受控的代幣化與緊急制動：DTCC 和 JPMorgan 如何重新定義鏈上時間表

沒有人願意承認的問題：清算仍然是一個暫時的黑洞

每次你購買一個股票，都會有一段尷尬的時間，從你按下確認到你真正「擁有」那個資產。這段時間被稱為清算，系統在這個階段確認買方的資金與賣方的資產最終交付，沒有意外。

當前的市場投入大量資源等待帳簿匹配、資金到位、擔保品入帳到正確的帳戶，以及中介最終批准。這個操作流程——那些資金技術上已經承諾但行政上仍處於待定狀態的空閒場所——已經定義了金融基礎設施數十年。

代幣化承諾壓縮這些空檔時間，但留下了一個未解的問題：當資產在鏈上移動時，市場的官方帳簿會怎麼樣？受規範的現金在必須作為真正的貨幣而非投機性穩定幣時，又會有什麼行為？

DTCC與SEC的默契協議：允許代幣化權利，而非顛覆股票

DTCC (存託信託與結算公司) 可能聽起來不那麼令人興奮，但它是美國後交易處理的基礎設施。其子公司DTC (存託信託公司) 是最終記錄和調節華爾街大多數股票、ETF和美國國債持倉的地方。

SEC人員最近提交的非行動函，授權有限範圍內的預備代幣化服務部署。但重點是：這並不是一個加密版的股票運作方式。它是DTCC允許持倉代表在區塊鏈上移動，同時DTC保持官方帳簿作為唯一真實來源的安排。

關鍵概念是「權利」(entitlement)。該代幣並不試圖取代美國證券的法律定義，而是對已由參與者持有的倉位進行數字化控制的表示，設計在區塊鏈上流通，同時DTC追蹤每次轉移並驗證參與者已被授權和認證。

讓一切成真的「撤銷」按鈕

這是受規範的代幣化不再是加密術語，而是實際操作的地方。中央市場的實用性服務不能管理或投資於它無法控制的服務。因此，試點建立在可逆性之上。

DTC描述了避免「雙重花費」的機制——在數字帳戶中認證的資產在被銷毀之前不可轉移。也就是說，代幣端和傳統帳簿端緊密相連，不會有「額外副本」的同一權利在未受規範的情況下漂浮。

轉移僅能發生在「註冊錢包」，DTC計劃公布參與者可註冊的區塊鏈地址清單。該服務也不局限於單一區塊鏈——描述的要求是「目標性、中立且公開可用」，適用於任何兼容的代幣化協議或區塊鏈。

DTCC預計在2026年下半年推出，並設有三年的不作為窗口期。這段時間足夠吸收參與者並展示韌性，但又足夠短，讓所有人知道他們正受到評估。

JPMorgan的MONY：不假裝去中心化的鏈上現金

代幣化在現金不動的情況下感覺就不真實。JPMorgan推出MONY，一個在以太坊上運行的投資基金，並不打算成為無許可的系統。

MONY是一個私募基金506©，僅對合格投資者開放，通過Morgan Money提供。投資者在區塊鏈地址中獲得代幣，但基金僅投資於美國國債和由國債全額擔保的回購協議。提供每日再投資股息，並允許用現金或穩定幣申購和贖回。

這是貨幣市場基金的經典承諾——流動性、短期公共債務、穩定收益——以代幣化格式提供，可以在公共渠道流通。

重點是，MONY不要求客戶在加密文化戰爭中選邊站。它提供的是企業財務主管已經購買的東西，但以更少摩擦、更少行政理由的方式流動。已募資1億美元，面向高淨值個人和機構，堅持合格投資者的路線。

2026年如何連接點：權利與現金在中間相遇

將MONY與DTCC的試點連接起來，你就能看到近期的未來方向。DTCC構建了一種在追蹤官方轉移的同時移動代幣化權利的方式。JPMorgan則推出一個由國債支持、在以太坊上產生收益、可作為代幣並在區塊鏈環境中重用的工具。

最初的可見效果可能不是面向散戶的藍籌股代幣化股票，而是經紀商和財務主管可以採用的元素：在更清晰規則下流動的現金掃描產品，以及在允許範圍內重新定位的擔保品，沒有傳統操作延遲。

DTCC預計在2026年下半年開始部署——那個時候是大型中介機構可以整合代幣化權利的關鍵點。機構將先行獲得，因為他們可以註冊帳戶、整合保管並使用白名單。散戶則會在之後通過經紀商界面進入，這些界面像現在一樣隱藏區塊鏈基礎設施，像他們已經隱藏了清算所會員資格一樣。

最具說服力的代幣化銷售論點

傳統的論點是速度。DTCC和JPMorgan提供的是更狹窄、更可驗證的方案：一種讓資產和現金在不違反市場運作規則的情況下相遇的方法。

「現金」與「資產」之間的空檔時間，數十年來一直是金融產品的特徵。但這不一定要如此。如果這個方案奏效，就不會有突然的鏈上遷移。相反，會逐漸意識到那段空檔時間從一開始就是多餘的。