## 防禦性股息股在2026年面臨不同的成長挑戰

隨著股市在2026年前達到歷史新高，偏重收益且風險偏好較低的投資者仍然關注成熟的消費必需品，以維持投資組合的穩定性。可口可樂 [KO](/market-activity/stocks/ko) 和百事可樂 [PEP](/market-activity/stocks/pep) 長期以來一直是投資組合的支柱，吸引了零售和機構資金——目前機構持股比例分別為64%和75%——原因在於它們具有抗經濟衰退的商業模式和穩定的股息流。

然而，在它們相似的防禦性特徵之下，存在著資本效率、估值定位和成長軌跡的顯著差異，值得投資者在今年進行配置決策時仔細考量。

## 資本效率的鴻溝：ROIC揭示的故事

這兩家飲料巨頭之間最明顯的對比之一，是它們從投資資本中產生回報的能力。可口可樂展現出較佳的資本管理能力，ROIC為18%，接近20%的理想門檻，代表卓越的管理執行力。儘管其產品範圍較為狹窄，專注於飲料，但公司已系統性地改善此指標，反映出有紀律的資本運用和強勁的利潤轉化。

相較之下，百事可樂通過Frito-Lay和Quaker Oats進行的多元化並未轉化為相應的資本回報。其ROIC為14%，屬於可觀但不出色的資本利用率，且該指標在近期季度有所收縮，令人質疑其更廣泛業務組合的生產力。

對於尋求最大化每一美元投資股東價值的投資者來說，這種資本效率的差異成為一個關鍵數據點。ROIC的比較凸顯了可口可樂在將公司資源轉化為股東利潤方面的優勢。

## 成長前景與盈餘軌跡：訊號混雜

展望2026財年，盈餘的敘事變得更為細膩。可口可樂在FY25以每股盈餘（EPS）成長3%至2.98美元結束，預計FY26將擴展8%至3.22美元。營收預計將溫和加快，成長5%，在FY26達到約510.1億美元，較去年3%的增長有所提升。

百事可樂則呈現不同的盈餘狀況。FY25的每股盈餘略受阻力，預計將從2024年的8.16美元略微放緩至8.12美元。然而，公司正處於反彈階段，FY26的EPS預計將上升5%，達到8.55美元。營收預測穩定成長4%，達到970.7億美元，顯示出較為穩定的(且較為溫和)的營收動能。公司將於2月3日公布Q4業績，可口可樂則於2月10日公布。

## 估值機制：市場定價的差異

市場已經將這些營運差異反映在估值中，形成兩者之間顯著的估值差距。百事可樂的預期市盈率約為16倍，市銷率接近2倍，與Zacks飲料-軟飲行業平均水平相當，並與Monster Beverage [MNST](/market-activity/stocks/mnst) 和Keurig Dr Pepper [KDP](/market-activity/stocks/kdp)等同行持平。

可口可樂則享有較高的估值溢價，尤其是在預期市銷率方面，約為6倍，較百事和行業基準都高出不少。這一較高的估值倍數反映投資者對品牌定價能力的信心，但同時也使其在短期遇到逆風時較為脆弱。

## 股息動態與總報酬考量

股息方面的敘事揭示了另一個差異層面。兩家公司都擁有「股息之王」的地位——可口可樂已連續63年增加股息 (Coca-Cola)，而百事則有53年的紀錄 (Pepsi)，但其現行收益率則有所不同。可口可樂的年化股息收益率約為3%，大致與行業平均持平，而百事的收益率則高達4%，為偏重收益的投資組合提供更高的收入。

## 策略評估：品質與價值之間的平衡

投資論點最終取決於投資者的優先考量。可口可樂較高的ROIC和加速的盈餘成長反映出其卓越的營運能力和資本配置紀律。然而，這些競爭優勢都包裝在較高的估值中，若市場情緒轉變或成長率不及預期，可能會受到壓縮。

相較之下，百事提供較具吸引力的估值入場點、更高的股息收益率，並具有較為穩定的(較少爆炸性)成長動能。公司在飲料、零食和包裝食品等多元化收入來源，為投資組合提供額外的分散性，但也伴隨較低的資本效率指標。

對於願意為品質付出溢價的成長型投資者來說，可口可樂的較高資本回報和盈餘成長可能合理化其溢價定位。價值導向、偏好防禦性投資並追求較高現金流的投資者，則可能會在2026年展開時，認為百事的合理估值、穩定成長和較高收益率更具吸引力。