DRC政策轉變如何在2025年重塑鈷價格局

2025 年的鈷價故事本質上是一個供應端干預的故事。 起初是一場嚴重的過剩危機，逐漸轉變為市場面臨潛在短缺——這一切都源於一個國家的出口政策。

鈷價的戲劇性轉折

2025 年伊始，鈷價曾跌至近十年來的最低點，每公噸僅交易於 US$24,343.40。到年底，價格已翻倍以上，達到 US$53,005。這並非由於電動車需求激增所驅動，而是由於剛果民主共和國 (DRC) 掌控其鈷供應。

Benchmark Intelligence 分析師 Roman Aubry 解釋說：「在剛果於二月禁止鈷出口後，價格迅速回升。」到十二月，數據已說明一切：鈷金屬年初至今漲幅達 130%，氫氧化物飆升 328%，硫酸鹽則跳升 266%。

二月的轉折點：剛果出口禁令

真正的轉折點出現在二月底，當時控制全球約四分之三鈷產量的剛果實施了為期四個月的氫氧化物出口暫停。市場立即反應。鈷價從一月初的 US$24,495 跳升至三月超過 US$34,000，月內最高觸及 US$36,300。

這次暫停標誌著近兩年來產業的首次有意義的反彈。全球礦山產量在五年內翻倍，遠超電動車及其他行業的需求增長。剛果的干預徹底改變了局勢。

印尼崛起成為焦點

隨著剛果收緊供應，印尼成為第二大來源。這個全球第二大鈷生產國，主要通過高壓酸浸（HPAL）工廠，將鎳產業的副產品轉化為鈷。這些設施生產混合氫氧化物沉澱物（MHP）——一種含有鎳和鈷的中間體，可進一步提煉成電池級材料。

2024 年，印尼約生產 31,000 公噸鈷，約佔全球供應的 10%。隨著 HPAL 項目有望每年產量達到 50,000 公噸，印尼的 MHP 成為對剛果氫氧化物日益具有吸引力的替代品，尤其是在尋找替代品的中國煉油商中。

年中穩定：新平衡的形成

在第二季和第三季，價格在每公噸 US$33,000 至 US$37,000 之間穩定。中國煉油商利用現有庫存，同時貿易流動持續，特別是來自印尼的供應。

當剛果在年中將出口限制延長至九月時，市場情緒轉變。分析師不再將此視為暫時性中斷，而是結構性變革。中國的進口數據證實了這一點——氫氧化物的流入大幅下降，煉油廠的原料供應預計將在 2025 年底或 2026 年初持續受限。

鈷市場已從長期過剩轉變為接近平衡——這並非因為需求激增，而是供應被刻意限制。

十月的結構性重置：配額制度取代禁令

十月中旬，剛果取消了全面禁令，取而代之的是一套嚴格的配額制度，預計運行至 2026 年。剛果的年度出口配額約為 96,600 公噸——大約是 2024 年水平的一半，2025 年第四季度僅分配 18,125 公噸。

這一結構性收緊使價格在十月底飆升至 US$47,000 以上，為 2023 年初以來的最高點。主要生產商如 CMOC 集團獲得了大量配額，但剛果外的庫存仍然緊張。市場參與者預計，只要配額制度限制供應，價格將持續上行。

Fastmarkets 分析師 Oliver Masson 表示：「價格遠高於年初，且只要現行配額持續，價格可能會保持高位。價格長期高企，電動車製造商可能轉向低鈷或無鈷電池化學品，這可能會放緩需求增長。」

2026 年展望：進入結構性短缺區域

展望未來，分析師預計在接近 292,300 公噸的需求下，將出現約 10,700 公噸的結構性短缺。Fastmarkets 預測，隨著出口配額持續施壓，2026 年鈷價可能平均約為 US$55,000。

印尼供應將增加，但多數分析師認為，短期內不足以抵消剛果的限制。鈷價環境正從由過剩和波動性主導，轉向由管理的稀缺性和持續高企所塑造。

關鍵風險在於：隨著剛果外庫存枯竭，轉向替代電池化學品的需求破壞可能重塑整個產業格局。