Ondo Finance 在2026年大膽進軍代幣化股票：透過 Solana 重塑市場准入

Ondo Finance 正在準備於 2026 年初在 Solana 區塊鏈上推出代幣化的美國股票和交易所交易基金（ETF），這標誌著公司目前專注於國債和貨幣市場基金的策略的重大轉變。此次擴展是實體資產代幣化的關鍵時刻，超越了固定收益產品，進入股權市場，透過託管支持的結構將實現持續交易和幾乎即時結算——這些在傳統市場中由時間限制所束縛的特性是無法實現的。

為何股權重要：突破市場交易時間限制

目前的美國股市基礎設施運作在嚴格的限制下：傳統交易所約在平日 (東部時間 9:30 AM 至 4:00 PM 交易約6.5小時)，而盤前和盤後交易時段流動性稀少，買賣價差擴大。Ondo 的代幣化股票將完全消除這一時間瓶頸，實現 24/7 的交易，並在幾分鐘內完成基於區塊鏈的結算，而非傳統的 T+1 時間表。

這種架構優勢不僅僅是便利性。國際投資者在本地營業時間內難以進入市場，將獲得無縫參與的機會。持有資產於加密貨幣交易所的投資者可以多元化投資傳統股權，無需複雜的法幣退出流程和傳統銀行系統。由於 Solana 的交易成本 (每筆操作僅需不到一分錢)，小額購買變得經濟實惠——這與 Ethereum 歷史上昂貴的 Gas 費用形成鮮明對比，後者使微交易變得不經濟。

託管優勢：區分實體資產與衍生品

一個關鍵的差異點是 Ondo 的方法與競爭產品的不同：託管支持的結算模型確保每股代幣代表真正的所有權，而非合成衍生品或差價合約（CFD）工具。

合格託管人持有實際的基礎證券——可能是像 BNY Mellon 或 State Street 這樣的主要機構——在實體或帳簿記錄中持有相應的代幣化頭寸，並在 Solana 上有對應的代幣化表示。這個結構解決了機構投資者的一個根本問題：純粹衍生品產品固有的對手方風險。當盜竊或操作失誤發生在託管安排中時，保險要求和監管監督提供了追索途徑，這在去中心化的替代方案中是無法獲得的。合格託管人框架將可能的高風險投機轉變為受監管的資產管理。

代幣的鑄造和贖回機制嚴格維持 1:1 的支持比例。授權參與者在購買基礎證券時創建代幣，贖回時銷毀代幣，確保結算過程透明且完全有擔保。這防止了某些加密貨幣生態系統中常見的部分準備金運作。

為何選擇 Solana？技術優勢與經濟性結合

Solana 的選擇解決了實務部署的挑戰。該網絡每秒處理數千筆交易——對高頻股權交易和持續市場運作至關重要。相比之下，Ethereum 過去的吞吐量限制造成瓶頸，並使頻繁交易者面臨天文數字的 Gas 費用。

從成本角度來看，Solana 的低於一分的交易價格使得在擁擠的 Layer-1 網絡上不可能實現的商業模式成為可能。提供代幣化證券流動性的做市商、頻繁策略交易的散戶，以及將股權作為抵押的 DeFi 協議，都能從經濟可行性中受益，這是競爭對手無法匹敵的。

Ondo 在代幣化金融的成功經驗

理解 Ondo 為何具有股權代幣化的可信度，需考察其在固定收益產品中的既有地位。

USDY (美元收益) 是 Ondo 的旗艦產品，提供短期國債和銀行存款的代幣化敞口。自推出以來，該產品已累積超過 $500 百萬資產管理規模(，展現出機構接受度和監管合規性。

OUSG 將此模型擴展到短期政府債券，讓機構投資者能在區塊鏈上進行轉讓和結算，同時保持證券合規。

這些成就展現了公司的監管專業性。Ondo 已成功通過 SEC 的註冊要求，建立了與傳統金融機構的託管和管理合作關係，並建立了合規基礎設施，為受監管的代幣化產品提供保障。與缺乏傳統金融整合的純加密新創不同，Ondo 在現有證券框架內運作。

