ON 與 PN 與 Units：哪一個對您的錢包最有意義？

在巴西股市，投資者經常面臨一個選擇：購買普通股 (ON)、優先股 (PN)，或是選擇結合兩者的單位股（Units）？每種都提供不同的權利與利益組合，理解這些差異對於制定符合你投資目標的策略至關重要。

當你購買一股時，實際上是取得一家公司的一部分——成為股東，擁有參與公司獲利與成長的權利。但並非所有股票的運作方式都相同。有些類型偏重於影響公司決策，有些則專注於獲得較高的股息，還有些則追求兩者兼得。讓我們揭開這個迷局。

Units：實用的入門門檻

先從Units談起，因為它們比看起來更簡單。想像一個Unit就像是股市的「套餐組合包」：一次購買，你就獲得一個預先組合好的包裹，內含同一公司的普通股與優先股，無需分別交易。

為什麼這很重要？因為你可以在一次交易中實現多元化。實例：購買一份Santander (SANB11)的Units，你就同時持有1股普通股 + 4股優先股。Klabin (KLBN11) 和Sanepar (SAPR11)也是如此。

實務上的好處包括：

操作簡便：不需要在經紀商進行多次交易。

較高的流動性：尤其是當單獨的ON與PN股票交易較少時。

平衡的曝險：你同時擁有投票權 (via ON) 和股息優先 (via PN)，一次滿足。

缺點是？ON與PN的比例由公司決定，非你所能自訂。如果你偏好70%PN與30%ON，這在一個Unit中是無法調整的。

普通股 (ON)：投票權，但無優先權

普通股與優先股的主要差異在於：投票權與股息優先權。先談普通股。

在巴西股市，普通股的股票代號結尾通常是「3」(PETR3、VALE3、ITUB3)。主要差異？在股東大會的投票權。持有越多普通股，你在公司策略決策中的影響力越大。

這在公司進行重要決策時尤為重要：合併、管理層變動、大型投資的批准。如果你是長期投資者且持股比例較高，擁有發言權能帶來實質差異。

除了投票權，持有普通股的股東還享有：

• 股息：公司分配的利潤部分
• 認購權：公司發行新股時的優先購買權
• 紅利：按比例分配的新股

風險方面？普通股的市場波動與其他股票相同。這裡的「但」是：與優先股不同，若公司決定分配有限的股息，你沒有優先權。在經濟危機時，優先股股東會先獲得分配。

常見的普通股例子：Petrobras (PETR3)、Vale (VALE3)、Itaú Unibanco (ITUB3)。

優先股 (PN)：優先獲得股息

由「4」或「5」結尾的股票代號代表優先股 (PETR4、BBDC4、GGBR4)，它們與普通股的主要差異在於股利分配。

優先股不具投票權，但提供在股息分配上的優先權。在許多情況下，公司的章程會規定一個最低百分比，優先股股東在普通股之前先行獲得股息。

實例：Banco Santander經常向PN (SANB4)支付比普通股 (SANB3)多10%的股息。如果公司分配R$100的利潤，優先股股東會先拿到較大的一份。

這在經濟不景氣或獲利較少時尤其有保障。當公司分配的利潤較少時，持有PN的股東仍在優先排隊。

優先股的其他優點包括：

• 較高的流動性：在許多情況下比普通股更易交易
• 優先贖回權：公司清算時，優先股先於普通股獲得資金
• 認購與紅利的權利與普通股相同

缺點是？沒有投票權，無法影響公司決策。對於少數股東來說，這通常不是問題，但在公司決策有疑慮時，PN股東可能會處於弱勢。

市場範例：Petrobras (PETR4)、Bradesco (BBDC4)、Gerdau (GGBR4)。

你不能忽視的保護措施：Tag Along

不論你選擇普通股、優先股或Units，都有一個你必須了解的保護機制：Tag Along。

想像一個投資基金買下公司控制權，而你持有該公司的股票。沒有這個保護，你可能會持有在新管理層手中的公司股票，卻無法做任何事。Tag Along改變了這一點。

這個權利允許少數股東以與控制股東相同的價格出售股份，避免在控制權變更時遭受不公平的損失。基本上就是一個「我也要賣，價錢一樣」的保障。

但要注意：並非所有股票都提供100%的Tag Along。例如，Companhia de Transmissão de Energia Elétrica Paulista (TRPL3)，就只提供80%的Tag Along給普通股，對優先股則完全沒有（0%）。這意味著，PN股東在出售時完全沒有保護。

這是許多投資者忽略的細節，但卻可能付出高昂代價。

如何制定你的策略：ON、PN或Units？

答案並非一成不變。取決於你的需求：

選擇Units如果：你想要操作簡便、分散風險，且不介意在ON/PN比例上失去彈性。

選擇ON如果：你在公司中持股較重，想要影響決策，或預期近期會有激烈的控制權爭奪。

選擇PN如果：你重視穩定的股息收入，偏好較穩定的公司，並希望在分配利潤上有較高優先權。

實務上，許多投資者會採用組合策略：用Units實現簡單多元化 + 在重點公司購買PN以追求穩定收入 + 在長期持有且看好公司前景的情況下持有ON。

優先股與普通股在投資組合中的角色

普通股與優先股代表不同的投資哲學。ON適合想要發揮影響力、相信能左右公司結果的投資者。PN則適合追求穩定現金流、希望獲得優先分配的投資者。

Units則像是兩者之間的橋樑，提供彈性但在自訂比例上較為僵硬。

最終清單

在購買任何股票前，請問自己：

1. 我需要投票權嗎？ (如果需要，選擇ON)
2. 我的投資期限是多久？ (短期可能需要較高流動性)
3. 這家公司有穩定的股息歷史嗎？ (如果有，PN較合適)
4. Tag Along比例是多少？ (務必確認)
5. 我是因為了解公司業務而買，還是只是跟風「大家都在買」？

普通股、優先股與Units都是強大的工具，前提是用心運用。受過教育的投資者不會只看名字，而是理解每種股票的實際運作、權利、風險與回報。