美元/印度盧比觸及前所未有的領域：多重季度壓力如何重塑印度貨幣市場

完美風暴：資本外逃與財政逆風加劇盧比疲軟

印度貨幣持續面臨前所未有的貶值壓力，USD/INR 匹配在週三開盤時突破新高，接近 90.30。這是盧比對美元連續第三個交易日下跌。兩個主要結構性逆風——持續的外資撤離與擴大的財政失衡——共同造成印度外匯儲備的困境。

外資資金的外流在十二月開盤時尤為嚴重。外國機構投資者在週一和週二合計清算了價值 Rs. 4,813.61 億的股票頭寸。這一賣壓延續了五個月的淨流出趨勢，顯示海外投資組合經理對印度股市估值持續猶豫。季度資本流動的惡化講述了一個令人震驚的故事：第三季度淨流入僅為 0.6 億美元，與前一季度的 $8 億美元形成劇烈反轉——這突顯投資者情緒在短短一個季度內的快速轉變。

印度的外部狀況進一步受到美國提高進口關稅的影響，擴大了國際收支赤字。這種資本外流與貿易失衡的結合，形成了對盧比的結構性拖累，超越了典型貨幣交易的動態。

美元的矛盾：全球疲軟與美國政治不確定性並存

有趣的是，儘管美元在國際市場普遍回落，印度盧比對美元的抗爭仍在持續。美元指數（衡量美元對六大主要貨幣的表現）約下跌 0.12%，至 99.20 水平，略高於本月最低的 99.00。

這種表面上的脫節反映出市場對聯邦儲備局可能變動的猜測日益升溫。白宮經濟顧問 Kevin Hassett 已成為接任聯準會主席的主要候選人之一，接替預定於 2026 年 5 月結束任期的 Jerome Powell。在最近一次白宮集會上，美國總統特朗普明確提及 Hassett 是一個“潛在”的候選人，並稱他為“受人尊敬的人”。

市場參與者開始擔憂這樣的領導層變動可能帶來的影響。如果 Hassett 接任聯準會主席，勢必引發對制度獨立性以及貨幣政策是否會偏向支持特朗普政府經濟目標的疑問。回想起來，特朗普曾表達對 Powell 緊縮政策立場的不滿，認為通脹壓力需要更寬鬆的貨幣政策。

若 Hassett 被選中，他的政策傾向——可能與政府優先事項一致——將可能對美元的價值產生向下壓力。

印度的貨幣十字路口：印度儲備銀行政策決策在即

在這個外部波動的背景下，所有目光都集中在本週五即將公布的印度儲備銀行貨幣政策。市場普遍預期將基準利率（Repo Rate）下調 25 個基點，至 5.25%。這一預期反映了印度的通脹走勢，近期幾個月來通脹率一直穩定在央行 2% 至 6% 的容忍範圍內。

此類政策調整雖可能支持經濟增長，但也可能進一步擴大印度與美國資產之間的利差，這通常會對貨幣產生壓力，降低國際資本對盧比資產的吸引力。

技術面分析：超買狀況暗示整固風險

從圖表角度來看，週三開盤時 USD/INR 為 90.2145，刷新了之前的高點。20日指數移動平均線（EMA）持續向上，價格行為保持在此關鍵指標之上，短期內展現看漲動能。

然而，相對強弱指數（RSI）已升至 72.86，顯示超買狀況。歷史上，這樣的高動能讀數常常預示著整固階段，之後才會出現明確的方向性變動。20日EMA的加速斜率表明買方在短期內仍占優勢，回調可能在 89.2748 的支撐位找到支撐。

未來的關鍵點包括：若日收盤跌破20日EMA，將暗示上行壓力的緩解；反之，若持續在此水平之上交易，則偏向美元進一步升值對盧比的趨勢。

盧比的脆弱性解析：關鍵結構性因素

印度盧比在全球貨幣中具有獨特地位，對外部變數尤為敏感。多種機制驅動這種敏感性：

商品依賴性：印度大量依賴進口石油，原油價格直接影響國家的外部平衡與貨幣動態。油價飆升需更多美元支出，造成盧比貶值壓力。

美元中心地位：由於國際貿易主要以美元計價，美元對其他貨幣的變動自然影響印度的跨境貿易定價與競爭力。

資本流動動態：外國投資——包括直接投資與資產投資——是外匯流入的重要來源。當國際投資者減少印度資產曝險，資本撤出會壓低盧比需求，增加供應。

印度儲備銀行的操作框架：央行通過直接干預外匯市場與調整利率政策來管理匯率。較高的利率通常吸引國際資本追求較高回報，支持貨幣走強，透過套息交易機制。

宏觀經濟連結：多個經濟指標影響盧比估值——如通脹率相較貿易夥伴、實質利差、GDP增長動能、貿易平衡結構，以及整體風險偏好。經濟增長強勁通常吸引外資，提振盧比；反之，若通脹升高，特別是超過同儕國家，則會成為貨幣的阻力，反映國內貨幣貶值並提高出口成本。

這些因素相互作用，尤其在多重壓力同時出現時，解釋了盧比目前面臨的嚴峻貶值挑戰。

即將公布數據：市場關注十一月的 ADP 就業變動與 ISM 服務業 PMI 數據，均在北美交易時段公布。經濟學家預測私營部門新增就業約 10,000 人，遠低於十月的 42,000；服務業 PMI 預計將從 52.4 下降至 52.1。