在方向不確定時賺錢：加密貨幣交易者的跨式期權策略

你可能聽過這句話：「它可能會漲，也可能會跌。」大多數交易者會將這視為無用的評論。但對於加密貨幣期權交易者來說，這句話打開了獲利的門戶。原因？他們了解基於波動率的策略，如跨式（strangles），讓他們能在價格波動中獲利，不論方向。

在本指南中，我們將拆解跨式的運作方式、為何它吸引經驗豐富的期權交易者，以及在部署此策略前需要管理的風險。

為何跨式對期權交易者具有吸引力？

跨式期權的吸引力在於其基本前提：在價格變動的任一側都存在獲利潛力。無論數位資產是漲還是跌，只要變動幅度足夠大，交易者就能獲利。當你已經做足研究但無法明確判斷方向時，這點尤其有價值。

跨式通過同時結合兩個部位來實現：

• 看漲期權（Long Call），行使價為(超出當前市場價)的價外（OTM）行使價
• 看跌期權（Long Put），行使價為(低於當前市場價)的價外（OTM）行使價

兩者在同一日期到期，但行使價不同。這種雙向布局意味著策略能從任何方向的波動中獲利——上漲或下跌。

真正的優勢在於？跨式利用的是隱含波動率(IV)——市場對未來價格波動的預期。懂得IV的交易者可以在重要事件前安排跨式：如監管公告、主要網路升級、聯準會政策變動，或預期的批准決策(比如比特幣現貨ETF)。

隱含波動率：你需要理解的基礎

跨式策略的成敗取決於隱含波動率。IV衡量市場對未來價格變動的不確定性。它會根據期權交易者的買賣活動不斷變動，並在重大事件前通常會激增。

例如，在主要區塊鏈升級或重要宏觀經濟公告前，IV通常會上升。這會推高期權的權利金，使跨式的成本變高，但如果預期的變動發生，則能帶來更好的獲利空間。

若在IV較低時進入跨式，則是在押注波動率會出現，但實際可能不會。這就是為何在投入資金前，理解IV週期至關重要。

交易跨式的真正優勢

較低的資金門檻

跨式使用價外（OTM）期權，因缺乏內在價值，權利金較低。這讓資金有限的交易者仍能部署有意義的部位，並在風險管理允許的情況下使用槓桿。

方向中立

不同於看漲或看跌策略需要正確判斷方向，跨式消除了方向風險。你不是押注上漲或下跌——而是押注價格會有大幅波動。對於在多空論點間猶豫或等待明確訊號的交易者來說，這非常寶貴。

高獲利潛力

如果標的資產出現大幅波動，尤其是在長跨式（long strangles）中，理論上獲利是無限的。15-20%的漲跌都能將小額權利金轉化為可觀的收益。

跨式可能帶來的風險

依賴時機與催化劑

因為跨式需要較大幅度的波動才能獲利，你必須對即將到來的催化劑有信心。錯過催化劑或判斷失誤，權利金就會蒸發。時間價值（Theta）每日損失會侵蝕你的部位，尤其在波動未如預期時。

不適合新手

價外期權在到期日臨近時會迅速貶值。新手若誤判行使價或到期日，可能在幾天內損失大部分甚至全部權利金。誤差空間很小，需精確執行與市場時機。

需要較大幅度的波動

價外跨式只有在資產價格大幅超過行使價時才會轉虧為盈。5%的變動可能在到期時使兩個期權都變得毫無價值。你需要資產突破你的行使價才能達到收支平衡，更不用說獲利。

長跨式 vs. 短跨式：不同的風險輪廓

( 長跨式 )同時買入看漲與看跌期權(（Long Strangle）

你同時買入看漲與看跌期權，支付權利金。你的最大風險是已付的總權利金。只要資產大幅波動，理論上獲利是無限的。

實例：

假設比特幣目前交易在$96,260。你預期在某個重要催化劑前會有大波動，但不確定方向。你可以建立一個長跨式：

• 買入一個BTC看跌期權
• 買入一個BTC看漲期權
• 兩者都在30天後到期
• 總權利金約為$1,500

若比特幣價格跌破$90,500或突破$101,500（考慮權利金成本來調整盈虧平衡點），此跨式就有獲利空間。如果比特幣漲到$105K，看漲期權會深度價內，獲利豐厚；反之，若跌到$88K，看跌期權也會大幅獲利。

) 短跨式 (賣出看漲與看跌期權)（Short Strangle）

你收取權利金，賣出看漲與看跌期權。最大獲利是收取的權利金，但若資產走向不利，風險則是無限。

實例：

用相同的比特幣情境，如果你認為比特幣會橫盤，預期波動但不會大幅突破，你可以做空跨式：

• 賣出一個BTC看跌期權
• 賣出一個BTC看漲期權
• 收取約$1,500權利金
• 兩者都在30天後到期

最大獲利是權利金$1,500。但若比特幣意外漲到$105K，賣出的看漲期權會深度價內，你的損失會超過收取的權利金，風險變成理論上的無限。

因此，短跨式需要嚴格的風險管理與明確的退出規則。

長跨式通常較安全

長跨式的最大損失是已付的權利金，交易者可以事先知道最大風險。相較之下，短跨式的損失可能迅速擴大，對資金安全較不友善。

跨式與跨格（Straddle）：該選哪個？

兩者都針對不確定的方向與波動性。主要差異在於：

• 跨式（Strangle）：用不同的行使價（OTM看漲與OTM看跌），較便宜，但需要較大幅度的價格變動才能獲利。
• 跨格（Straddle）：用相同的行使價（ATM看漲與ATM看跌），成本較高，但較小的變動就能收支平衡。

跨式適合：

• 資金有限
• 預期大幅波動
• 可以接受中等波動未達預期的風險

跨格適合：

• 資金充足
• 想降低風險
• 預期中到大幅波動

跨式交易者的重點提示

跨式是波動率策略——在隱含波動率在催化劑前上升、在失望時崩潰。它們是理解時機與市場結構的強大工具，但不尊重其運作機制則可能遭受重創。

此策略的美在於彈性：兩側皆可獲利。其風險在於需要精確執行與催化劑的信心。在用實資金操作前，務必掌握隱含波動率的概念、選擇適合的行使價（相對風險承受度）以及明確催化劑，來支撐你的波動押注。

善用跨式，將是任何期權交易者工具箱中的寶貝。