金融免責聲明
本分析僅供資訊和教育用途，不構成任何金融、投資或法律建議。Toncoin (TON)具有極高的波動性，並受到Telegram及其CEO Pavel Durov的公司和法律狀況的重大影響。報告的銷售數據和鏈上指標可能會變動，且市場參與者可能會有不同的解讀。Telegram在2026年進行IPO的前景具有投機性，並伴隨著重大監管和市場風險。在進行任何數字資產投資前，請務必進行徹底的自主研究（(DYOR)）並諮詢持牌的金融專業人士。
TELEGRAM的$450M TONCOIN拋售：策略性流動性還是隱藏的紅旗？
最近一份《金融時報》的報導在Toncoin生態系統中引起了波瀾，揭示Telegram在2025年間出售了超過$450 百萬美元的TON。這次大規模的拋售相當於TON目前市值的約10%，引發了分析師和散戶持有者之間激烈的討論。批評者指出，這次出售是導致Toncoin價格停滯不前的主要原因之一，也可能是為了籌集資金來償還Telegram的企業債務；而支持者則認為這是邁向去中心化的必要步驟。隨著Telegram計劃在2026年初進行首次公開募股（IPO），問題仍然存在：TON究竟是真正的平台“經濟支柱”，還是被當作一個方便的流動性來源？
I. $450 百萬美元的拋售：資金運營還是平衡資產負債表？ 關於這筆$450 百萬美元的出售披露，為TON在2025年表現不佳提供了一個可能的解釋，儘管網絡活動頻繁，代幣價格仍受到沉重壓力。分析師認為，這次出售的主要動機是為了管理Telegram的企業流動性，尤其是在公司因為其加密貨幣持有資產的減值而出現超過$220 百萬美元的淨虧損時。批評者如投資者Mike Dudas則將此策略與其他優先進行代幣回購的加密項目相較，讓一些人擔心Telegram的財務需求可能會繼續限制TON的價格成長。
II. 制裁陰影：凍結的債券與金融風險 故事的另一層複雜性在於披露Telegram約有$500 百萬美元的俄羅斯債券已在西方制裁下被凍結。雖然CEO Pavel Durov迅速表示公司已與俄羅斯資本保持距離，並聲稱其最近的17億美元債券發行(（其中包括BlackRock等背書者）“零俄羅斯投資者”，但這些凍結資產凸顯了Telegram金融結構中固有的地緣政治風險。對TON持有者來說，擔憂在於，若Telegram面臨進一步的財務壓力，可能會在2026年IPO前被迫拋售更多庫存資產，以滿足債券持有人和債權人的需求。
III. 辯護立場：歸屬、質押與去中心化 針對日益增長的恐懼、疑慮與不確定性（)Fear, Uncertainty, Doubt(），行業領袖如TON策略公司TONX)的主席Manuel Stotz站出來提供更具建設性的解讀。Stotz澄清，Telegram出售的所有TON代幣都受到嚴格的四年歸屬期約束，確保供應不會一次性大量流入市場。此外，TONX作為一個永久資本工具，主要買家是打算持有並質押這些代幣，而非出售。支持者還認為，如果Telegram將其全部TON存貨囤積起來，將會從根本上破壞網絡的去中心化，因此，向長期機構投資者進行受控銷售，對生態系統來說是一個更健康的選擇。
IV. 重要的金融免責聲明 本分析僅供資訊和教育用途，不構成任何金融、投資或法律建議。Toncoin (TON)具有極高的波動性，並受到Telegram及其CEO Pavel Durov的公司和法律狀況的重大影響。報告的銷售數據和鏈上指標可能會變動，且市場參與者可能會有不同的解讀。Telegram在2026年進行IPO的前景具有投機性，並伴隨著重大監管和市場風險。在進行任何數字資產投資前，請務必進行徹底的自主研究（(DYOR)）並諮詢持牌的金融專業人士。
你認為Telegram的(百萬美元拋售是去中心化的“必要之惡”，還是更深層財務困境的徵兆？