當Contango成為期貨市場的主要趨勢時

Contango（康坦戈）是期貨市場的一種狀態，當未來交割合約的價格高於當前的現貨價格。聽起來複雜嗎？其實核心很簡單：市場預期價格將上漲，並將存儲、保險和物流等成本融入未來的價格中。對於商品市場——如原油、天然氣、金屬——這種現象很常見，並且對交易策略有很大影響。

實際運作方式

想像一下：今天原油價格是$75 美元/桶，而半年後則是$80 美元/桶。這就是康坦戈。差價$5 由存儲費用、保險和融資成本構成。市場似乎在說：“我們預期需求穩定，因此願意為延期交付支付更高的價格”。

誰贏，誰輸

生產商和交易商喜歡康坦戈——他們可以現在以較低價格買入，未來以較高價格賣出。利潤由市場結構保證。

消費者和工業則持謹慎態度——未來價格的上升意味著成本增加。他們需要重新計算預算，調整定價策略。

另一個痛點是商品ETF和指數基金。它們經常重新開倉，購買遠期合約而非較便宜的近期合約。這種“轉倉崩潰”最終會侵蝕基金的收益。

康坦戈作為市場指標

長期的康坦戈周期表明：市場預期供應穩定或增加。這可能反映通脹預期或利率變化。當康坦戈轉變為倒掛（未來價格低於現價）時，則暗示商品短缺或需求激增。這些轉變常與市場轉折點同步出現。

COVID-19案例：康坦戈成極端

2020年初，原油市場出現極端康坦戈。封鎖措施抑制需求，航班停飛，車輛停放。儲存空間被迅速用盡。現貨油價首次跌入負值，但未來合約仍處於正價——存儲成本高企且空間不足。這是一場完美風暴，展示了危機期間市場的扭曲程度。

交易者的策略

理解康坦戈對於制定交易算法和策略至關重要。經驗豐富的交易者會追蹤期貨曲線、康坦戈-倒掛循環的歷史，以及其他指標。要能辨識何時市場結構適合套利，何時則可能帶來損失。

總結

康坦戈不僅僅是教科書上的抽象術語，而是一個活生生的機制，每天影響著能源價格、生產商收益以及投資基金的運作。認識並分析康坦戈，有助於做出合理的交易決策，避免在商品期貨交易中常見的錯誤。