法國-內華達與惠頓貴金屬：為何多元化在貴金屬投資中至關重要

理解兩種不同的串流模型

在評估貴金屬投資時，經常會提到兩個主要角色：Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) 和 Franco-Nevada (NYSE: FNV)。雖然兩家公司都在貴金屬領域運作，但它們的策略和範圍有著顯著的差異。

Wheaton Precious Metals專注於與礦業公司簽訂貴金屬串流協議。該公司取得從礦場以大幅折扣價購買黃金、白銀及其他金屬的權利。在最近的一筆交易中，Wheaton承諾投資$670 百萬美元，以取得內華達州Spring Valley項目的串流權利。根據協議，Wheaton將以最初僅20%的現貨價購買8%的產量，並在產出30萬盎司後調整條款。

截至目前，Wheaton已在23個運營礦場及25個開發階段的項目中鎖定安排。公司預計2025年產量為60萬至67萬盎司的黃金等價量（(GEOs)），並預計到2029年增長至87萬GEO。平均成本仍具吸引力，黃金每盎司約$473 美元，白銀每盎司5.75美元，直至2029年。

更廣泛的投資組合優勢

Franco-Nevada的運作範圍則截然不同。該公司不僅專注於串流合約，還擁有一個涵蓋434個資產的多元化投資組合。這其中包括120個正在生產的礦場、38個處於先進開發階段的項目，以及376個勘探資產。其多元化範圍遠超貴金屬——公司持有鉑族金屬、礦業合資企業、石油、天然氣及液化天然氣的股份。

約有418個Franco-Nevada的資產是以特許權協議結構，82%的黃金等價盎司來自貴金屬。公司最近投資約11億美元，取得Cote Gold礦的7.5%毛利率特許權，預計該資產每年將產生$67 百萬美元的收入。根據目前持有的資產，Franco-Nevada預計到2029年，年產量平均在49.5萬至52.5萬GEO之間。

成長潛力看起來相當可觀。Cote Gold礦一旦全面運作，年產額可額外貢獻17.5萬GEO，而Cobre Panama的重啟也可能帶來類似的產量。長遠來看，該公司已識別出其投資組合中額外225,000GEO的增量產能。

現金流與投資者回報

兩家公司都利用其協議帶來的可觀現金流來資助新投資並維持不斷成長的股息計畫。Franco-Nevada尤其以連續18年增加股息的表現令人印象深刻。Wheaton則維持著「可持續且逐步提升的股息」，由其不斷擴大的產能支持。

風險輪廓差異

雖然Wheaton Precious Metals的串流模型提供了一個專注且高效的方式來獲得貴金屬敞口，但Franco-Nevada的方法則提供了不同的優勢——即接觸多個商品周期和收入來源。這種更廣泛的敞口涵蓋了石油、天然氣、鉑族金屬及多樣的礦業運作，意味著其收入不完全依賴金價和銀價的變動。

對於尋求在貴金屬投資領域內最大程度分散的投資者來說，Franco-Nevada的434資產投資組合和商品多元化，提供了一個具有吸引力的替代方案，超越了Wheaton較為集中的串流策略。兩者都值得考慮，但選擇取決於投資者是偏好專注的串流敞口，還是更廣泛的商品參與。