2025：牛市圖形崩潰——比特幣背叛華爾街

我們已經來到2025年，金融市場正講述著自2014年以來前所未見的故事。當華爾街慶祝連續勝利，標普500指數飆升超過+16%，比特幣仍被鎖定在85,000到90,000美元之間，在同一期間下跌了-3%。曾被視為股市成長的“高β合作夥伴”，加密貨幣之王正經歷與傳統市場的驚人脫鉤。

沒有人預料到的裂痕

數字展現了非凡的分裂。在2025年上半年，納斯達克綜合指數漲了21%，而比特幣則下跌了近18%。廣泛的股市指數持續創下新高；比特幣在11月創下最黑暗的月份，暴跌17.67%。

根據彭博的數據，這種背離在過去的“加密冬季”中尤為極端。2025年，比特幣連續創下日高的最大天數只有3天——這是歷史上新高中的最低值，凸顯出多頭運動變得多麼脆弱。

為何牛市圖景破碎

**監管不確定性使一切停滯。**儘管特朗普政府對加密貨幣持開放態度，但監管框架仍然碎片化。眾議院通過的“清晰法案”未能推進到參議院，遇到阻力且需要修訂，且沒有確定的投票時間表。與此同時，歐盟和亞洲當局加強對交易所和穩定幣的監管。

**ETF反而削弱了動能。**當投資者可以通過傳統渠道進入比特幣時，高相關性的加密資產失去了吸引力。SharpLink Gaming已經累積超過30億美元的ETH用於質押，但面臨估值不可持續和技術指標看空的信號——ETH被歸類為證券的風險進一步施加壓力。

**槓桿留下了傷痕。**十月初的一次大規模清算抹去了19億美元的槓桿頭寸，暴露了市場的脆弱性。聯邦儲備重新調整了全球流動性，主要轉向股票。

**內部辯論與獲利了結。**區塊鏈的技術爭議分裂了社群。長期的大戶正在清倉，而零售投資者因四年一次的減半恐慌，正逐步退出市場。

另一邊：股票的不可抗拒力量

對比再明顯不過。股市憑藉令人驚喜的企業盈利佔據主導：69%的標普500成分股超出分析師預期，為四年來最佳數據。7月9日，英偉達市值突破4兆美元，帶動整個AI行業向上。

華爾街的投資者展現出幾乎超人般的韌性：無視通膨、關稅緊張、地緣政治威脅。當特朗普加劇貿易戰時，股市仍接近高點——這一現象被稱為“TACO交易”(特朗普總是膽怯)，相信緊張局勢會自行消散。

對相關板塊的連鎖反應

比特幣與股市的脫鉤嚴重打擊了對加密敏感的行業。TeraWulf，一家加密礦業公司，年增長率達120%，但負債不斷增加——分析師擔心比特幣的崩盤可能使債務變得無法承受。

這種脫鉤反而提供了諷刺性的多元化新機會，但僅限於懂得駕馭不再同步移動資產的投資者。

機構的聲音：divide et impera

彭博情報的Mike McGlone毫不懷疑：“黃金和股市都達到歷史新高，比特幣——作為風險資產的代表——正在消散。”

然而，意見分歧。FRNT Financial的Stéphane Ouellette(支持比特幣只是經歷“回升”，在過去兩年中，比特幣持續超越標普500。標準渣打則調低預測：年底前從20萬美元降至10萬美元，長期目標從2028年推遲到2030年。

Bitwise的Matthew Hougan)警告：散戶情緒極差，下行空間可能尚未結束。

可能翻轉局勢的因素

參議院對“清晰法案”的決策將成為關鍵——明確的監管或許能挽回失去的機構需求。

**全球流動性仍是決定性因素。**Derek Lin(Caladan)清楚指出：2017年和2021年的比特幣牛市不僅由減半推動，更由全球流動性流入所驅動。隨著聯邦政府關閉的結束，這股流動性可能會回來。

**比特幣正逐步演變為宏觀資產。**不再僅對供應沖擊做出反應，現在還受到貨幣政策、流動性和美元走勢的影響。自2020年以來，與標普500的相關性增加——如果股市能保持盈利，比特幣可能會跟隨。

Nansen的Jack Kenneth(總結道：“比特幣如今是機構投資組合中的宏觀資產，反應更多來自流動性、政策和美元，而非傳統的加密機制。”

當華爾街分析師試圖解釋特朗普的下一步動作時，持幣者則盯著85,000美元的支撐和125,000美元的前高，預測下一個十年循環的開始點。