AI 基礎設施的競賽：Nebius 如何擴展電力容量以應對日益激烈的競爭

人工智慧基礎設施市場已進入關鍵階段，資料中心容量已成為終極成長瓶頸。Nebius Group N.V. (NBIS) 正積極擴展其電力基礎設施，試圖在此領域扮演關鍵角色，但來自科技巨頭與專業雲端服務商的競爭正日益激烈。公司的成功最終將取決於其能否在日益擁擠的市場中執行其雄心勃勃的擴張計畫，同時管理執行風險。

從瓶頸到競爭優勢：Nebius的電力擴展策略

對AI運算基礎設施的需求仍然無法滿足，但真正的差異化在供應端。Nebius已識別到，確保長期電力容量比設施本身更為關鍵。公司已簽訂大量電力承諾，提供清晰的成長預期。

以到2026年達成2.5吉瓦的合約電力——較早前預估的1吉瓦有所提升——Nebius正加倍努力提前確保資源，迎接實際部署。公司計畫到2026年底，擁有800兆瓦至1吉瓦的完整建成與運營資料中心容量。這種策略將典型的執行挑戰轉化為競爭優勢：大部分即將建成的容量實質上已預售，客戶承諾在設施啟用前就已鎖定。

近期的推出展現了這一策略的實踐。2025年第三季，Nebius在以色列開設配備B200 GPU的資料中心，在英國則推出配備B300的資料中心，預售需求強勁。即將部署的GB300系列代表其機隊的持續演進。2026年，擴展將在英國、以色列和新澤西的現有據點加速，同時在美國和歐洲的新設施預計在上半年啟用。

全球擴展與新興市場的關注

有趣的是，雖然Nebius專注於成熟的資料中心區域，但印度等新興市場對AI基礎設施投資者來說，卻是尚待開發的前沿。全球對資料中心容量的競賽遠不止北美和歐洲。多位產業觀察人士預計，隨著企業認識到在不同地區建立AI基礎設施的運營成本優勢與戰略重要性，印度的資料中心股票將迎來顯著成長。Nebius目前的擴展足跡雖然全面，但可能面臨專門針對新興市場機會的供應商競爭。

競爭挑戰：CoreWeave與微軟的積極布局

Nebius並非孤軍作戰。CoreWeave在第三季擴展了約590兆瓦的電力運用，合約容量約達2.9吉瓦。該公司營收年增134%，但由於供應限制與執行延遲，將2025年指引下修至$5.05–$5.15億（原為$5.15–$5.35億）(。CoreWeave的多元供應商策略——確保不超過20%的容量由單一合作夥伴提供——展現專業基礎設施企業如何建立韌性。

微軟則展現不同的挑戰。這家科技巨頭計畫在2025年將整體AI容量提升超過80%，並在兩年內將資料中心總規模大約翻倍。位於威斯康辛的Fairwater設施將擴展至2吉瓦，預計明年啟用。微軟已部署首個大規模NVIDIA GB300集群，並建立涵蓋整個AI生命週期的機隊。然而，即使是微軟也預計在2026財年之前仍將面臨容量限制，需求仍將超出建設速度。

這種供需缺口為Nebius帶來機會與壓力。其合約電力的可見性提供優勢，但同時在多個地區同步擴建資料中心也伴隨著固有的執行風險。再加上宏觀經濟不確定性、運營成本上升與龐大的資本需求，壓力更為沉重。

財務目標與市場估值疑問

Nebius的目標是到2026年實現70億美元以上的年度經常性收入，較目前水準大幅躍升。股價在過去一年漲了213%，遠超資訊軟體服務行業的29.4%。但估值指標引發疑問：該股的市價淨值比為5.04倍，高於行業中位數3.92倍，顯示出溢價定價。

近期分析師調降2025年盈利預估，這對於公司積極的資本支出與執行要求來說，可能是個警訊。

結論：執行力決定主導地位

Nebius提出了一個令人信服的策略：先確保電力，再擴建容量，盡可能提前預售。其合約管道與全球擴展計畫，使公司成為AI基礎設施的有力競爭者。然而，在一個容量限制推動成長、競爭在多個層面激烈的市場中，持續的執行力才是關鍵。公司能否按時交付、維持成本紀律，以及獲取更多電力資源，將決定其是否能維持目前的成長軌跡，或被資金更雄厚、客戶關係穩固的競爭對手拉開距離。