深度分析：比特币为何暴跌？市場流動性枯竭與關鍵支撐位失守

比特幣價格在 2 月初經歷了一場劇烈的震盪。截至 2 月 2 日，比特幣價格暫報約 76,850 美元，較近期高點下跌顯著。

這場下跌並非由單一事件引發，而是多重因素在市場流動性極度稀缺的環境下共同作用的結果。

01 市場現狀：價格失守與機構承壓

當前比特幣市場正經歷一場針對機構持倉的嚴峻壓力測試。截至 2 月 2 日，比特幣價格暫報約 76,850 美元，較 2025 年的峰值已下跌約 40%。

這一價格水平已經威脅到 MicroStrategy 等主要機構持有者的成本線，市場對高槓桿持有者的流動性擔憂迅速升溫。

機構持倉面臨嚴重考驗。MicroStrategy 與 11 隻現貨比特幣 ETF 合計持有約 10% 的比特幣流通量，其合併後的平均買入成本高達 85,360 美元。

按當前價格計算，這些機構持倉整體浮虧約 8,000 美元/枚，未實現虧損總額高達約 70 億美元。

現貨比特幣 ETF 的資金流向也反映了市場壓力。這些 ETF 已連續 10 個交易日出現淨流出，投資者正在高位買入後的回撤中選擇贖回，這種資金結構正在放大市場的下行波動。

市場爆倉數據同樣觸目驚心。根據 Coinglass 數據，僅在 2 月 1 日，加密貨幣全網合約爆倉就超過 25 億美元，爆倉人數高達 42 萬人，其中超九成為多單爆倉。

02 核心原因：流動性真空放大市場波動

比特幣近期暴跌的根本原因在於市場流動性的持續枯竭。Tiger Research 分析指出，比特幣交易量顯著萎縮，即使是小規模的市場衝擊也足以在低流動性環境下引發過度的價格波動。

這種流動性收縮可以從多個維度觀察：比特幣近期日均交易量明顯低於 2025 年峰值，買賣價差擴大，衍生品市場的未平倉合約和資金費率也處於相對低位。

全球宏觀分析師 Raoul Pal 提供了更宏觀的視角。他認為，這場下跌的根源並非加密貨幣本身的結構性問題，而是美元流動性嚴重不足引發的連鎖反應。

Pal 指出，當美國財政部重建其現金帳戶（TGA）時，對流動性造成的負面衝擊不再有逆回購設施（RRP）的緩衝可用，TGA 的重建便成為純粹的流動性抽水。

這種流動性枯竭因美國兩次政府停擺及“美國金融管道的其他問題”而進一步惡化。在流動性稀缺的環境中，黃金等傳統避險資產吸走了原本可能流入比特幣和科技股的邊際流動性。

03 关键事件：两大导火索加速下跌

市場流動性本就稀薄，兩大關鍵事件成為壓垮市場的最後一根稻草。

微軟財報不及預期成為第一輪下跌的導火索。1 月 29 日，微軟第四季度財報顯示其雲服務 Azure 的增長速度放緩，較上一季度下降了 1%，這重新點燃了市場對人工智慧相關投資泡沫過大的擔憂。

