#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

近期比特幣、現貨黃金與黃金礦業股同步大幅拋售，並非市場邏輯的矛盾，而是典型的宏觀驅動流動性事件。這並非加密貨幣特有的崩盤，也非黃金避險角色的失效，而是一場廣泛的避險潮，槓桿、強制賣出與流動性機制暫時壓倒了資產特定的敘事。在壓力市場中，資金並非出於意識形態而移動，而是出於必要。當流動性收緊，相關性上升，即使是傳統的防禦性資產也會被拋售以籌措現金。
截至2026年2月初，比特幣經歷了急劇下跌，跌入60,000–61,000美元區間後反彈至69,000–70,000美元。單日跌幅超過15%，為2022年底以來最劇烈的下跌。從2025年接近126,000美元的高點開始，比特幣約下跌了45%，雖然深度較大，但仍高於2024年的關鍵水平。現貨黃金從2026年1月的高點超過5,600美元迅速回落，短暫進入4,800美元區間，之後穩定在4,950美元附近。此次修正約為峰值的10–15%，但黃金在多年度基礎上仍呈現大幅正向表現，並在上一個周期中跑贏比特幣。黃金礦業股（由GDX代表）波動放大，跌向$92 區域後反彈至97美元以上，較高點約113美元下跌了14–18%。關鍵信號並非幅度，而是比特幣、黃金與礦業股在高成交量下同步拋售。
此次行情由流動性衝擊驅動，而非敘事轉變。比特幣成交量每日突破$100 億美元，期貨清算、負資金成本與止損連鎖反應加劇了下行壓力。薄弱的委託簿放大了波動性。COMEX的黃金期貨日內波動範圍極大，反覆的保證金提升迫使槓桿參與者平倉，不論其長期信念如何。GDX的成交量激增，因ETF贖回與多資產基金再平衡。在避險環境中，流動性較高的代理資產先被拋售。當流動性消失，相關性便會飆升。
這種同步下跌可追溯到多重重疊的力量。實際利率升高與鷹派信號再度升溫，收緊了全球流動性，同時美元走強壓制了美元計價資產。比特幣表現為高β風險資產，與科技股高度相關，而黃金則被暫時拋售以滿足保證金需求與籌措現金。礦業股，既受黃金價格影響，又受操作槓桿放大，進一步放大了行情。獲利了結也扮演了重要角色。2026年三大資產在2025年卓越表現後進入新階段。黃金曾經過度擴張，比特幣完成了多年的擴張階段，礦業股則跑贏了現貨黃金。當持倉過於擁擠，情緒可能迅速由貪婪轉向恐懼。機構再平衡進一步推動賣壓，比特幣ETF資金外流、GDX贖回與期貨保證金追繳都加劇了機械性拋售。關鍵支撐位的技術性崩潰引發了算法與系統性清算。
這次拋售並不代表長期論點的失效。黃金的防禦角色未曾喪失，比特幣的採用動態仍然完整。礦業股並未結構性崩潰。事實上，過去數年黃金的強勁相對表現凸顯其作為防禦資產的成熟，而比特幣的深度回調則確認其作為風險範疇內較高β組件的地位。在壓力期間，相關性是暫時的，而非永久的。
展望未來，這次事件類似於經典的流動性清洗。歷史上，此類事件能清除過度槓桿，重置情緒，並創造非對稱反彈的條件。現在重要的是行為而非新聞標題。比特幣在65,000–60,000美元區間的穩定、黃金在4,800–4,900美元之間的盤整，以及GDX持穩在90美元$95 區域，將顯示市場已接近疲乏而非持續。成交量的縮減、市場廣度的改善與美元走弱的暫停，將進一步支持市場穩定。
我的策略觀點是，這是一個宏觀重置，而非結構性崩潰。由流動性驅動的拋售雖令人不適，但卻是必要的。我優先考慮耐心、選擇性與確認，而非恐慌反應。長期來看，我仍看好黃金，因為央行積累與貨幣貶值趨勢；看好礦業股，因其槓桿作用在穩定回歸後；也看好比特幣，基於其採用、稀缺性與機構整合。市場往往在再次具備投資價值之前，經歷最劇烈的清洗。
比特幣、黃金與黃金礦業股同步下跌，並不否定多元化的價值。它揭示了在壓力下流動性如何主導市場。相關性飆升，敘事暫停，機制佔據主導。懂得這一點的人不會恐慌，他們會做好準備。這並非循環的終點，而是歷史上下一次機會的前奏。