Coherent 的驚人反彈：這次反彈能持續嗎？還是估值陷阱？

Coherent Corp. [COHR] 最近表現令人印象深刻，股價在過去六個月內上漲了111.7%。這一漲幅顯著超越半導體行業整體13.8%的成長以及整體市場13.6%的漲幅，吸引了大量投資者的關注。

估值問題浮出水面

儘管動能強勁，但一個關鍵問題浮現：Coherent的估值指標似乎過高。該股的未來12個月預期每股盈餘市盈率為32.42倍，遠高於半導體行業平均的25.32倍。同樣，公司的企業價值對EBITDA比率為24.07倍，也高於行業平均的17.81倍。這種溢價定價使得任何失誤都可能帶來較大風險。

AI需求推動產品熱銷

推動Coherent動能的關鍵因素是：對AI基礎設施產品的爆炸性需求。管理層在近期財報電話會議中指出，800G和1.6T收發器產品在AI數據中心中快速普及。公司的InP(InP)技術已獲得製造突破，6英寸晶圓的生產效率有所提升。Coherent正加快在瑞典Jarfalla的InP產能擴充，以抓住這一新興機會。

除了收發器外，該公司還生產光路由交換機——對AI數據中心至關重要的基礎設施元件。管理層估計，這一產品類別的潛在市場規模達到$2 十億美元。鑑於全球AI市場估值約為3909億美元，預計2033年前的年複合成長率為30.6%，Coherent有望獲得可觀的市場份額。

財務基礎展現實力

在資產負債表方面，Coherent看起來相當穩健。截至2025年9月，公司持有現金$875 百萬美元，負債僅$48 百萬美元。流動比率提升至2.33——較上一季成長6.4%，遠高於行業平均的1.58——顯示公司擁有強大的流動性和財務彈性。

盈利擴展吸引分析師關注

市場普遍預期，投資者對Coherent的成長前景持樂觀態度。2026財年，分析師預計營收將達到67億美元，同比增長15.1%，2027財年預計再增14.5%。更值得注意的是，2026財年的每股盈餘預測為5.1美元，較去年同期增長44.5%，而2027財年的盈餘預計再增24.6%。

近期分析師的調整也反映出這一信心：在過去60天內，對2026和2027財年的每股盈餘預估均向上修正，未見下調。營收預估也分別上調11.1%和4.8%，彰顯市場對公司前景的持續信心。

競爭壓力帶來現實考量

然而，競爭格局仍需警惕。Coherent在碳化硅(SiC)技術方面面臨激烈競爭，競爭對手佔據重要市場份額。其中一個主要廠商掌握12%的SiC市場份額，另一家則在高性能MOSFET（用於電動車應用）領域領先。

值得注意的是，2025財年，Coherent的材料部門營收同比下降6%，顯示市場需求疲軟，這是市場份額壓力開始顯現的警訊。為了保持競爭力，Coherent必須持續大量投入研發和產能擴充，這可能在成長與短期獲利之間產生矛盾。

結論：持有為合理的謹慎策略

投資論點存在兩種相反的說法。一方面，Coherent擁有與AI數據中心熱潮相符的強大產品基礎、穩健的財務狀況和令人振奮的盈利修正；另一方面，估值倍數偏高，留給執行失誤的空間有限，加上競爭威脅日益激烈，可能限制市場份額的擴展。

對於現有投資者來說，持有是合理的——公司結構性成長故事仍然完整。對於潛在買家而言，等待一個較合理的進場點較為謹慎，尤其是在估值倍數可能收斂或盈利增長超出預期時。

Coherent仍是AI基礎設施支出的重要受益者，但在目前的估值水平下，風險與回報的平衡並不支持積極買入。