Short Squeeze da 294,7 Milioni: Come le Liquidazioni dei Perpetual Crypto Hanno Sorpreso il Mercato il 21 Marzo 2025

加密衍生品市場在2025年3月21日經歷了一個重大事件：僅在24小時內的清算額達到2.947億美元，揭示了槓桿交易中的情緒轉變速度有多快。但這對每天在這些市場操作的交易者來說，真正意味著什麼呢？

從零到崩潰：清算的連鎖反應

當比特幣和以太坊的價格在此期間開始上升時，數字已經開始彼此對話。這並非單一資產的事件，而是一個系統性現象，同時影響了主要的加密貨幣。

比特幣受到最大衝擊： 1.86億美元的永續合約清算，其中一個令人不安的數據是——這個交易量的91.26% (169.7百萬美元)來自空頭部位。BTC價格的瀑布圖形完全捕捉了空頭賣家的措手不及。

以太坊也未能幸免： 7,827萬美元的強制平倉，其中74.91% (58.6百萬美元)來自空頭。這與BTC的情況類似，暗示這不是巧合，而是市場邏輯。

XRP則畫下了句點： 3,044萬美元的清算，空頭佔比82.02% (24.97百萬美元)。

這些數字揭示了一個關鍵面向：在上漲動能來臨之前，市場已經充斥著大量看跌的押注。

空頭擠壓的機制：從Zero的解釋

空頭擠壓發生在價格上升，空頭賣家開始虧損。但這個過程比看起來更複雜。

以下是逐步發生的情況：

當你用槓桿開空頭倉位時，你借入資產並立即賣出。如果價格下跌，你獲利；如果上升，你就開始虧損。每上升1個百分點，你的抵押品 (你存入的擔保金)相對價值就會減少。

當達到某個臨界點——由平台的保證金比率決定——交易所不會等待交易者自行平倉，而是會自動觸發追繳通知：要么追加抵押品，要么強制平倉，導致虧損。

這就引發了連鎖反應。當數千個空頭交易者同時被清算，他們必須買入資產來平倉，這一波強制買入進一步推升價格，導致更多清算。這是一個由數學驅動的多米諾效應，而非人類心理。

三個點燃火藥的因素

過度的槓桿： 永續合約允許在某些平台上最高達100倍甚至更高的槓桿。以50倍槓桿來說，若市場逆向移動2%，就會抹掉全部抵押金。許多交易者以10x-25x的槓桿操作，認為風險可控，但數據顯示在快速變動的市場中，這並不足夠。

持續正的資金費率： 在這些市場中，多頭交易者定期支付空頭交易者以維持平衡。高額的正資金費率使持有空頭變得昂貴，對賣家形成心理壓力。當市場出現上漲推力時，這種壓力會轉化為恐慌。

缺乏負面宏觀經濟催化劑： 這次事件並非由全球經濟崩潰或某個單一加密貨幣的災難性消息引發。純粹是市場內在動態：過度集中槓桿、多空倉位，以及一個簡單的上漲行情吸引買盤。由此產生的瀑布圖形在技術層面並不令人驚訝，但對於站在錯誤一方的交易者來說卻是災難。

歷史背景：真的很嚴重嗎？

作為參考：24小時內清算近3億美元固然重要，但並非歷史性極端。

2022年5月，Luna/Terra崩潰時，市場日清算額超過10億美元。同樣在2022年11月的FTX危機期間也出現過類似情況。然而，2025年3月21日的事件值得注意的原因在於：它發生在沒有宏觀經濟災難背景的情況下。

沒有交易所倒閉、沒有傳統資產崩盤、也沒有嚴重的地緣政治事件。只有純粹的市場內在動態：過度槓桿的累積、集中空頭倉位，以及一個簡單的上漲行情吸引買家。由此產生的瀑布圖形在技術上並不令人驚訝，但對於站在錯誤一方的交易者來說卻是災難。

這表明市場基礎設施已經成熟。交易所的清算引擎能在沒有報告故障、平台凍結或用戶損失的情況下處理近3億美元的清算，這是一個積極的信號。代表著當波動性升高時，系統依然穩定。這提升了機構投資者的信心，他們要求系統具備強大的風險管理能力。

事後反思：對交易者與交易所的影響

對交易者而言： 如果你持有空頭倉位，結果取決於你存入的抵押金數量。維持20%保證金比率的，可能已經被全部清算。持有50%比率的，可能在被清算前承受了較大損失，或是主動退出。使用-5%止損的交易者？可能已經避免了最壞的情況。

對交易所而言： 這次事件是一次壓力測試。能在沒有系統性崩潰的情況下，順利處理大量清算，顯示加密衍生品基礎設施的韌性。意味著當波動性升高時，系統依然穩定。這增強了機構投資者的信心，他們重視強大的風險控制系統。

對未來情緒的影響： 這類事件會改變交易者的行為。交易者開始反思：「我是否用過度槓桿？」「我應該在哪裡設置止損？」「我是否分散投資？」風險管理的實踐將受到重新關注。止損單變得不那麼稀有。未來幾天，平均槓桿可能會下降。

避免下一次空頭擠壓的具體建議

1. 計算你的安全邊際： 5倍槓桿意味著價格只需逆向移動20%就會清算全部倉位。2倍槓桿則是50%。若市場在一個交易日內已經波動30% (已經發生)，持有5x槓桿的你就撐不住。

2. 嚴格使用止損： 雖不能百分之百保護，但比沒有好。如果你設置-10%的止損，價格下跌35%，你仍會在-10%的虧損中退出，而不是被清算在-100%。

3. 監控資金費率： 如果資金費率異常偏正 (每8小時超過0.1%)，代表你在付錢維持空頭倉位。這是市場內在矛盾的信號。要評估是否值得。

4. 分散空頭敞口： 不要全部集中在比特幣，因為它最具流動性。當擠壓來臨時，所有人都會受到影響。分散持倉可以降低系統性風險。

5. 保持備用資金： 使用槓桿時，不要用掉所有資金。保留30-40%的資金在場外。當出現追繳通知時，你可以補充抵押品，而非被強制清算。

結論：波動性作為健康指標

2025年3月21日的清算事件並非加密市場的失敗，而是市場按預期運作：有效清除過度槓桿和集中倉位。幾乎處理掉3億美元的清算而未引發系統性危機，反而是產業成熟的象徵。

然而，對個人交易者來說，這是一個嚴肅的提醒：槓桿是一把雙刃劍。10倍、100倍的盈利故事吸引眼球，但真正的教訓來自於那連鎖清算。長期在加密市場生存的人，不是追求最大風險的人，而是懂得智慧管理風險的人。瀑布圖隨時可能再次出現，當它來襲時，你希望站在概率的有利一方。

常見問題

問：我能提前知道下一次擠壓何時來嗎？
答：不可能。如果可以預測，就不存在了。你能做的是識別警示信號：異常的槓桿集中、極端的資金費率、未平倉的技術缺口。但這些也不能保證。

問：平台很穩健，為何交易者還會虧錢？
答：平台能穩定處理技術流，但不能保護你免於自己選擇的槓桿。如果你選擇25x，市場只要移動4%，你就會出局。平台不會讓你破產，但你的抵押金會。

問：這會長期影響比特幣的價格嗎？
答：不會。清算只是短期的噪音。比特幣的現貨價格由基本的供需決定，而非衍生品擠壓。變化的是交易者的組成：槓桿降低，風險更謹慎。