隨著恐慌情緒蔓延，投資者開始削減風險資產頭寸，比特幣作為高波動性資產首當其衝。

美聯儲主席提名引發的政策擔憂則觸發了第二輪下跌。1 月 29 日晚，有消息稱特朗普準備提名凱文·沃爾什為下一任美聯儲主席。

沃爾什被市場普遍視為鷹派人物，在 2006 年至 2011 年擔任美聯儲理事期間，他反對量化寬鬆並警告通脹風險。這一提名消息立即引發市場對流動性收緊的擔憂。

加密貨幣歷史上在流動性充裕時表現良好，而沃爾什掌握美聯儲的前景加劇了流動性緊縮的恐慌。在比特幣流動性已經緊張的市場中，投資者立即開始拋售。

04 技術分析：关键支撑位失守与心理变化

從技術分析角度看，比特幣在這輪下跌中突破了關鍵的結構性支撐——活躍實現價格。這一水平當時位於 87,000 美元附近。

活躍實現價格是一個鏈上指標，它排除了長期未使用的倉位，而是根據市場上活躍流通的代幣計算平均成本。換句話說，活躍實現價格是當前交易投資者的盈虧分界線。

一旦價格跌破這一水平，大多數活躍參與者將同時陷入虧損狀態。从 87,000 美元跌至 81,000 美元的過程中，心理壓力進一步加劇，因為無數高位入場的交易者被迫承受浮動虧損，增強了拋售意願。

從市場心理學角度看，活躍實現價格的突破具有自我強化的特性。當價格跌破這一水平時，短期持有者普遍虧損，風險承受能力降低，更有可能在進一步下跌時恐慌性拋售。

這種機制使 87,000 美元從支撐位轉變為阻力位，價格重新站上這一水平將面臨顯著的“解套”壓力。

05 市場結構：比特幣主導下的高度關聯性

2026 年的加密貨幣市場暴露了一個令人不安的事實：儘管存在數千種替代性代幣和機構採用，市場仍然在很大程度上與比特幣同步變動，幾乎沒有提供真正的多元化。

這種關聯性在下跌期間表現得尤為明顯。比特幣價格今年已下跌 14% 至 75,000 美元，為去年 4 月以來的最低水平，幾乎所有主要和次要代幣都以相似甚至更大的幅度下跌。

CoinDesk 追蹤的 16 個指數中，幾乎所有指數今年都下跌了 15% 至 19%。與 DeFi、智能合約和計算代幣相關的指數下跌了 20% 至 25%。

更令人擔憂的是，與產生真實收入的區塊鏈協議相關的代幣也與比特幣一同下跌。例如，領先的以太坊借貸協議 Aave 的 AAVE 代幣已下跌 26%。

10x Research 創始人 Markus Thielen 指出，穩定幣的崛起從根本上改變了加密貨幣市場的配置。穩定幣允許投資者迅速從看漲轉向中性敞口，有效充當了加密貨幣市場內的防禦性配置。

06 未來展望：流動性恢復與市場重構

當前市場正在規避比特幣。交易量持續萎縮，賣壓持續存在，價格反彈越來越難以持續。短期內，不確定性依然存在。比特幣很可能繼續跟隨股市的漲跌。

80,000 美元關口已經失守，不能排除進一步下跌的風險。然而，一旦股市轉向盤整，比特幣可能再次成為市場青睞的替代投資工具。

從歷史經驗看，每當科技股因泡沫擔憂而停滯時，資金往往傾向於輪動至替代資產。比特幣流動性的改善可能來自於這種資本輪動。

與此同時，SEC 和 CFTC 的加密友好政策正在逐步實施。允許加密投資納入 401(k) 退休帳戶將為市場打開潛在高達 1 萬億美元的資金流入閘門。這種結構性的流動性改善將從根本上改變比特幣市場的深度和穩定性。

從更長遠的時間維度看，全球流動性持續擴張，機構對加密貨幣的政策立場依然堅定。策略層面的機構積累仍在有序推進，比特幣網路本身並未出現任何運營問題。

當前的回落只是流動性稀薄引發的短期過度波動，並未動搖中長期看漲趨勢的基礎。

比特幣近期價格表現與關鍵事件時間線

未來展望

當市場流動性逐漸恢復，活躍實現價格從阻力位重新轉變為支撐位時，市場將重新評估比特幣的價值。

在那一刻到來之前，投資者不得不適應這種高波動性和低流動性的市場環境，或是選擇等待更明確的信號。

正如 Raoul Pal 所言：“當前的痛苦或許只是流動性轉換期的陣痛，而非加密周期的終結。” 對於長期投資者而言，理解市場波動的本質比預測短期價格走勢更為重要。