特朗普绕过美联储直接操纵房貸市場？財政部長Bessent解讀政府新舉措背後的真相

特朗普政府為應對居高不下的房屋成本，繞過美聯儲採取了一項頗具爭議的行動——直接進入房貸市場。美國財政部長Bessent在1月9日的媒體採訪中揭開了這場政策的核心邏輯。簡言之，政府指令范利美和房地美購買抵押貸款支持證券(MBS)，目的是對沖美聯儲縮表帶來的市場空缺。

美聯儲的"逆向操作"如何絞殺房貸市場

當前美聯儲每月約有15億美元的MBS從其龐大的6.3萬億美元資產負債表中到期，這些資產不再被重新投資，形成了所謂的"縮表"。Bessent指出，這種做法實際上對市場造成了逆向壓力，直接阻礙了房貸利率的進一步下降。政府的新策略就是利用兩家房貸巨頭的購買力來填補美聯儲留下的需求空缺——這正是所謂的"Trump量化寬鬆"與美聯儲量化緊縮之間的對沖關係。

特朗普早前已正式指示住房融資委員會(FHFA)購買200億美元的MBS，FHFA主任威廉·普爾特隨後確認已啟動第一批30億美元的採購。此舉被市場解讀為白宮在住房可負擔性危機面前的激進手段，同時也標誌著行政部門對傳統由央行主導的金融市場領域的罕見入侵。

MBS價格飆升，房貸利率或下降0.25個百分點

消息公布後市場反應迅速而劇烈。政府購買政策引發MBS價格大幅上漲，市場迅速重新定價。MBS相對於美國國債的風險溢價與周四收盤相比下降約0.18個百分點。雖然Bessent承認這些購買不會直接導致房貸利率大幅下滑，但通過縮小MBS與國債收益率差距可以產生間接效應。

分析人士指出，雖然200億美元的購買規模相比美聯儲數萬億級別的量化寬鬆看起來較為溫和，但足以對市場造成顯著壓力。根據彭博社和多位分析師評估，這項措施可能使房貸利率下降0.25個百分點。美國30年期固定抵押貸款平均利率已從2024年接近8%的水平降至約6.2%，但仍遠高於疫情時期的3%低位。對於首次購房者而言，這項政策尤為關鍵——年輕購房者長期承受房貸成本與10年期國債收益率之間的高額利差，通過住房融資計算器(wohnungsfinanzierung rechner)可以清晰看出這一差距對購房成本的實際影響。

權力邊界模糊：美聯儲獨立性受到威脅

儘管市場歡迎流動性注入，但投資界對這一政策的長期影響意見不一，特別是圍繞美聯儲角色的討論愈演愈烈。傳統上，廣泛經濟領域的利率管制一直是美聯儲的專屬職權。美聯儲設計初衷是為了遠離政治影響。除了設定短期借貸成本外，央行有時確實通過大規模購買國債和MBS進行干預，但這通常限於特殊情況——如穩定陷入困境的市場流動性或在嚴重經濟衰退期刺激增長。

Baird & Co.策略師基里爾·克雷洛夫警示投資者，特朗普的指令模糊了市場實用性與政治操縱之間的界線。他認為這種有針對性的資產購買來操縱房貸利率，正在將政治風險重新引入一個過去十多年間一直試圖遠離此類做法的市場。哥倫比亞法學院全球市場與企業所有權中心聯合主任杰弗里·戈登則指出，這些購買雖然可以冠以"住房可負擔性"的名義被某些人辯護為超出美聯儲權限，但房貸市場與整體利率政策緊密相連。行政部門的做法實際上等同於隱蔽的貨幣政策，開創了新的先例，削弱了美聯儲的獨立性。

美聯儲目前持有逾2萬億美元的MBS——這是歷次危機期間刺激措施的遺產。然而這一規模已連續兩年多以每月150至170億美元的速度遞減。特朗普政府的舉措被視為在早期施壓失敗後對美聯儲降息的新一輪公開施壓，表明白宮已準備好在貨幣政策無法快速順應其目標時單方面行動。

房利美與房地美私有化前景陡然生變

這項政策也給范利美和房地美的未來投下了新的陰影。特朗普團隊曾討論對這兩家在2008金融危機期間被政府接管的企業進行再私有化。Bessent強調，這些購買行為不會損害兩家企業的財務狀況，並宣稱它們擁有充足現金，該舉措甚至可能增加其利潤。

但DoubleLine Capital投資組合經理維塔利·利伯曼指出，市場原本認為IPO意味著政府將通過首次公開募股將這些企業完全歸還給公眾。然而目前信號表明情況可能並非如此——政府已意識到這兩家公司是重要的政策工具，完全釋放它們進入自由市場意味著失去控制。摩根大通策略師也持同樣看法，認為政府將政府贊助企業(GSE)用作政策槓桿的願望，本質上與傳統私人投資者的預期相悖。當前的目標利率與這兩家公司未來的盈利能力之間存在明顯的衝突，難以調和。