加密貨幣市場的結構性變化：ETF資金流對做空和對沖基金策略的影響

加密市場在2025年初大多由全球金融機構主導。然而，機構資金流入方式的本質變化徹底改變了市場動態。比特幣和以太坊ETF的日益增長的資金流動由於價格因素，迅速縮短了交易速度和價差結構。結果，預期波動性會降低，但對沖基金卻看到其主要收入來源的喪失。

機構進入與流動性結構

監管機構批准的比特幣和以太坊交易所產品的接受，將被動資金流引向主要資產。對市場造市商和實盤交易者來說，這一轉變極為重要。價格形成變得更為容易，訂單簿深度下降，交易價差縮小。

到2025年11月，定向加密基金的持倉下降2.5%，年度報告顯示出來。這是過去三年中最弱的表現，緊接著2022年之後的最低點。比特幣價格的快速上漲曾促使交易者迅速行動，但實際可用的流動性水平已經從交易者手中流失。

機構產品佔據了市場的主要份額，最終削弱了傳統的套利和價差交易。供需差距的收窄，削弱了基於錯誤定價的純粹交易策略的有效性。

定向基金的崩潰

與波動性相關的交易策略損失涵蓋所有可能的策略。區塊鏈技術和多種代幣為焦點的投資組合在一年內平均下跌23%。根本原因在於：量化模型在流動性枯竭中開始出錯。

專注於山寨幣的基金遭受最嚴重打擊。訂單簿的陰影和市場造市商在外部因素影響下迅速退出，導致價格急劇下跌。短期修正和均值回歸策略失效。

例如，M-Squared的創始人Kacper Szafran被迫完全關閉流動性策略。他們10月的表現指標下降3.5%，與2022年最嚴重的月份形成鮮明對比。

政治震盪與連鎖反應

10月10日亞洲時間，頭條新聞迅速傳開。特朗普提出對中國徵收100%關稅，導致比特幣在幾個小時內下跌14%。約20億美元的槓桿頭寸被直接清算。

Forteus的其他許可經理Thomas Chladek談到，這次交易是在亞洲-歐洲之間的行程中開始的，流動性合約迅速回撤：“風險偏好下降，但當反向頭寸和市場造市商退出時，一些槓桿頭寸會被卡住。”

Atitlan Asset Management的主要合夥人Yuval Reisman將2025年描述為政治波動的“黑天鵝”。特朗普的消息事件和市場風險變化令人措手不及。由此，已有的機構變革進一步加劇了市場的動盪。

新機遇與結構調整

在亞洲交易中心(hub)的流動性枯竭時期，基金經歷了快速損失。隨著槓桿的縮減，ETF的外部資金流入主要資產保持穩定，管理者正在重新審視市場策略。尋找基於波動性的全新機會。

市場結構的基準變化迫使基金重新評估風險暴露和交易模型。在比特幣和以太坊的資產市場流動性逐步穩定之際，是時候調整投資組合了。