比特幣作為抵押品：Saylor的資產觀點如何可能重塑數字金融

比特幣的敘事正在分裂。儘管中本聰最初設計比特幣為點對點電子現金，但MicroStrategy的執行長邁克爾·塞勒（Michael Saylor）正押注一個根本不同的論點：比特幣主要不是貨幣——它是一種類商品的硬資產，將成為全新金融基礎設施的基石。

從願景到現實：MicroStrategy的$14 十億比特幣賭局

塞勒的信念比言辭更為堅定。在近五年的時間裡，他的公司已累積了671,268 比特幣，有效地將MicroStrategy定位為機構採用的風向標。但事情變得有趣的地方在於：他並沒有將BTC視為用來消費的貨幣，而是將其武器化為一種金融工具。

該公司在金融工程方面開創了多種方法。最直接的方式是，投資者可以購買MSTR股票——一種作為槓桿比特幣代理的A類普通股。公司還發行了數十億美元的可轉換優先票據(（可轉換為股權的債務）)，專門用來收購更多比特幣。最近，永續優先股發行(STRK、STRF、STRD、STRC)，讓機構資本能在不直接持有資產的情況下獲得比特幣敞口。

這並非偶然設計，而是一份將比特幣作為抵押品、而非貨幣的藍圖。

《經濟學人》的反駁：為何比特幣貨幣重要

進入Saifedean Ammous，他是《比特幣標準》（The Bitcoin Standard）的作者，儘管與塞勒觀點不同，但兩人仍是常談的對象。當被問及對塞勒的商品論點的看法時，Ammous保持外交但堅定：「我不認為他把比特幣看作貨幣。他非常清楚這一點。他更將比特幣視為一種資產。他用的一個比喻是，比特幣就像原油一樣，是一種硬資產。」

但Ammous認為這個區分最終是學術性的。他的邏輯是：不論塞勒如何將金融產品結構化，比特幣背後的經濟現實都未改變。

需要比特幣的債務循環

這裡的分析變得銳利。全球貨幣擴張平均每年7%至15%，推動一個根本上依賴債務創造的經濟體系。法幣系統激勵借貸。塞勒的金融工程反映了這一現實——既然債務不可避免，為何不以比特幣作為純淨的資本基礎來建立呢？

Ammous精彩地闡述了這一點：「最終，所有這些都必須建立在購買比特幣的基礎上。無論如何，這只意味著越來越多的人購買比特幣，比特幣中的現金餘額也在增加。在我看來，這不可避免地意味著比特幣本身成為貨幣。」

這個見解優雅地指出：無論是作為商品還是貨幣，其軌跡都是相同的。尋求負擔得起槓桿的企業和個人必須積累比特幣作為純淨的資本儲備。層層遞進，比特幣的積累變得不可或缺——不是可選的。

分歧中的融合

塞勒和Ammous似乎理解了其他人忽略的事情：商品與貨幣的辯論可能是一個假二分法。比特幣作為抵押品的功能並不否定其貨幣屬性——它通過不同的渠道加速採用。

隨著比特幣基礎上的債務工具日益普及，更多資本流入比特幣積累。正如Ammous預測的：「隨著比特幣的增長，你會看到這些金融法幣工具和產品在比特幣上被部署。」這並不破壞比特幣的貨幣功能，反而確保了它。

真正的問題不在於比特幣是貨幣還是商品，而在於：在依賴債務的經濟體使持有比特幣成為獲取金融資源的必要條件之前，你是否已經擁有足夠的比特幣。

MicroStrategy持有超過671,000比特幣的事實，暗示塞勒已經知道答案。