推動白銀價格飆升至2026年的因素是什麼？超越炒作的市場基本面

銀在2025年創下40年來的新高，12月突破每盎司美金$64 ，隨著這種貴金屬在多個市場前線點燃了熱潮。這次漲勢不僅僅是投機——它根植於分析師認為將在未來一年持續推動銀價上漲的真正結構性力量。但究竟發生了什麼，以及我們在邁向2026年時應該關注哪些因素？

永不消失的供應緊縮

核心問題是：全球沒有足夠的銀。Metal Focus預測2025年銀短缺將達到6340萬盎司，預計到2026年短缺將縮小至3050萬盎司——但不會完全消失。這種持續的供需失衡正是Silver Stock Investor的Peter Krauth所稱的“持續不斷”，也是銀從1月低於每盎司美金$30 到年底突破每盎司美金$60 的真正原因。

問題的根源在於結構性。過去十年來，銀礦產量一直在下降，尤其是在中南美洲的主要礦區。但情況的轉折點在於：即使價格創下新高，礦工們也不急於增加產量。約75%的銀是作為金、銅、鉛和鋅提取的副產品開採的。如果銀只佔礦業公司收入的一小部分，僅靠價格上漲並不足以促使產量提升。更糟的是，一些礦商可能會實際上從市場中抽取更少的銀，轉而加工產量較低、但對其主要金屬更有利的低品位礦石。

在勘探方面，將一個銀礦床從發現到投產需要10到15年。這種時間差意味著供應反應非常緩慢。Krauth的評估是：“我們將看到這些短缺和緊張局勢持續存在。”

地上庫存已經感受到壓力。上海期貨交易所的銀庫存在11月底達到自2015年以來的最低水平。銀條和銀幣的短缺已在市場中傳導，而借貸成本和租賃利率上升——這些都是實體金屬稀缺的信號，而非紙上交易的遊戲。

工業需求：成長引擎

銀的工業需求正全速推進。清潔技術和人工智慧是主要引擎，太陽能電池板和電動車領先推動。美國政府在2025年將銀列入關鍵礦物名單，默許其對經濟基礎設施的重要性。

太陽能是重量級的需求。預計未來十年，AI數據中心的電力需求將增長22%，僅AI的用電量預計將上升31%，能源需求驚人。值得注意的是，美國數據中心在過去一年中選擇太陽能的頻率是核能的五倍，這一點令人矚目，也凸顯了銀在潔淨能源轉型中的不可或缺角色。

在印度，傳統上是全球最大銀消費國，需求正在加速。隨著金價現已超過每盎司4300美元，買家將購買貴金屬飾品的資金轉向較為經濟的銀作為財富保值工具。印度進口了80%的銀需求，這使得供應緊張對南亞地區影響尤為嚴重。印度的積極購買已經耗盡倫敦庫存，並使全球實體供應變得更加緊張。

許多分析師，包括美國Global Investors的Frank Holmes，都強調銀在可再生能源中的“轉型角色”不會消失。B2PRIME集團的策略長Alex Tsepaev也呼應這一主題：隨著電動車普及和可再生能源基礎設施擴展，銀將在未來數年內持續受到需求推動。

避險資金：第二波熱潮

除了工業用途外，銀也受到避險需求的推動。較低的利率、較弱的美元、通膨擔憂升高以及地緣政治不確定性——這些都是貴金屬資金流入的經典動因——都促使資金流向銀，作為對法幣不穩的對沖。

資金流向是可以量化的。2025年，銀支持的ETF吸引了約1.3億盎司，總持倉約8.44億盎司，同比增長18%。作為金的負擔得起的代理，銀吸引了散戶和機構投資者的資金。對聯邦儲備局獨立性和新領導層潛在政策轉變的擔憂，進一步提升了銀作為投資組合保險的吸引力。

在印度，銀條和ETF的熱潮與珠寶需求同步升溫。經紀公司Mind Money的CEO Julia Khandoshko總結道：“目前市場的特徵是實體資源的稀缺：全球需求超過供應，印度的購買已耗盡倫敦庫存，ETF資金流入也使情況更加緊張。”

未來銀價：分析師的預測走向

預測2026年的銀價目標具有挑戰性——這種金屬的波動性是傳奇般的。但多數分析師認為，牛市仍將持續，儘管存在下行風險。

Peter Krauth採取較“保守”的立場，認為每盎司美金$50 是新底，預測2026年銀價約在每盎司美金$70 左右。這與花旗集團的展望一致，該公司預計銀價將跑贏黃金，甚至可能達到每盎司美金$70 或更高，只要工業基本面保持穩定。

較為激進的觀點則認為，銀在2026年將突破每盎司美金$100 ，這一看法得到aNewFN.com的Clem Chambers的支持，他稱銀為“貴金屬中的快馬”。Chambers認為，散戶投資需求才是真正推動價格上漲的“巨獸”。

不過，風險依然存在。全球經濟放緩或突發的流動性調整可能會對市場造成壓力。Khandoshko建議關注工業需求趨勢、印度進口情況、ETF資金流動以及交易中心之間的價格偏差。她還提醒，要密切監控大型未對沖空頭倉位——如果對紙上合約的信心崩潰，結構性重新定價可能會迅速展開。

Krauth提醒投資者，銀的波動性具有雙刃劍作用。“這很有趣，因為波動性一直是向上的，”他指出，“但如果出現快速回調，也不要感到驚訝。”

總結

銀在2026年前的走勢，建立在三大支柱之上：持續的結構性供應短缺、來自清潔技術和人工智慧的激增工業需求，以及避險資金的流入。未來銀價是否能達到70美元、100美元或更高，取決於這些力量的相互作用以及外部衝擊是否會破壞這一動能。可以確定的是，實體市場供應緊張，需求是真實的，而供應反應的速度遠遠跟不上。