全球咖啡供應激增壓力期貨市場，巴西天氣變化

市場動態：阿拉比卡與倫敦羅布斯塔咖啡期貨在供應充裕中回落

本週咖啡期貨市場出現明顯走弱，3月阿拉比卡咖啡期貨(KCH26)下跌3.41%，3月ICE羅布斯塔咖啡(RMH26)下跌1.02%。此次回調的核心因素包括：預計巴西中部地區（全球最大阿拉比卡供應國）將有降雨，緩解先前支撐價格的乾旱擔憂，同時美元走強也加劇了商品市場的賣壓。

供應鏈轉變：越南出口繁榮與巴西產量激增

越南的羅布斯塔主導地位在全球市場中愈發明顯。根據越南國家統計局，2025年該國咖啡出口同比激增17.5%，達到158萬公噸。預計產量將持續增加，預測2025/26年度越南產量可能達到176萬公噸(29.4百萬袋)，創四年新高，年增6%。越南咖啡與可可協會(Vicofa)表示，若天氣條件持續有利，產量甚至可能更為看漲，年增幅達10%。

同時，巴西的供應情況在阿拉比卡方面也在擴展。巴西農業預測局Conab在12月將2025年收成預估上調2.4%，達到5654萬袋，顯示產能強勁。

儲存動態與進口限制重塑價格支撐

庫存水平呈現複雜局面。ICE追蹤的阿拉比卡庫存在11月降至1.75年來的低點398,645袋，隨後在本週中回升至461,829袋。羅布斯塔庫存同樣在12月觸底，但之後已升至五週高點。短暫的緊張局面提供了短期價格支撐，但市場對充裕供應的預期更為重要。

進入美國的進口流量顯示結構性限制仍在持續。8月至10月期間——當時巴西咖啡的關稅提高——美國進口量同比大跌52%，僅為983,970袋。即使之後關稅降低，美國咖啡庫存仍受限，限制了需求反彈，並推動價格下行。

全球產量展望：創紀錄的產量在望

整體產量展望進一步鞏固看空情緒。美國農業部外國農業服務局(FAS)預測2025/26年度全球咖啡產量將達到創紀錄的178.848百萬袋，同比增長2%。其中，支撐倫敦羅布斯塔期貨的產量將激增10.9%，達到83.333百萬袋(，而阿拉比卡產量則略降4.7%，至95.515百萬袋。

FAS預測巴西2025/26年度的收成為6300萬袋，較去年下降3.1%；越南的產量則攀升至3080萬袋，創六年新高，年增6.2%。

市場影響：庫存壓縮在即

儘管短期供應壓力仍存，國際咖啡組織)ICO(報告11月出口同比下降0.3%，至138.658百萬袋，顯示市場有些緊縮跡象。然而，FAS對2025/26年度期末庫存的預測則呈現不同的情景：庫存預計將從去年2130萬袋縮減5.4%，至2014.8萬袋，顯示儘管全球產量高企，市場仍面臨結構性庫存壓縮。

紀錄產量預測、庫存緊縮以及貨幣匯率的逆風相互作用，持續塑造咖啡期貨的動態，倫敦羅布斯塔期貨與阿拉比卡合約反映出短期與中期供應的競爭性敘事。