監管挑戰：預計超過12個月的延遲

2026 年初的時間表坦率反映了監管的現實。根據美國法律，代幣化股票明確構成證券，需在公開發行前完成 SEC 的註冊或豁免資格。

證券註冊是主要的監管障礙。Ondo 必須提交註冊申請，詳細說明產品、託管安排、風險披露和合規架構。SEC 的審查過程——尤其是涉及區塊鏈結算的創新結構——通常比普通股更為漫長。

轉讓代理人規定要求管理所有權記錄的公司註冊為轉讓代理人或與註冊合作夥伴合作。這確保股東記錄的準確性和公司行動的正確分配。

經紀-交易商規定根據分銷和交易機制可能適用。Ondo 可能需要註冊為經紀-交易商，或與已註冊的公司合作，促進二級市場交易。

託管規定要求合格託管人符合嚴格的運營、財務和保險標準，根據 SEC 的託管規則和銀行法規，這些標準旨在防範詐騙和操作失誤。這些規範保護資產安全。

AML/KYC 合規要求強大的客戶認識（KYC）程序和反洗錢監控，這在區塊鏈的偽匿名性與證券法規之間產生矛盾。Ondo 必須實施鏈外合規層，驗證投資者身份並篩查交易是否涉及制裁名單，儘管資產本身具有去中心化特性。

這超過12個月的時間表反映了真實的監管複雜性，而非任意延遲。

技術架構：傳統託管與區塊鏈的橋樑

實現 24/7 代幣化股票需要先進的基礎設施來解決定價、結算和公司行動的挑戰。

託管機制涉及合格託管人持有實體股票證書或帳簿記錄，並在 Solana 上有相應的代幣化頭寸。授權參與者在購買基礎證券時創建代幣；贖回時銷毀代幣並啟動傳統託管轉移。

市場交易時間內的定價利用實時交易所數據進行市場驅動的價格發現。盤後定價則面臨挑戰——代幣化版本仍可交易，而基礎市場已關閉。Ondo 可能採用最後收盤價或公允價值估算，並在市場重開時產生套利機會。

結算的最終性在鏈上幾秒或幾分鐘內完成，與傳統股權交易的 T+1 結算形成鮮明對比。然而，基礎託管轉移仍需傳統結算時間，帶來操作上的複雜性。

公司行動——如股息、股票拆分、合併、配股——需要自動化智能合約或人工干預，按比例惠及代幣持有人。

投票權則面臨治理挑戰。區塊鏈地址可能無法滿足股東名冊的代理投票要求，需通過傳統渠道進行驗證或委託。

市場結構影響：碎片化與套利

與傳統市場並行運作的代幣化股票引入新動態。

流動性碎片化將訂單流分散在 NYSE/Nasdaq 和鏈上交易場所，可能降低深度並擴大兩者的價差。價格發現需要有效的套利來維持傳統與代幣版本的平價。

套利機會來自不同場所的價格差異和盤後交易的差距。做市商在管理傳統與區塊鏈系統的庫存和託管物流時，面臨獨特挑戰。

授權參與者類似 ETF 結構，通過特權鑄幣和贖回能力促進套利。成功與否取決於代幣化市場的流動性是否足夠，能否形成可行的替代方案，或產品仍屬於小眾。

誰將受益？目標客戶群

國際投資者由於時區限制，獲得 24/7 的交易接入，免除不便的交易時間。

加密貨幣原生投資者持有數字資產，能在不經過繁瑣法幣退出流程的情況下，獲得傳統股權敞口。

DeFi 整合使代幣化股票能作為抵押品用於借貸協議，或在自動做市商中提供流動性，創造新型金融原語。

機構交易者和對沖基金利用持續市場，受益於程式化交易和 24/7 的算法執行。

企業財務部門可能利用代幣化證券提升運營效率並降低對手方風險。

然而，滿足傳統經紀商提供零佣金交易和熟悉界面的主流散戶投資者，缺乏採用區塊鏈新技術的強烈動機。

競爭格局：競爭激烈的市場

Backed Finance 提供基於區塊鏈的代幣化股票，利用瑞士有利的監管環境。Synthetix 和其他 DeFi 協議通過衍生品提供合成股權敞口——風險與回報不同，無需託管。Securitize 提供私募市場的代幣化基礎設施。INX Limited 運營一個 SEC 註冊的交易平台，但產品和交易量有限。

