美元走強，利率降息預期減弱

強勁就業報告與通膨信號支撐貨幣反彈

週五美元升至四週以來的最高點，上漲0.20%，因為就業數據喜憂參半，加上持續的通膨壓力，重塑市場對聯準會政策的預期。12月非農就業人數不及預期，僅增加50,000人，預估為70,000人，而11月數據也從64,000人下修至56,000人，失業率則收緊至4.4%，優於預測的4.5%。這種分歧營造出鷹派氛圍，尤其是平均時薪年增3.8%，超過預估的3.6%。

這些指標的匯聚大幅改變了市場定價。交易者現在僅將1月27-28日FOMC會議降息25個基點的概率定為5%，與早前預期2026年多次降息的預測形成鮮明對比。相反，聯準會在通膨控制優先於放鬆的承諾成為主導敘事。

消費者信心數據也為美元提供額外支撐。密西根大學1月消費者信心指數上升1.1點至54.0，超過預期的53.5。然而，通膨預期仍然黏著：一年期通膨預期維持在4.2%，高於預測的4.1%，而五到十年期預期則從12月的3.2%升至3.4%，超出預期的3.3%。週五，亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克強調，儘管勞動需求放緩，通膨風險仍然存在，鞏固了鷹派基調。

政策分歧創造貨幣優勢

市場預期聯準會在2026年內只會進行約50個基點的寬鬆，較之前的預測大幅降低。這與日本銀行預計的25個基點緊縮和歐洲央行可能暫停的預期形成鮮明對比。貨幣政策路徑的差異已成為資金流動的主要推動力。

使局勢更為複雜的是聯準會持續的量化寬鬆計畫——12月中旬開始購買數十億美元的國庫券。此外，市場也在猜測聯準會主席可能偏鴿的任命，彭博報導Kevin Hassett是領先候選人，預計將於2026年初宣布。這些動態在美元短期走向中形成了交錯的力量。

最高法院推遲裁定關稅合法性的決定，直到下週三，增加了不確定性。若關稅面臨法律挑戰，分析師警告，關稅收入減少可能擴大美國預算赤字，對美元形成貶值壓力。

歐元壓力升高，經濟韌性不足以支撐

週五歐元兌美元下跌0.21%，跌至一個月來的低點，因美元走強壓倒了歐洲經濟數據的支撐。歐元區11月零售銷售較前月增長0.2%，超過預測的0.1%，10月數據也由持平修正為0.3%。德國工業產出更是令人驚喜，升0.8%，而非預期的下降0.7%。

歐洲央行理事會成員Dimitar Radev表示，現行利率仍符合當前經濟狀況與通膨動態。市場預期2月5日政策會議升息25個基點的概率幾乎為零——僅1%。缺乏近期歐洲央行行動，加上聯準會鷹派傾向，使得歐元在基本面支持下仍顯脆弱。

日圓跌至年度最低，日銀維持穩健立場

週五美元/日圓升值0.66%，使日圓對美元跌至一年來的最低點。市場普遍預期日銀在1月23日會議將維持利率不變——目前定價為零概率升息——即使其上調經濟增長預測。這種鴿派立場與日本經濟的基本面形成對比：11月日本領先綜合指數達到1.5年高點110.5，符合預期，而家庭支出同比激增2.9%，為六個月來最強，遠超預期的1%下降。

日本政治動盪也加劇了日圓賣壓。有報導稱首相高市考慮解散國會，造成國際投資者的不確定性。此外，中日之間的地緣政治緊張升高，包括北京對具有軍事用途的出口管制措施，也對日圓造成壓力。日本政府宣布，下一財年國防支出將達到創紀錄的122.3兆日元()billion$40 ，引發對財政可持續性的擔憂。

貴金屬因預期寬鬆與避險需求大漲

週五黃金與白銀表現強勁，2月COMEX黃金收盤漲40.20美元(+0.90%$780 ，3月COMEX白銀收盤漲4.197美元)+5.59%(。漲勢在特朗普總統指示房利美與房地美購買數十億美元抵押貸款支持證券後加速——這是一項旨在降低借貸成本、刺激房市需求的貨幣寬鬆措施。投資者將此類似量化寬鬆的措施解讀為貴金屬需求的催化劑。

更廣泛的地緣政治逆風——包括美國關稅政策、烏克蘭與中東緊張局勢，以及委內瑞拉的不穩定——也為貴金屬提供了額外的避險支撐。市場堅信聯準會將在2026年持續維持寬鬆立場，加上金融體系流動性擴張，支撐了對通膨對沖的需求。

然而，來自多方面的壓力也在發酵。美元升至四週高點，對以美元計價的商品形成阻力。花旗等分析機構指出，商品指數再平衡可能引發大量資金外流，預計約有68億美元將退出黃金期貨，類似規模的資金也可能退出白銀期貨，因為主要指數重新調整持倉。週五標普500創下新高，也削弱了貴金屬的避險吸引力。

央行購買活動仍是穩定因素。中國央行12月增持黃金30,000盎司，連續第十四個月累積。根據世界黃金協會，第三季度全球央行合計購買了220公噸黃金，比上一季度增長28%。投資者ETF持倉也反映出強勁需求：黃金ETF持倉達到3.25年來的高點，白銀持倉則在12月底達到3.5年來的高點。

住房數據顯示結構性疲弱

10月住房開工數較前月下降4.6%，至124.6萬戶，為五年半來最低，低於預測的133萬戶。建築許可數微降0.2%，至141.2萬戶，但仍高於預期的135萬戶。住房開工的下滑引發對2026年住宅建設動能的疑問，暗示經濟增長可能面臨阻力。