Credo 科技股反彈：AI 投資剛起步還是已經反映在股價中？

在過去半年中，漲幅約為54.5%，Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) 已經甩開半導體行業26.3%的漲幅以及更廣泛科技行業19.1%的上漲。推動因素很明確：對AI基礎設施的爆炸性需求，尤其是高速、節能的數據中心連接。但這裡有個百萬美元的問題——這波漲勢是否已經全部釋放了上行空間，還是說投資者現在進場仍有成長空間？

靜悄悄重塑數據中心的AI連接方案

Credo背後的真正故事不僅是跟隨AI浪潮——更是擁有基礎設施拼圖中的關鍵一塊。隨著超大規模數據中心從數十萬GPU擴展到百萬GPU規模，互連解決方案的可靠性、信號完整性、延遲和能效已成為不可妥協的標準。

Credo的AECs (主動電纜) 已成為首選解決方案。與光學替代品相比，零扇片AECs提供高達1000倍的可靠性，同時耗電降低50%。這些電纜現已成為機架間連接的事實標準，擴展到每條通道100G，並逐步轉向200G架構——基本取代傳統光學方案，用於距離最多7米的傳輸。

採用趨勢說明了一切。在最新一季，四大超大規模數據中心各自佔Credo營收的10%以上，顯示出嚴肅的訂單量承諾。更值得注意的是，第五家超大規模數據中心剛開始進入量產，標誌著一個關鍵的轉折點。客戶預測普遍增強，顯示採用周期仍具有相當動能。

超越AEC的多億美元商機

Credo並非只專注於單一產品。除了AEC外，其IC產品組合——包括重新定時器和光學數字信號處理器——仍表現良好。公司預計在2026財年取得PCIe重新定時器方案的設計贏單，並在下一財年開始貢獻營收。

更重要的是，管理層推出了三個新產品支柱，每個都代表數十億美元的市場：零扇片光學、主動LED電纜和OmniConnect變速箱。結合現有的AEC和IC解決方案，總可及市場規模現在可能超過$10 十億——比18個月前所預估的市場機會多出三倍以上。

財務故事：毛利率擴張，現金積累

盈利指標正處於轉折點。在最新一季，非GAAP毛利率擴大410個基點至67.7%，超出預期。營運淨利激增至1.241億美元，而去年同期僅8.3百萬美元，約是15倍的成長。

資產負債表同樣令人印象深刻。截至2025年11月初，Credo持有8.136億美元現金和短期投資，較三個月前的4.796億美元增加。這個財務堡壘提供了投資研發和進行策略性收購的彈性，無需擔心資金緊張。

展望未來，公司預計下一季營收將較前季成長27%，2026全年營收增長將超過170%，淨利更是四倍以上成長。這些並非保守預期——反映管理層對產品線和市場需求的信心。

估值：溢價，但合理嗎？

以未來12個月的市銷率17.22倍計算，Credo的估值明顯高於半導體行業8.58倍的平均水平。這個溢價是否能持續，取決於執行力。

反對意見則集中在風險：來自Broadcom、Marvell等成熟廠商的激烈競爭、新進廠商追逐相同AI基礎設施商機、研發成本上升以及宏觀經濟可能帶來的逆風，這些都可能抑制超大規模數據中心的支出。

結論

Credo已經在兩個強大趨勢的交匯點上佔有一席之地：AI基礎建設的擴展與更可靠、更高效的互連技術轉型。公司展現出真正的動能，毛利率擴大、客戶承諾加強，市場機會仍處於早期階段。乾淨的資產負債表和明確的營收成長路徑，為看多前景增添了可信度。

然而，股價的高估意味著時機和風險承受度很重要。願意接受短期波動、相信Credo能維持170%以上營收成長的投資者，應該是買入的對象。對於尋求較低風險進場點的投資者，等待回調可能是合理的選擇——但這個故事看起來還沒寫完。