跌幅28%的股息之王，但在兩個關鍵指標上仍超越可口可樂和百事可樂

什麼才是真正安全的股息？看看派息比率

在評估股息股票時，大多數投資者只專注於收益率。但有一個隱藏的指標，能將可靠的股息支付者與可能出現問題的情況區分開來：股息派發比率公式，即每股股息除以每股盈餘。

這個單一的計算揭示了一切。派發比率低於60%表示公司有相當大的空間，即使盈利下滑，也能維持或增加股息。推高到100%以上，你就看到公司在犧牲其核心業務來支付股東，這是一個應立即警覺的紅旗。

市場錯誤定價股息股的情況

Target (NYSE: TGT) 展現了一個典型的錯誤定價範例。2025年下跌28%，這家零售商面臨真正的逆風：銷售增長緩慢、營運利潤率壓縮，以及持續的消費者支出疲軟。表面上看，這似乎是一個等待崩塌的股息陷阱。

但數據卻講述完全不同的故事。

Target的收益率為4.5%——高於可口可樂的3%和百事可樂的4.1%——同時運行著精簡的派息結構。該公司的派息比率僅為54.8%，屬於健康範圍。以此為例，可口可樂的派息比率為66.7% (仍然安全，但較緊)，而百事可樂已經超過100%，意味著其支付的股息超過了年度盈餘。

自由現金流（FCF）更是講述了一個更具說服力的故事。Target產生的自由現金流比其股息支付多近50%，而可口可樂和百事可樂的股息支出都超過了其產生的自由現金流。這種反轉的關係暗示著後者兩家未來可能面臨麻煩，儘管它們都是傳奇的股息貴族。

53年股息連續紀錄的重要性低於你想像

Target、可口可樂和百事可樂都符合股息國王（Dividend Kings）的資格——連續50年以上支付股息並逐年增加。百事已連續53年提高股息，可口可樂則是63年，Target也達到53年。

然而，持續性並不保證安全。Target最近的加碼幅度很小——連續三年每年不到2%——與2022年20%的激增形成鮮明對比。這種克制並非弱點，而是謹慎。管理層刻意避免在業務轉型期間增加股息支出，從而避免不可能的派發比率。

與此形成對比的是可口可樂和百事可樂，儘管它們的資產負債表顯示股息支出相對盈餘的比例在上升，但仍在持續增加股息。問題是：它們能持續多久？

沒有人在談的估值優勢

Target的預期市盈率為14倍——遠低於百事可樂的16.3倍(和可口可樂的21.1倍)。這不僅是便宜；對於一個股息貴族且盈利能力良好的公司來說，歷史上也算便宜。

儘管銷售收縮，Target仍是高利潤率的運營商。公司仍然獲得可觀的盈利，並產生足夠的現金來支付股息，還有餘裕。對於一個所謂“深度轉型”的企業來說，其財務架構出乎意料地堅固。

以下是關鍵的數學：如果Target的盈利以低到中等單位數的增長率(在其市場地位下保守假設)，並且公司將股息與盈利增長同步提高，股東可以在股價下跌28%的情況下，鎖定4.5%的收益率。即使沒有資本增值，這在十年內也能帶來可觀的財富累積。

為什麼一些收入型投資者仍會放棄

Target只在美國市場運營，意味著它的風險集中於美國消費者支出趨勢。可口可樂和百事可樂則來自國際市場，提供地理多元化，許多投資組合經理認為這是必要的。

此外，兩者都擁有全球知名的品牌組合——可口可樂在飲料領域，百事則涵蓋飲料、零食和迷你餐點。Target的商業模式雖然目前盈利，但依賴於店面翻新和產品重組策略，且消費者情緒尚不明朗。

對於風險偏好較低的投資者來說，儘管它們的派息比率較高、自由現金流動態惡化，但較安全的心理選擇仍是可口可樂或百事可樂。品牌護城河和國際布局提供了安全緩衝，而Target的轉型故事尚未贏回這些保障。

對耐心資本的實際取捨

Target對於擁有三到五年時間視角的投資者來說，是一個真正的非對稱機會。其下行保護來自於具有吸引力的當前收益率，無需復甦即可產生回報。上行潛力則來自於低估值，加上相較於股息義務的堅固資產負債表。

沒錯，這家零售商面臨短期挑戰。沒錯，消費者支出仍不確定。但股息本身——投資者真正關心的收入部分——比目前以高估值交易、基本面現金流惡化的股息貴族更為穩固。

諷刺的是：市場已將Target的災難性前景定價入股價，同時卻對可口可樂和百事可樂睜一隻眼閉一隻眼，儘管後者的派息比率接近極限，誤差空間有限。有時候，最好的收入機會藏在那些已被市場拋棄的股票中。