說起每季度的EPS修正，分析師通常都會往下調。這已經成了華爾街的老套路——過去5年季度內平均下調1.6%，拉長到10年就是下調3.1%，20年均值更是下調4.3%。目的無非是給上市公司留足空間，好在財報季"輕鬆"超預期。

但2025年Q4打破常規了。標普500自下而上的EPS預期不但沒降，反而上調了0.5%——從季度初的7.1%同比增長，一路上調到8.3%。這是繼Q3小幅上調0.1%後，連續第二個季度出現正修正。在過去20年的歷史數據裡，這種情況少得可憐。

誰是主要推手？資訊技術板塊一馬當先，EPS估值直接上調6.2%，現金增加179億美元，幾乎承包了整體上調貢獻的大頭。金融板塊跟著貢獻了2.0%的修正，但其他7個板塊的日子就沒那麼好過了，仍在被下調。

更有意思的是，那些主動發布Q4指引的108家公司裡，46%給出了正面預期——這超過了過去五年42%的平均水平。說明市場上企業的信心確實比較足。類似的光景在歷史上只出現過一次：2021年疫情後的復甦階段。現在這種現象重新出現，到底是AI真的要驅動盈利加速了，還是估值泡沫的又一輪延續？市場還在觀察。