了解彭博社的看空論點：為何比特幣在2026年可能面臨嚴峻阻力

加密貨幣市場近期傳遞出混合信號。比特幣在近期交易中短暫觸及86,000美元，以太坊下跌3.4%至2,980美元，BNB下跌2.1%，XRP下跌4%，而SOL則回落至142.15美元。從更廣泛的角度來看，這次修正遠非孤立——自10月中旬高點以來，比特幣已回撤超過30%，每次反彈都顯得淺薄且猶豫不決。值得特別注意的是，曾經是可靠支撐機制的ETF資金流入明顯放緩。

重塑資產估值的宏觀轉變

在這個市場不確定的背景下，彭博情報的高級商品策略師麥克·麥格隆（Mike McGlone）發布的分析中，包含了加密社群遇到的最悲觀展望之一：比特幣到2026年可能大幅下跌至10,000美元——這並非危言聳聽，而是在特定宏觀情境下，涉及通縮壓力的理性結果。

使麥格隆的觀點尤為重要的不僅是價格目標本身，而是他得出這一結論的框架。他並未狹義聚焦於加密貨幣的動態，而是將比特幣置於全球風險資產週期、流動性流動以及財富逆轉模式的更大坐標系中。

他的核心論點圍繞一個他反覆強調的概念：通膨/通縮轉折點——全球經濟從抗通膨轉向管理後通膨時的轉折點。隨著主要經濟體的通膨達到高峰並且增長放緩，資產定價的敘事正從“應對通膨”轉向“應對隨之而來的通縮”——本質上是一個在通膨周期結束後，普遍價格收縮的階段。

支持悲觀觀點的三個結構性論點

麥格隆並未僅憑孤立的技術指標來判斷。他層層疊加三個相互關聯的長期動態：

第一：極端財富創造後的均值回歸

麥格隆長期記錄比特幣是過去十年寬鬆貨幣環境中最極端的財富創造工具之一。當資產價格的升值遠遠超過實體經濟增長和現金流產生的速度，回歸往往是劇烈而非緩慢的。歷史上已有不舒服的先例——1929年的股市高點和2000年的科技泡沫都曾多次追逐“新範式”敘事，然後經歷比當代悲觀者預測更為劇烈的修正。

第二：比特幣與黃金的估值比率

麥格隆特別強調比特幣/黃金比率作為一個關鍵監測指標。這個指標在2022年底約為10倍，2025年某些時候擴大到30倍以上，但之後大約縮減了40%，至約21倍。若通縮壓力加劇，且黃金仍被視為避險資產，麥格隆認為，這個比率進一步回歸歷史範圍的合理假設，而非極端預測。

第三：風險資產的供需動態

儘管比特幣的供應上限是數學上固定的，麥格隆指出，市場參與者並不孤立地交易比特幣的獨特性。他們會將整個數字資產生態系的風險溢價納入定價。當數百萬的代幣、競爭項目和不斷變化的敘事都來自同一有限的風險預算時，通縮周期通常會在整個行業中施加統一的折價。比特幣很難完全脫離這個更廣泛的再估值過程。

市場環境：變化中的沙丘

目前，比特幣在80,000美元到90,000美元之間波動，根據Glassnode的研究，這一範圍帶來的市場壓力具有重要意義——與2022年1月下旬的動態相當。未實現損失已接近總市值的10%，反映出分析師所描述的“流動性受限和對宏觀衝擊的脆弱性”，但尚未進入典型的熊市崩潰階段。

來自量化研究人員的更直接評估則顯示，比特幣已進入早期熊市區域，鏈上指標、資本流動和市場結構都表明下行週期仍在進行中。

機構觀點：分歧日益擴大

麥格隆的悲觀立場並不代表共識。傳統金融機構的意見分歧越來越大。渣打銀行（Standard Chartered）最近將其2025年比特幣目標從20萬美元下調至約10萬美元，同時也將2026年的潛在目標從30萬美元下調至約15萬美元。這一調整表明，機構已經放棄了ETF購買和企業積累將無限吸收供應的假設，認為在所有價格水平上都能持續如此。

宏觀窗口：央行與2026展望

關鍵的是，比特幣目前的不確定性已不再是孤立的加密貨幣問題——它深深嵌入全球宏觀週期中。接下來的一周被多位策略師視為年終最關鍵的宏觀窗口。歐洲央行、英格蘭銀行和日本銀行將依序宣布利率決策，而美國則公布延遲的就業和通膨數據，為市場提供期待已久的“現實檢查”。

聯邦儲備委員會（Fed）12月10日的會議已傳遞出不同尋常的信號：不僅將利率下調25個基點，還出現了三個罕見的反對票，主席鮑威爾明確表示，近期的就業增長可能被高估。這周公布的數據將從根本上重塑市場對聯準會是否能持續降息或必須暫停一段較長時間的預期。

對於風險資產——尤其是比特幣——來說，這個答案可能比任何單一資產的多頭或空頭論點都更具決定性。

值得注意的是，麥格隆將市場視為一個商品策略師，習慣分析原油、貴金屬、農產品、利率和風險資產之間的週期性關係。儘管他的時機判斷並非總是精確，但他的價值在於在市場情緒達到巔峰一致性時提出結構性反向問題。他也承認過去的分析失誤，包括低估黃金突破2000美元的時機和錯判國債收益率與股市的節奏。然而，在他看來，這些偏差始終強化一個洞察：市場最容易在週期轉折點來臨前產生錯覺。