彼得·蒂爾的投資組合從英偉達轉向蘋果，反映了科技投資動態的變化

彼得·蒂爾（Peter Thiel），這位硅谷資深人士，曾與伊隆·馬斯克共同創立PayPal，後來成為Facebook (（現Meta Platforms )）和Palantir Technologies的主要投資者，在他的對沖基金Thiel Macro中採取了值得注意的行動。最新的13F申報顯示，這位科技策略師在第三季度完全退出了他的Nvidia持倉，清空了537,742股，同時在蘋果（Apple）中建立了重要的配置——有趣的是，這也是沃倫·巴菲特在退休前系統性減持的同一支股票。

Nvidia停滯背後的數字

這家晶片巨頭的發展軌跡講述了一個非凡的故事。當OpenAI於2022年11月30日商業化推出ChatGPT時，Nvidia的市值為$345 十億美元。到2026年1月中旬，該估值已激增至4.6兆美元，暫時成為全球市值最高的公司。營收和盈利指標持續創下新高，季度接著一個又一個。然而，在這表面光彩背後，卻傳來一個令人擔憂的信號：財報後的動能明顯放緩。在2025年11月的財年第三季度財報公布後，股價僅上漲了1.7%，與過去數年的三位數漲幅形成鮮明對比。

多重逆風似乎正在影響投資者心理。來自競爭對手如Advanced Micro Devices的GPU競爭日益激烈，而專業晶片設計商如Broadcom則開發針對特定應用的定制ASIC。儘管Nvidia在AI加速器和數據中心之外仍有大量成長空間，但這些機會的時機和規模仍不明朗。這種不確定性或許解釋了為何像蒂爾這樣的高級配置者正轉向更為防禦性的布局。

為何蘋果代表不同的計算

從純粹的創新指標來看，蘋果在AI突破方面或許落後於其市值巨頭同行。然而，這個敘事忽略了一個關鍵優勢：該公司擁有超過20億台活躍設備的裝置基礎。隨著生成式AI滲透到消費者硬體並推動App Store的服務收入，蘋果成為這股科技浪潮的被動受益者——無需自己發明下一個革命性類別。

商業模式的對比具有啟示意義。Nvidia的估值會因AI相關新聞和季度盈利意外而劇烈波動——這種特性帶來高波動性(高β)。相比之下，蘋果多年來的增長較為平淡，且其AI路線圖模糊，但其運營穩定性和現金產生能力幾乎未曾動搖。從風險調整後的回報角度來看，蘋果提供了較為平滑的股價曲線，較之於動量驅動股票的劇烈波動。

估值只是故事的一部分

在未來市盈率方面，Nvidia的交易倍數約為24倍，而蘋果則享有32倍的溢價。鑑於Nvidia的營收和盈利增長速度相較於iPhone製造商更為加快，傳統指標顯示Nvidia具有更好的價值。然而，這種分析假設兩隻股票未來的表現是對稱的——這在市場修正期間可能並不成立。

蒂爾的操作暗示他預期高β成長股將出現波動。歷史上，當動量股遭遇拋售時，資金通常會重新配置到具有韌性經濟的穩健企業——正是蘋果所屬的類別。這位對沖基金經理的調整似乎旨在應對潛在的修正，同時保持長期的股票敞口。

成長投資者的策略啟示

蘋果股票，雖然價值並不算便宜，但對於有耐心的資本來說，風險輪廓卻相當吸引。蒂爾減少在最明顯的AI受益者中的集中度，同時增加蘋果的持倉，顯示出一種更為成熟的轉向：偏向穩定而非追求超額回報。這是否標誌著從動量交易轉向更廣泛的輪動，或僅是謹慎的投資組合再平衡，尚待觀察。顯而易見的是，這個硅谷巨頭依然能在市場有時只看到簡單敘事的情況下，洞察到微妙的差異。