GPU 基礎設施廠商：Nebius 能否在2026年前趕上競爭對手的勢頭？

雲端運算競賽升溫

對人工智慧運算基礎設施的需求催生了一個新類別的雲端供應商，激烈競爭市場份額。CoreWeave (NASDAQ: CRWV) 已成為重要玩家，但它面臨強大對手Nebius (NASDAQ: NBIS)，該公司運營類似的商業模式，專注於通過整合平台提供圖形處理單元（(GPUs)）。

兩家公司都解決了一個關鍵缺口：並非每個AI開發者都擁有足夠的內部運算能力。外包給專業基礎設施供應商可以消除單點故障，同時實現快速擴展。對2026年投資者來說，問題不在於這個行業是否會成長，而是哪些玩家能夠捕捉最多價值——以及是否有公司能在擴張的同時實現盈利。

Nebius的驚人增長預測

Nebius的起源可追溯到俄羅斯搜尋巨頭Yandex，但在地緣政治壓力下被迫重組。這次分拆使Nebius得以在不受傳統束縛的情況下，抓住AI基礎設施熱潮。

數據顯示一個令人信服的故事：

• 第三季營收成長： 年增355%
• 目前年化營收： $551 百萬
• 2026年預測： $7 十億到$9 百億的年營收
• 基礎設施擴展： 擴大合約電力從1吉瓦到2.5吉瓦

這一成長路徑在約兩年內帶來12-16倍的營收倍數——這將使Nebius從新創公司轉變為主要基礎設施玩家。

估值：現在昂貴，未來合理

以64倍銷售額計算，Nebius的估值在回顧性指標下顯得過高。然而，前瞻性銷售倍數則呈現不同畫面。展望2026年的財務狀況，當前估值相較於預期成長大幅壓縮。

相比之下，CoreWeave到2026年底可能會遠超Nebius，因為它較早進入市場。然而，如果AI支出保持在目前水平，Nebius的競爭對手也可能走上類似的擴張路徑。這兩者的成長趨勢相似，若投資者對基礎設施即服務（IaaS）模式持樂觀態度，雙方都可能實現可觀的升值。

盈利能力問題

兩家公司都處於「不惜一切代價追求成長」的階段，優先擴大市場份額而非盈利。這種策略暫時奏效，但不可避免會面臨壓力：何時能實現盈利？

像亞馬遜Web服務（AWS）這樣成熟的雲端運營商，營運利潤率可達35%。如果Nebius或其競爭對手CoreWeave達到類似效率，將被視為非常成功的企業。以類似盈利水平交易的訂閱軟體公司，估值通常為10-20倍銷售額——即使在股價已經上漲後，仍有相當的上行空間。

關鍵變數不在於(可能實現的成長)，而在於市場對未來未盈利時間表的耐心。如果2026年持續出現AI基礎設施需求，但未見盈利突破，投資者可能會重新評估預期。相反，持續的風險偏好可能推動多數分析師預期的翻倍增長。

2026展望

Nebius及其競爭對手CoreWeave能否帶來超額回報，取決於兩個因素：實際營收是否達到預期，以及市場對燒錢速度的容忍度。基礎設施的機會是真實存在的——GPU短缺依然嚴重。然而，如果成長不如預期或盈利時間延後，估值溢價也可能收斂。

對於風險承受能力較高的投資者來說，2026年可能會讓GPU基礎設施類股獲得豐厚回報。對於較為謹慎的投資者，等待更明確的盈利路徑或許是較安全的進場時機。