真正的戰場：為何比特幣礦工正輸給 AI 的電力戰爭

加密貨幣產業才剛意識到自己在爭奪錯誤的資源。多年來，比特幣礦工圍繞彈性建立了整個商業模式——在電力便宜時啟動，在電網需要緩解時關閉。但黑石集團的2026年全球展望重新定義了規則：到2030年，AI資料中心可能消耗高達24%的美國電力，而且它們不會玩同樣的遊戲。與礦工不同，超大規模雲端服務商需要基載電力。它們不會關閉。而當電網緊張時，猜猜誰會在拍賣中輸掉？

從軟體問題到兆瓦問題

2025年有關AI和加密貨幣的敘事集中在協同作用——自主代理人會偏好區塊鏈支付而非傳統金融。這個故事正迅速死亡，被更簡單的因素所取代：電力。

黑石的論點穿透雜音：AI擴展不再是技術競賽，而是資本競賽。該公司預計到2030年，AI基礎設施的總支出將達到5-8兆美元，其中大部分用於計算、冷卻和電力傳輸。起初是晶片短缺，現在變成兆瓦短缺。

數字令人震驚。美國能源部引用勞倫斯伯克利國家實驗室的研究發現，過去十年資料中心的電力需求已增加三倍，預計到2028年將再次翻倍或三倍。EPRI的模型顯示，到2030年，資料中心將消耗美國發電量的4.6%到9.1%，但在考慮AI加速時，情景範圍高達12%。黑石的“高達25%”預測偏向激進，故意挑釁——旨在喚醒投資者。

即使是保守估計也很重要。總電力需求的一點變動並非抽象概念；它決定了你的礦業運營是否能接入電網或被擱置。

不靈活的物理學

比特幣礦工在物理層面幾乎荒謬地簡單：專用硬體解決密碼學難題，電力是主要成本，當電力相對於哈希難度變得昂貴時，利潤就會消失。礦工靠彈性生存——追逐便宜的水力、夜間剩餘風能或工業電價，並在經濟惡化時退出某些地區。

這種彈性一直被視為一個特點。美國最大比特幣礦商Riot Platforms在2023年8月高峰需求期間，將電力使用削減超過95%，幫助ERCOT管理熱浪。結果：公司獲得了3,170萬美元的能源抵免，成為電網急需的緩衝。

AI工作負載則受到相反的限制。大型語言模型的訓練和推理需要持續、可預測的電力供應。簽訂多年的基礎設施租約的超大規模雲端服務商希望得到正常運行的保證，而非自願的負載削減。如果礦工是緩衝器，AI則是震盪的制造者。

門檻不在燃料——在於電線

這裡分析對礦工來說變得不舒服：發電容量已不再是限制因素。門檻在於基礎設施——傳輸線、變電站、互聯批准和許可流程。

北美電力可靠性公司（NERC）已經指出系統性風險：來自AI、資料中心、電動車和建築電氣化的快速負載增長，正與老化的發電機退役和以監管速度推進的傳輸建設相撞。一個地區可能有剩餘的風能，但缺乏變壓器容量或電網連接來輸送500兆瓦到新校區。

礦工的歷史優勢是速度。將集裝箱放在一個地點，建立電力，開始哈希——從投入到產出的時間以週計算。但如果門檻變成變電站容量或互聯排隊位置，而非燃料成本，那麼速度就會轉變成一場礦工不太可能贏的監管競賽。公用事業公司已經在重塑費率結構和關稅規則，優先考慮長期合約負載，而非間歇性用戶。

政治氧氣流向贏家

當電力變得稀缺時，政治立即介入，而礦工一直是方便的替罪羊。

礦業似乎是可選的，即使對不了解的人來說也是如此。相比之下，AI被視為國家安全的必要條件——是防禦系統、醫療突破和經濟競爭力的基礎。立法者更可能對礦工施加額外的報告要求、特殊關稅或限制措施，而不是對當地商會積極招募的資料中心。

這種框架已經開始形成。礦業是投機的奢侈品；AI則是生產的支柱。這種不對稱將塑造未來三年的每一個監管決策。

礦工在這場辯論中並非無能為力。一項由杜克大學引用的行業分析師研究顯示，如果負載具有彈性且在壓力事件中可削減，美國現有電網能吸收大量新增負載。比特幣礦工可以做到這一點；而大多數用於消費者應用的AI推理則做不到。這是一個楔子——礦工作為可控、可再生能源整合的負載，對比資料中心作為不靈活、可能擾亂電網的負載。

但這場辯論是否能贏得政策戰，取決於當地經濟和遊說力量，而非網路辯論。在德州，擁有競爭性電力市場和明確的ERCOT“大型彈性客戶（如比特幣礦業設施）”計劃，情況與在北維吉尼亞與超大規模雲端服務商爭取的受監管公用事業區域不同。

適應：從算力到托管

最務實的礦工已經在進行對沖。如果你在德州擁有土地、已確立的電力權利和變電站容量，你就握有AI基礎設施開發者最想要的籌碼。商業邏輯很簡單：用合同化、多年的現金流取代波動的比特幣挖礦收入，轉向計算托管。

十月，有報導指出比特幣礦業公司正轉向AI基礎設施合作，簽訂與AI工作負載和雲端計算相關的交易，正是因為電力獲取已成為最稀缺的資源。這個策略並非一夜之間成為資料中心運營商，而是認識到資產已不再是礦機，而是兆瓦位置。

這個轉變比看起來更困難。AI資料中心需要不同的冷卻架構、網路冗餘和正常運行的SLA，而礦業運營目前無法保證這些。將礦業場地改裝成符合AI標準的設施，成本巨大，且競爭者包括擁有更深關係、更好融資和已有公用事業合作的專業資料中心運營商。

儘管如此，方向已定。當電力真正變得稀缺時，兆瓦的最高價值用途往往會贏得資源分配。

杠鈴式結果

黑石的警告並非專指比特幣——而是關於邊際電力經濟的終結。在一個美國電力需求快速增長、傳輸擴展緩慢的世界裡，任何建立在尋找最後一點便宜電子的商業模式都會陷入困境。

礦工不會消失。比特幣的架構激勵哈希能力在某處存在，且行業的地理流動性意味著它可以追逐新的能源資源。但重心將會轉移。

可能的結果是分裂。一方面：深度整合本地電網、簽署結構化需求反應合約，並成為公用事業規劃框架一部分的礦工。這些運營利用彈性優勢，使自己成為電網穩定不可或缺的一環。另一方面：將能源位置轉化為計算基礎設施的礦工，利用早期電力市場的進入權套利，開拓新業務線。

尋找閒置電力、在未充分開發地區賺取現金的簡單時代已經結束。下一階段要麼是監管整合，要麼是資產蛻變。任何一條路都需要資本、關係，以及在一個由政治過程而非純粹價格發現來分配電子的世界中運作的意願。

黑石的預測是一個警告：數字基礎設施的下一個限制，不會是程式碼或半導體，而是電線、許可證、渦輪機，以及在不同資源分配願景之間拉扯的電網那雜亂的物理學。