MSCI欲排斥數位資產財庫公司：Strategy聯合309家機構硬核對抗

數位資產與傳統金融的融合之路正面臨重大転折點。全球指數編制公司MSCI在10月拋出一個爭議提案——擬將數位資產持有量佔總資產50%或以上的公司從其全球可投資市場指數中排除。這一舉措直接威脅著以Strategy為首的數位資產財庫公司（DAT）生態，並可能引發高達88億美元的被動資金淨流出。

一場關乎「金融未來」的關鍵博弈

根據Bitcoin for Corporations統計，39家公司可能面臨被MSCI指數除名的風險。摩根大通分析師警告，僅Strategy一家被剔除就可能導致近28億美元的被動資金流出。若其他指數提供者跟風採用相同規則，整個行業面臨的資金震盪將高達88億美元。

面對這一緊迫局面，Strategy執行董事長兼創始人Michael Saylor與總裁兼CEO Phong Le聯合簽署了一封長達12頁的公開信，明確表達了對該提議的堅決反對，稱其「具有嚴重誤導性，將對全球投資者利益與數位資產產業發展造成深遠破壞」。

為何Strategy拒絕被簡單「定性」

數位資產財庫公司的真實身份被誤讀

Strategy在抗辯中強調，DAT不是被動基金，而是具備完整商業模式的經營企業。儘管Strategy持有超過60萬枚比特幣，但其核心價值源於設計並推出的「數位信貸」工具——涵蓋固定股息率、浮動股息率、不同優先等級及信用保護條款的多種優先股產品。

通過出售這些金融工具募集資金後增持比特幣，Strategy創造了「主動營運+資產增值」的雙重價值模式。只要比特幣的長期投資回報超過以美元計價的融資成本，就能為股東帶來穩定收益——這與傳統投資基金或ETF的被動邏輯本質不同。

為何只有數位資產公司被「特殊對待」

Strategy提出直指要害的質疑：石油巨頭、房地產投資信託（REITs）、木材企業等集中持有單一資產類別，為何未被歸類為投資基金並排除在指數之外？MSCI的50%門檻標準本質上是一種選擇性歧視，違反了指數應保持行業中立的基本原則。

MSCI提案的三大致命漏洞

不切實際的實施可行性

由於數位資產價格波動劇烈，同一公司可能在數天內因資產價值變化而反覆進出MSCI指數，造成市場混亂。此外，美國GAAP與國際IFRS標準對數位資產的不同處理方式，將導致同一商業模式的公司因註冊地不同而獲得差異性待遇。這種人為的指數波動有違指數設計初衷。

違背中立原則的政策傾斜

MSCI向市場聲稱其指數提供「詳盡」覆蓋，旨在反映「底層股票市場的演變」，而非對任何市場、公司或策略做出價值判斷。但通過選擇性排斥數位資產公司，MSCI實際上是在代表市場做出政策判斷——這正是指數提供者應當迴避的。

與美國國家戰略相悖

Strategy特別強調，該提案直接衝突美國新政府推動數位資產領導地位的戰略目標。川普政府上任首周即簽署行政令促進數位金融科技成長，並建立了策略性比特幣儲備。MSCI的提議若落地，將阻止美國退休金、401(k)計畫等長期資金投資數位資產公司，導致數十億美元資本流出，直接削弱美國在全球數位資產競爭中的地位。

行業生態的集體發聲

Strategy並非孤軍奮戰。根據BitcoinTreasuries.NET數據，截至12月11日，全球208家上市公司持有超107萬枚比特幣，超過比特幣總供應量的5%。按當前市場價格（$90.69K），這些資產的總價值約1000億美元，已成為機構採用加密貨幣的重要橋樑。

產業組織Bitcoin for Corporations已發起聯名倡議，呼籲MSCI撤回該提案，主張應根據公司實際商業模式、財務表現與營運特徵進行分類，而非簡單以資產佔比劃線。截至目前，已有309家公司或投資人簽署聯名信，簽署者包括Strive、BitGo、Redwood Digital Group、21MIL等業界知名企業高層，以及眾多個人開發者與投資者。

持有比特幣的上市公司Strive建議了一個實踐方案：創建現有指數的「剔除數位資產財庫公司」版本，如MSCI USA ex Digital Asset Treasuries與MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries，透過透明篩選機制讓投資人自主選擇基準。這既保留指數完整性，也滿足不同投資者需求。

決策窗口與產業前景

MSCI針對該提案的諮詢期將持續至2025年12月31日，最終結論預計在2026年1月15日前公佈。若有調整，將納入2026年2月的指數評審環節正式實施。這個時間表意味著整個行業面臨著緊迫的政策決策期。

Strategy在公開信中提出的核心訴求是：要麼MSCI徹底撤回該剔除提議，讓市場透過自由競爭檢驗DAT的價值；要麼若堅持特殊對待，則需擴大行業諮詢範圍、延長諮詢時間，並提供充分邏輯支撐解釋規則合理性。

背後的根本問題

這場Strategy與MSCI的對峙，本質上是一場「新興金融創新如何融入傳統體系」的根本性辯論。數位資產財庫公司作為傳統金融與加密貨幣世界的「跨界者」，既非純粹科技企業，也非簡單投資基金，而是依託數位資產建構的全新商業模式。

隨著決策日期臨近，這場博弈的結果不僅決定多家比特幣持有上市公司的指數「入場資格」，更將為數位資產產業在全球傳統金融體系中的未來地位劃定關鍵的生存邊界。