Coherent 的 112% 漲幅揭示了 AI 硬體熱潮中的隱藏取捨

Coherent Corp. (COHR) 在六個月內交出了令人驚豔的111.7%回報，明顯超越整體產業13.8%的漲幅以及標普500指數13.6%的表現。但這個引人注目的漲勢背後，是一個由於AI需求激增與高估值及競爭加劇所交織而成的複雜故事。

支撐Coherent成長的AI資料中心

半導體產業正迅速圍繞人工智慧基礎設施重塑。在2026財年財報發表會上，Coherent管理層強調了800G和1.6T收發器的前所未有的採用，預示著未來一年的爆炸性成長潛力。公司光學電路交換器——AI資料中心的關鍵元件——僅在可觸及市場就代表一個$2 十億美元的增量商機。

在製造方面，Coherent正擴大其InP(InP)技術的規模，並在6英寸平台上提升良率，現已每年生產20億個VSCEL器件，基於其6英寸砷化物技術。這一運營動能促使公司在瑞典Jarfalla工廠啟動6英寸InP生產，押注於資料中心需求的激增。

更廣泛的AI市場描繪出一個令人信服的圖景。根據Grand View Research，全球AI產業估值達到3909億美元，預計到2033年將以30.6%的複合年增長率持續成長。對Coherent來說，這個不斷擴大的生態系統為其光學和半導體產品組合提供了豐厚的成長空間。

財務基礎穩固

截至2025年9月，Coherent持有$875 百萬美元現金，負債僅$48 百萬美元——任何衡量標準下都是一個堅實的資產負債表。公司流動性進一步增強，2026財年第一季流動比率為2.33，較上一季成長6.4%，輕鬆超越產業平均的1.58。

成長預期向上，但代價不小

分析師普遍預期Coherent在2026財年的營收將達67億美元，較去年同期成長15.1%，2027財年則預計成長14.5%。在獲利方面，預期更為樂觀：2026財年的每股盈餘（EPS）預測為$5.1，較去年同期成長44.5%，而2027財年的EPS預計將攀升24.6%。

過去兩個月，分析師已將2026和2027財年的EPS預估上調八次和六次，且未有下調。同期，營收和盈餘的共識預估也分別上調11.1%和4.8%，顯示信心逐步增強。

然而，股價的估值卻呈現不同的故事。以32.42倍的未來市盈率交易，遠高於產業平均的25.32倍，顯示Coherent享有顯著的溢價。其過去12個月的企業價值對EBITDA比率為24.07倍，也高於行業平均的17.81倍，暗示市場已經將大部分利好消息反映在股價中。

碳化矽競爭日益激烈

Coherent在競爭激烈的碳化矽市場中運作。Wolfspeed在碳化矽市場佔有12%的市佔率，而ON Semiconductor則在MOSFET領域佔有32.5%的份額，並在高性能電動車用電力元件方面展現實力。

值得注意的是，Coherent的材料部門在2025財年經歷了6%的營收下滑，反映出終端市場需求較為疲軟。為了維持競爭地位，該公司將需要大量再投資——這一動態可能在未來壓縮利潤率，並在推動未來獲利能力前帶來壓力。

謹慎的理由

Coherent呈現出一個矛盾：一方面，公司正乘著AI基礎設施需求的強大結構性浪潮；另一方面，卻面臨估值的阻力和競爭壓力。股價已經漲了112%，使安全邊際大大縮小。即使未來營收和獲利增長強勁，溢價的估值也幾乎沒有容錯空間，任何執行失誤或市場失望都可能造成影響。

目前的定位建議持有策略——既不是在現價的吸引買入，也沒有理由立即退出。投資者應密切關注季度財報中的價格壓力或市佔率流失跡象，並在估值相對於成長前景變得更具吸引力時重新評估進場點。

Coherent在Zacks的持有評級中排名第3(Hold)，反映出這種風險與回報的平衡觀點。