巴西的乾旱與貨幣升值推動阿拉比卡咖啡達到4週高點，全球供應前景籠罩漲勢

阿拉比卡咖啡期貨今日經歷了顯著的反彈，三月合約上漲13.30點，達到4週以來的高點，漲幅為+3.70%。羅布斯塔咖啡也同步走高，漲幅為+1.61%。兩種咖啡品種的同步強勢掩蓋了市場的潛在緊張局勢：儘管當前天氣憂慮和貨幣動態推動了短期的上行，但長期的產量預測則威脅著進一步的漲幅上限。

天氣壓力與雷亞爾升值推動短期阿拉比卡支撐

阿拉比卡價格的主要推動力來自巴西，該國約生產全球約35%的阿拉比卡供應。根據Somar Meteorologia的數據，巴西主要阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在1月2日前一週的降雨量僅為47.9毫米，較歷史平均值短缺33%。主要產區的乾燥天氣通常會收緊供應預期，為價格提供基本面支撐。

此外，巴西雷亞爾兌美元升值至一個月高點，也增加了上行壓力。雷亞爾走強使巴西咖啡生產商不急於加快出口銷售，因為即使美元價格較低，他們以本幣計算的收入仍然具有吸引力。這一動態自然限制了短期內流向國際市場的供應。

兩種品種庫存緊張顯示價格支撐

交易所監控的庫存水平顯示出對多頭有利的情況。ICE監控的阿拉比卡庫存在11月中旬降至1.75年來的低點，為398,645袋，之後略微回升至12月底的456,477袋。羅布斯塔庫存同樣在12月10日觸及1年來的低點，為4,012批，之後略微反彈至12月底的4,278批。儘管這些水平有所穩定，但仍處於歷史低位，限制了應對突發需求激增的緩衝空間。

供應阻力：產量預測威脅價格上限

然而，這次價格反彈背後，潛藏著由全球咖啡產能擴張推動的較為看空的長期敘事。巴西的作物預測機構Conab將2025年的產量預估上調2.4%，至5654萬袋，顯示儘管目前乾旱，供應仍充裕。更重要的是，美國農業部（USDA）外國農業服務局預測，巴西2025/26年度的產量將達到6300萬袋，暗示產量基礎有可能最終壓倒目前的庫存限制。

越南作為全球最大羅布斯塔生產國，進一步加劇了供應狀況。該國2025年的咖啡出口激增17.5%，達到158萬公噸，而2025/26年度的產量預測將攀升6%，達到2940萬袋，創下四年來新高。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣持續有利，產量可能比去年高出10%，進一步凸顯產量成長的趨勢。

全球背景：創紀錄產量與溫和需求並存

在全球層面，美國農業部預計2025/26年度全球咖啡產量將達到創紀錄的1億7874萬8千袋，同比增長2.0%。其中，阿拉比卡產量預計將下降4.7%，至9551.5萬袋，而羅布斯塔則有望激增10.9%，達到8333.3萬袋。這些分歧的趨勢意味著，儘管短期阿拉比卡緊張局勢支撐三月合約，但未來幾個月內，羅布斯塔供應的顯著擴張將為市場帶來壓力。

2025/26年度的全球咖啡庫存預計將縮減5.4%，至2014.8萬袋，顯示庫存略有收緊，但由於產量創紀錄，儘管庫存減少，整體供應水平仍將保持較高。

權衡取捨：短期多頭動力與中期供應擴張的碰撞

目前阿拉比卡咖啡的反彈反映了經典的商品市場動態：即時的供應擔憂和有利的貨幣位置壓倒了長期的產量預期。由於巴西雷亞爾走強抑制出口，加上乾旱使短期供應不確定，價格支撐可能會持續。然而，投資者應該意識到，一旦巴西天氣穩定，生產商恢復正常出口節奏，全球產量創紀錄的預測可能會重新施加向下壓力。阿拉比卡價格的挑戰在於，如何在初期天氣溢價和貨幣優勢消退後，仍能維持這個4週高點。