聯邦儲備局降息展望黯淡，美元因經濟信號混雜而走強

中央銀行政策分歧重塑貨幣市場

隨著FOMC會議定於1月27-28日舉行，市場對利率降息的預期已發生巨大轉變。聯邦儲備局的立場變得越來越謹慎，交易員目前僅將在即將到來的FOMC會議上降息25個基點的概率定為5%。這與早期預期形成鮮明對比，因為鷹派的經濟數據促使市場重新考慮2026年的降息時間表。

主要央行之間的政策分歧越來越明顯。儘管美聯儲似乎不願意降息，日本銀行預計將加息25個基點，歐洲央行則預計維持現有立場。這種政策方向的差異為美元提供了結構性支撐，美元指數在週五達到一個月高點，漲幅為0.20%。

亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）週五重申了這一謹慎基調，強調儘管勞動市場條件有所緩和，但通脹擔憂仍然存在。此外，有關特朗普總統可能被任命為聯邦儲備委員會主席的猜測——根據彭博的報導，可能是鴿派候選人凱文·哈塞特（Kevin Hassett）——引發了短期波動，儘管預計官方公告要到2026年初才會公布。

就業與通脹數據複雜化降息預期

近期美國經濟數據呈現出一個混合的局面，挑戰了直接的降息預期。12月非農就業人數僅增加50,000，低於預測的70,000，而11月數據也從64,000下修至56,000。這表明勞動市場的動能可能比最初預期的更為降溫。

然而，其他就業指標仍然具有韌性。12月失業率下降0.1個百分點至4.4%，優於預期的4.5%。平均時薪同比上漲3.8%，超過預測的3.6%，顯示持續的薪資壓力，這使通脹擔憂變得更加複雜。

儘管聯邦官員希望進一步降溫，但通脹預期仍然粘性。1月的一年期通脹預期維持在4.2%，高於預期的4.1%。對政策制定者來說更令人擔憂的是，五到十年期的通脹預期從12月的3.2%上升至3.4%，超出預測的3.3%。這種長期通脹預期可能會影響聯邦儲備局是否願意積極推進降息。

房市疲弱與消費者韌性

房地產市場仍然顯示出脆弱性。10月新屋開工較上月下降4.6%，至124.6萬戶，為五年半來的最低水平，且低於預測的133萬戶。10月建築許可數也微降0.2%，至141.2萬，但仍高於預期的135萬。

相較之下，消費者信心展現出令人驚訝的韌性。密西根大學1月消費者信心指數上升1.1點至54.0，超出預期的53.5。這種韌性表明家庭儘管面臨經濟逆風，仍保持相對樂觀，可能支撐未來幾個月的消費支出。

歐元面臨阻力，儘管數據穩定

週五，歐元兌美元跌至一個月低點，下跌0.21%，反映美元走強的整體趨勢，儘管歐元區基本面提供了一些支撐。11月零售銷售較上月增長0.2%，好於預期的0.1%，10月數據由持平修正為上升0.3%。德國11月工業產出較上月增長0.8%，違背了預期的0.7%下降。

歐洲央行理事會成員迪米塔爾·拉德（Dimitar Radev）表示，根據現有數據和通脹動態，目前的利率仍然適宜。市場預期2月5日的歐洲央行政策會議上加息25個基點的概率僅為1%，顯示央行將維持謹慎立場。

日圓受到政策分歧與地緣政治緊張局勢的壓力

週五，美元/日圓匯率上漲0.66%，將日圓推至一年的低點。日本央行可能在1月23日的會議上維持利率不變，即使其上調經濟增長預測。這種寬鬆立場，加上美國國債收益率上升，對日圓的相對吸引力形成壓力。

日本11月經濟數據顯示出令人驚訝的強勁。領先經濟指數達到1.5年來的高點110.5，符合預期，而家庭支出同比激增2.9%，為六個月來最大增幅，遠高於預期的1%下降。儘管數據表現強勁，但由於有報導稱首相高市可能解散下議院，政治不確定性為日圓帶來結構性阻力。

地緣政治風險升高進一步施加壓力。中日之間的緊張局勢升級，包括中國對具有軍事潛在用途商品的新出口管制，增加了不確定性。日本政府計劃在下一財年將國防支出提高到創紀錄的122.3萬億日元($780 billion)，引發財政擔憂並壓力日圓。

貴金屬因預期放寬與避險需求而走俏

2月COMEX黃金週五收盤漲40.20美元(+0.90%)，3月COMEX白銀則上漲4.197美元(+5.59%)。此次漲勢由特朗普總統指示房利美和房地美購買$200 billion美元的抵押貸款債券引發——這實質上是一種量化寬鬆措施，旨在降低借貸成本並刺激房市需求。

此政策舉措提升了對貴金屬的避險需求，因全球不確定性持續存在。美國關稅政策、烏克蘭衝突、中東局勢不穩以及委內瑞拉局勢的持續緊張，持續支撐黃金和白銀的需求。預期2026年聯邦儲備局將持續採取更為寬鬆的政策，加上12月中旬開始的聯邦儲備局國債票據購買($40 billion美元的系統性流動性增加)，進一步提升貴金屬的吸引力。

然而，美元週五觸及四周高點以及商品指數可能的再平衡，帶來阻力。花旗集團估計，由於主要商品指數的再權重調整，黃金期貨可能有高達68億美元的資金流出，白銀亦可能出現類似的資金外流。此外，標普500指數週五創下歷史新高，也降低了對貴金屬的避險需求。

央行持續積累仍是重要支撐。中國央行12月增持黃金30,000盎司，連續第十四個月增加。世界黃金協會報告稱，第三季度全球央行購買了220公噸黃金，較前一季度增長28%。投資者熱情依然高漲，黃金ETF持倉達到3.25年來的高點，白銀ETF持倉則創下3.5年來的高點，顯示機構對貴金屬長期價值的信心。