鋅是否將迎來波動？2026年價格展望與30年背景分析

鋅市場在邁向2026年時面臨關鍵轉折點。在2025年接近尾聲時，價格徘徊在每噸US$3,088左右，這種金屬——對於生產鍍鋅鋼材（廣泛用於房屋建設和製造業）至關重要——如今正面臨日益增加的供應壓力，可能在未來一年內重塑價格動態。

市場現實檢查：供應超過需求

真正的故事不在於2025年發生了什麼，而在於即將發生的事情。國際鉛鋅研究組預測2026年全球精煉鋅將出現高達271,000公噸的驚人過剩，幾乎是2025年錄得的85,000公噸過剩的三倍。這不是微不足道的失衡——而是預示著結構性挑戰的來臨。

產量增長速度快於需求。預計鋅礦產量將增加2.4%，達到1280萬公噸，但需求增長仍然微弱，僅為1%，全球需求達到1386萬公噸。新的供應來源也在進入市場，包括葡萄牙Almina-Minas Aljustrel礦的重啟、Bunker Hill Mining在愛達荷的運營投產，以及中國新疆火燒雲礦——這將成為全球第六大鉛鋅礦。

精煉鋅的產量也在同步上升，預計將增加2.4%，達到1413萬公噸。這一供應激增發生在需求溫和增長的背景下，尤其是在中國，房地產崩潰仍在持續施加沉重壓力。

中國問題：需求停滯持續

中國的房市危機仍是房間裡的大象。2024年以來，該國前100大房地產開發商的11月銷售額較去年同期暴跌36%，截至2025年11月，年初至今的銷售下降了19%。國際鉛鋅研究組預計，儘管2025年預期略有增長，但2026年中國的鋅需求將保持持平。

這形成了一個奇特的動態：作為全球最大鋅生產國的中國，面臨國內供過於求的局面，而全球其他地區則在庫存收緊。倫敦金屬交易所的庫存從1月初的230,325公噸壓縮到11月的33,825公噸，減少了85%，這在供應充裕的背景下最初支撐了價格。

2026年價格預測：專家觀點分歧

這將導致鋅價走向何方？分析分為兩種競爭性情景。

Fastmarkets的觀點認為，受到2025年每噸US$3,218的LME平均價的動能推動，價格可能在2026年上半年持續上漲，受區域供需失衡的支撐。然而，隨著全球過剩在下半年逐步顯現，預計價格將在年底前回落。

摩根士丹利的立場則較為看空，預測2026年的平均價格為US$2,900，低於目前水平，較近期交易價回落6-7%。這一預測反映出對持續過剩壓倒短期庫存緊張的擔憂。

Argus市場研究則補充說，長期合約活動因LME庫存低迷而放緩，造成短期價格不確定性。製造商對未來購買持謹慎態度，使得生產商處於觀望狀態。這種猶豫可能支撐短期價格，但也相當脆弱。

地緣政治變數：貿易與關鍵材料

其中一個變數可能打亂這些預測：地緣政治。特朗普政府的貿易政策以及美中關係的惡化，帶來風險與機遇。鋅被列為美國基礎設施和國防應用的關鍵材料，FAST-41已批准South32的Hermosa項目。

美國和西方生產商產能的提升可能將需求轉向西方市場，支撐發達國家的價格。然而，這一好處仍屬於推測階段，直到具體政策轉變才會成形。

投資重點：耐心等待

2026年的鋅市場呈現典型的供過於求困境。短期庫存緊張或能提供策略性支撐，但根本面——供應日益增加與需求疲軟——則提醒投資者保持謹慎。耐心的投資者若價格下跌至US$2,800-US$2,900區間，或許能找到機會，尤其是在能源轉型和基礎建設支出長期結構性變化的背景下。

對於長期追蹤鋅的投資者來說，這種金屬仍具有週期性而非單向性。請相應調整持倉規模。