Ondo 的優勢在於已建立的 RWA（實體資產）平台、來自固定收益產品的機構關係、監管經驗，以及 Solana 的技術基礎設施。競爭來自加密原生創新者與傳統金融巨頭。

收入動態與單位經濟

管理費類似 ETF 的費用比率 )每年約0.10%-0.50%，隨資產規模增長。交易費來自鑄幣和贖回，可能產生收入，但競爭壓力可能壓低收費。價差收入來自做市商的交易活動。託管費由基礎託管人收取，降低利潤空間——盈利能力需達到一定規模，以吸收監管、技術和託管的固定成本。

風險面向：監管、操作與市場挑戰

監管拒絕或延遲是主要風險。SEC 可能拒絕批准、要求修改或限制，影響可行性。

託管對手方風險仍存，儘管有資格要求和保險。託管人財務困難、操作失誤或詐騙可能危及資產。

智能合約漏洞可能導致盜竊或資產損失，儘管經過安全審計。

市場接受度仍不確定。投資者可能偏好熟悉的傳統經紀商，儘管存在學習曲線和錢包基礎設施的不熟悉。

流動性挑戰可能導致價差擴大和執行質量差，若市場參與者不足。

預言機與定價風險在盤後交易時段可能被操縱，因為基礎市場已關閉。

公司行動的複雜性，如招標、破產或複雜合併，可能超出智能合約的自動化能力。

代幣化股票與傳統經紀商的比較

交易成本在現代經紀商中仍為零，而代幣化版本可能仍收取交易費，儘管區塊鏈成本低廉。用戶體驗由傳統平台多年優化，享有 SIPC 保險和熟悉的界面，與加密錢包的複雜性形成對比。產品範圍涵蓋數千種證券，而初期代幣化產品可能範圍有限。客戶服務和爭議解決方式差異顯著。稅務報告與傳統帳戶的 1099 系統無縫整合，而代幣化證券則增加文件管理的複雜性。融資與借貸在傳統金融中已成熟，與加密貨幣的有限應用相比，差距明顯。

整體而言，代幣化股票若要吸引主流投資者，必須提供超越新奇的吸引力，才能彌補轉換成本。

機構採用：現實可行的未來路徑

成功很可能取決於機構而非散戶的採用。對沖基金和專有交易公司可利用 24/7 的持續風險管理。國際資產管理公司提升操作效率，於本地營業時間內進入美股市場。加密貨幣基金獲得多元化傳統股權的實用途徑。高淨值個人和家族辦公室則欣賞其策略的可程式化。

退休基金和保險公司面臨監管和操作障礙，短期內難以採用，儘管結算潛力巨大。零佣金經紀商未來可能整合代幣化證券，為客戶提供傳統與區塊鏈的雙重選擇。

這種機構導向符合受限於合格投資者的初始發行和現實的客戶獲取策略。

全球影響與跨境複雜性

雖然專注於美國證券，Ondo 仍需應對國際監管。跨境證券限制限制未經本地合規的外國投資者參與美國證券。地理封鎖與存取控制可能根據 IP 或位置驗證限制參與，但區塊鏈的偽匿名性使執行變得複雜。國際託管需管理貨幣轉換、稅收預扣和非美國投資者的監管報告。

歐盟的 MiCA 法規對加密資產服務提供商提出要求，可能影響歐洲投資者對 Solana 產品的存取。瑞士、新加坡和阿聯酋的不同代幣化方法造成市場碎片化，互操作性有限。

技術基礎：基礎設施需求

提供機構級的代幣化證券需強大的技術架構。Solana 區塊鏈提供底層的代幣發行、轉移和結算，採用權益證明（PoS）共識機制。智能合約自動化管理鑄幣、贖回、公司行動和合規規則。預言機提供實時和歷史價格數據，支持公平估值。託管整合 API連接區塊鏈與傳統託管，協調鑄幣與贖回。KYC/AML 系統通過鏈外合規驗證身份並篩查交易，儘管區塊鏈具有偽匿名性。機構託管解決方案如 Fireblocks 和 Anchorage 提供安全的代幣化證券存儲。分析與報告工具追蹤績效並生成稅務文件，與傳統平台相當。