打破幻想：當加密貨幣市場面對嚴峻現實

加密貨幣市場正經歷一個奇異的分裂：應用快速擴展，但價格卻承受壓力。這並非異常現象，而是市場成長的自然表現。過去價格循環帶來的幻覺讓許多人迷失，相信價格會一直跟上技術發展的步伐。

事實並非如此。

靜默的風暴：當應用跑得比價格快

從十年的視角來看，加密貨幣的未來非常誘人。但堅持這個觀點實際上是一個巨大的心理挑戰。你需要做好心理準備，面對一個相當殘酷的劇本：應用將持續擴展，但價格可能停滯不前甚至逐漸下跌。同時，你會看到AI或科技股等其他領域表現良好，而加密貨幣卻被市場遺忘。

這會讓人覺得不公平，而這個過程就像一場耐力測試。但價格的延遲是必然的。過去許多加密資產的估值都高於其實際經濟基礎所能承受的範圍。

市場只在有資金和利潤時才會關注應用。那時，它才會真正覺醒。

普及應用：機會還是陷阱？

早期大規模應用階段通常伴隨著估值泡沫。這是最令人不舒服的階段：實際需求無法支撐過高的估值，市場會自我調整，這是實現可持續發展的必經之路。

當加密基礎設施達到一定規模，你會清楚看到：外部資金遠超實際需求。應用不是用來證明價值，而是對商業模式耐力的考驗。

一些項目會悄然消失。剩下的項目即使存續，也會大幅低於曾經創造的巔峰估值。

加密貨幣正逐漸退出舞台聚光燈，變得平凡。這是從喧囂走向成熟的必由之路。 這確實是件好事。

網際網路的歷史已經證明：泡沫破裂時，納斯達克指數下跌78%，但網路用戶卻增加了三倍。投資者蒙受損失，但軟體默默改變了世界。基礎技術從來不會獎勵那些急功近利者。

當基礎設施勝出：誰是最大贏家？

市場轉型將讓許多參與者感到不適。長期建設者會看到其他企業抄襲他們的工作並獲得更多利益。早期的加密風險投資基金會看到傳統基金獲利更多。

有些問題具有結構性，有些則是自我造成的。

市場正在自我調整。開放式網絡將快速發展，激勵機制將改變，價值折扣機制也會改善。但並非所有模型都能在這波成長中存活並受益。

加密應用正悄然進行，市場尚未注意到。或許需要多年，市場才能重建價值聯繫，認識到加密技術是核心操作系統，而不僅僅是投機資產。

兩個循環：價格與應用

價格循環由心理和流動性推動。應用循環由實用價值和基礎設施推動。這兩者相關但不同步。

在過去的革命性技術中，價格通常領先。但在加密貨幣領域，現在應用已領先，價格則滯後。當前的投資者多追逐AI，而非區塊鏈。

然而，沒有穩定幣、沒有透明的資金渠道、沒有全天候的全球支付，這樣的世界變得比以往任何時候都難以想像。

這個循環給我們最深的教訓：應用與價格之間的脫節可能會比預期持續更長時間。若追求穩定的收益，你必須在失去耐心時保持理智。

這並非呼籲持有（HODL）。

許多加密項目永遠不會復甦。有些從設計上就有缺陷，有些缺乏競爭優勢，有些已被完全遺棄。新的贏家會出現，明星會陨落，少數人會逆轉局勢成功。

調整是健康的

我們正進入一個完全不同的經濟和法律環境。這為解決現存問題提供了機會：營收不足、資產披露不完整、股權-代幣結構不合理、不透明的激勵機制。

如果加密真的想成為它自我期望的樣子，首先就要展現出這些特質。

我相信，在未來15年，大多數企業將採用加密技術來保持競爭力。屆時，整體市值將突破10兆美元。穩定幣、代幣化、用戶規模和鏈上活動都將呈指數級增長。

同時，估值標準將被重新定義，現有巨頭可能會削弱，不合理的模型將被淘汰。這是健康且必要的。

加密貨幣最終將變得無形

越是將加密貨幣作為核心產品，商業模型就越脆弱。長久的贏家會將其深度整合到商業流程、支付系統和資產負債表中。

用戶不需要察覺到加密技術的存在，只需感受到支付更快、成本更低、媒介更少。

加密貨幣應該變得純粹且“平淡”。

當資金收緊，空投盛行和非理性激勵將告一段落。這只是歷史的循環，沒什麼新鮮的。

我對的基本判斷很簡單：應用會加速，價格會調整，估值會回歸合理。加密貨幣是長期趨勢，但這並不代表你持有的代幣一定會升值。

誰將從加密技術中受益？

底層技術主要惠及消費者，通過降低成本和改善體驗。次級受益者是升級系統以利用更便宜、更快、更可編程基礎設施的企業。

這提出了一些令人不安但必要的問題：

• 傳統支付公司還是Layer 1？
• Stripe還是Ethereum？
• Robinhood還是Coinbase？
• Layer 1協議還是用戶聚合平台？
• DeFi還是傳統金融股票？
• DePIN還是基礎設施股票？

這些並非絕對選擇，多元化仍然可行。關鍵在於相對價值：誰能獲得區塊鏈創造的剩餘價值？

我傾向於傳統企業利用開放支付渠道來降低成本、提高利潤率。歷史證明，它們通常比基礎設施本身獲益更多。

我相信的與不相信的

我相信具有實際需求的網絡最終會具有商業價值，這已由Internet證明。我確信某些Layer 1會因其發展而具有價值，但大多數將難以吸引用戶，也難以找到支撐價值。

我相信贏家與輸家的差距會越來越大。分配策略、市場接觸策略、用戶關係和經濟效率將比早期的技術優勢更重要。

一個常見的誤解是過高評價早期技術優勢，而低估了後續發展所需的因素。

回顧現實

我對未來幾年的價格走勢不太樂觀。應用會增加，但價格可能持續下跌，這由於價值調整和AI熱潮退潮所放大。但耐心仍是最大優勢。

我樂觀於：

• crypto-as-a-service 模型
• 由加密推動的企業

我悲觀於：

• 過度金融化
• 單位經濟失敗
• 基礎設施過度建設

保護本金變得極為重要。貨幣價值被低估，不是因為它的盈利能力，而是因為心理免疫力。這讓你在他人麻木時果斷行動。

市場進入快節奏、缺乏耐心的時代。更長遠的視野才是真正的優勢。管理者必須不斷調整投資組合。小投資者追逐短期趨勢。機構投資者又會宣稱加密已死。

逐漸地，傳統公司會採用加密技術，資產負債表將與區塊鏈連接。總有一天，回顧這段時期，一切都會變得清楚。

信號無處不在，只是當價格已經上漲時，堅定的信念才更容易建立。

之前：請等待痛苦來臨。

等待賣家割肉，等待信心崩潰。但我們目前還沒到那個階段。

不必急於一時。市場仍會波動，生活仍會繼續。花點時間陪伴你關心的人。不要讓投資成為你全部的生活。

加密世界將在暗中運行，無論市場是在黑暗中還是在光明下。

祝大家幸運。