山寨幣重置：我們是否正見證下一個循環前的市場底部？

2025年的加密貨幣格局講述著一個令人清醒的故事。曾被譽為未來的代幣已從歷史高點暴跌高達90%，留下無數投資者承受重大損失。然而，在這些痛苦之下，隱藏著一個被忽視的現實：山寨幣相對於比特幣和黃金的市場估值正觸及自主要周期底部以來未曾見過的水平。Michael van de Poppe 和其他分析師指出，這次的回調甚至媲美或超越2022年的熊市嚴重程度，但這一次，底層結構可能對存活的項目更為挑剔。

從一個周期到下一個周期的判斷：為何有些項目會被拋在後面

並非每個山寨幣都能進入下一輪牛市。市場像一個自然篩選器。2017年那個時候，水漲船高，所有項目都在上漲，但這已不再適用。到2021年，只有那些有真實故事背景和技術進展的項目才能捕捉到有意義的上行空間。其餘的則成為永久的套牢者或歷史腳注。

數據說明了一切。Solana 從周期低點到高點大約上漲了250倍，而 Avalanche 則實現了55倍的倍數。相比之下，Litecoin 的回報為17倍——是一個不錯的收益，但仍落後於比特幣和頂尖表現者。曾經主導話題的項目，如 NEO，相比之下甚至進一步惡化。這個模式十分明顯：沒有實用性和採用的炒作，無法在市場周期中維持代幣的相關性。

Alpha 和 Beta：決定贏家的兩大力量

市場表現可以分解為兩個機制。Beta是漲潮——整個加密市場的上升。而Alpha則是差異化優勢——一個項目超越市場整體升幅所帶來的回報。Solana 通過大幅超越基準，產生了卓越的Alpha。Litecoin 和 NEO 則遭遇負Alpha，與其周期起點相比價值貶損。

這也是為何只有少數山寨幣能帶來改變人生的回報。市場將獎勵那些真正解決問題並獲得採用的項目，而非依賴重複行銷循環的項目。

為何2026年可能會讓懷疑者感到驚喜

儘管經歷血洗，但潛在復甦的警示信號正在出現。當山寨幣的估值相較於黃金或比特幣等傳統價值存儲手段進行比較時，目前的價格反映出自之前重大崩盤以來一些最低的入場點。雖然這不保證立即進入牛市，但卻顯示下行保護逐漸加強，資金可能逐步轉向風險資產。

結果取決於兩個變數：流動性流入和合法項目的持續執行力。如果這些條件同步，2026年可能標誌著新一代山寨幣的崛起，重塑市場結構並超越傳統表現者。

現實檢驗：集中勝於多樣性

殘酷的事實是：大多數山寨幣不會回到高點。加密市場獎勵創新和實際的市場 traction。較新的協議通常勝過傳統網絡，原因在於它們提供更優的擴展性、效率和敘事相關性。然而，一小部分山寨幣——那些具有可衡量的採用增長、交易速度提升和透明鏈上指標的——仍具有實現重大收益的潛力。

下一個周期不會平均恢復所有項目。它將驗證並集中財富於那些真正能交付價值的項目。