BigBear.ai 股價飆升300%，儘管營收下降——這波漲勢是建立在炒作之上嗎？

悖論：股價飆升與財務惡化並存

BigBear.ai 在2025年成為國防AI領域的寵兒，股價漲幅超過300%，投資者蜂擁而入，期待AI熱潮。然而，在看似看漲的表面之下，卻隱藏著令人擔憂的現實：公司2025年第二季營收實際較去年同期下降18%，至3250萬美元，並且錄得高達2億2860萬美元的淨虧損，主要由於會計調整。公司也已將全年指引下修至1.25億至$140 百萬美元，並因專案延遲而收回獲利預期。股價表現與基本面之間的脫節讓分析師困惑不已。

是什麼推動股價反彈？

三大因素推動BigBear的300%飆升：

國防AI合作與技術突破：十月初，BigBear宣布與Tsecond Inc.合作，將其ConductorOS平台與先進的BRYCK設備連結，用於實時戰場威脅偵測，無需依賴雲端。此公告即帶動股價上漲22%。此外，公司的veriScan生物識別系統已在主要機場推出，尤其是芝加哥奧黑爾國際機場，將國際旅客的通關時間從60秒縮短至10秒。這類減少摩擦的技術，深受企業買家與政府機構青睞。

聯邦支出利多：超過3000億美元的「One Big Beautiful Bill」(OB3)國防與國土安全方案，為政府採購中的AI解決方案創造了前所未有的需求。作為純粹的國防AI公司，BigBear有望從這波資金浪潮中受益。

「Palantir比較」溢價：投資者將BigBear與Palantir Technologies相提並論，預期長期潛力類似。這種以故事為導向的買入行為，已使股價脫離短期基本面。

估值現實檢驗

並非所有人都被說服。儘管H.C. Wainwright將目標價上調至8美元，理由是「更強的資產負債表」與OB3的利多，但其他分析師則發出警訊：

• Simple Wall St認為合理價值為5.83美元，約比現價低20%
• 估值倍數顯示BigBear的交易市銷率為13倍，反映市場過度樂觀
• 成長疑慮：營收持平，依賴積壓訂單而非穩定轉換，牛市論點顯得牽強

核心批評是：大部分的上行空間已經反映在目前的股價中，任何執行失誤都可能引發劇烈回調。

競爭壓力

BigBear面臨來自成熟廠商的激烈競爭，這些廠商在國防與企業AI領域的營收規模達數十億美元，而BigBear的季度營收僅約$30 百萬美元，僅是其規模的1%以下。挑戰不在於技術，而在於商業規模擴展與在整合趨勢中的生存。

接下來會怎樣？

兩種情境並存：

樂觀情境：BigBear的$380 百萬美元合約積壓逐步轉化為營收，OB3支出加速，公司在商業市場取得突破（如近期在阿聯酋與巴拿馬的勝利）。擁有(百萬美元現金，為公司提供成長空間。長期來看，戰略性布局國防AI或能支撐高估值。

悲觀情境：股價是「估值反彈，基本面消失」的現象。執行風險真實存在——專案延遲已導致指引下修。若即將於)11月10日$390 公布的財報未達預期或提供謹慎展望，股價可能面臨失望打擊。

結論

BigBear.ai體現了成長階段的典型困境：令人印象深刻的技術與策略布局，對比短期財務惡化與高估值。11月的財報電話會議將是關鍵——我們將看到公司是否能將積壓訂單轉化為實質營收，並證明這波300%的漲幅是合理的，或是投資者所擔心的泡沫破裂。對投資者而言，這是一場對創新執行力或泡沫破裂的高信心押注。