兩隻接近年度低點的成長股：是買入的時機嗎？

2025年下半年對於以成長為導向的投資者來說並不友善。今年早些時候一度飆升的幾個有潛力的股票，現在都陷入了大幅下跌，受到市場指引不明、領導層交接以及更廣泛的市場逆風的壓力。但事情的關鍵在於：有時候，當情緒轉差時，最好的投資機會就會出現。在這次下跌中，值得重新考慮的兩隻股票是Spotify Technology（紐約證券交易所：SPOT）和Pinterest（紐約證券交易所：PINS）。這兩家公司近期都受到懲罰，但都擁有結構性優勢和成長催化劑，有望獎勵耐心等待、在低估值時買入的投資者。

Spotify的串流堡壘依然堅固

Spotify在2025年初表現強勁，但在下半年經歷了痛苦的下跌。由於前瞻指引令人失望以及長期執掌的CEO離職，這家音樂串流巨頭的投資者紛紛退出。然而，在短期動盪之下，仍是一個具有持久競爭護城河的企業。

Spotify控制著全球音樂串流市場。儘管面對Apple、Amazon和YouTube等科技巨頭的激烈競爭，該平台仍保持著最重要的市場份額。公司受益於網絡效應——隨著與唱片公司和藝術家的合作日益深化，平台對聽眾來說變得越來越有吸引力，進而增強其與內容提供者的議價能力。

將重點放在播客轉型上，作為長期盈利擴展的杠杆，值得認真考慮。音樂串流使公司承擔高額版稅成本，但播客的經濟模型則截然不同。通過建立一個活躍的播客聽眾群，Spotify可以多元化收入來源並改善利潤結構——這對於可持續成長至關重要。

展望未來，Spotify的目標是到2030年達到10億月活躍用戶。目前的用戶數量顯示這個目標並非空想。同樣令人振奮的是，將廣告支持的聽眾轉化為付費訂閱者的潛力巨大。此外，公司持續運用人工智慧來提升用戶參與度和個性化體驗——這一策略已被社交媒體同行證明有效。對於願意在當前下跌中持有的投資者來說，長期的成長空間仍然相當可觀。

Pinterest的變現故事持續推進

Pinterest在2025年也遭遇挫折。關稅影響抑制了廣告商的支出，季度業績低於預期。短期的逆風是真實存在的，但其基本業務的動能卻展現出不同的故事。

用戶增長依然強勁。最新季度，月活躍用戶較去年同期增長12%，達到6億，證明平台仍在以健康的速度擴展用戶群。更重要的是，Pinterest正變得更懂得從用戶中挖掘價值。每用戶平均收入（ARPU）持續攀升，尤其是在國際市場，增長速度更快。

這種用戶數增加與變現能力提升的結合，正是強化網絡效應的關鍵配方。更多用戶吸引更多廣告商和內容創作者，進而推動用戶參與度。公司也在利用人工智慧來提升平台的參與度，這一策略已為Meta等社交媒體巨頭帶來豐厚回報。

即使面臨當前的逆風，整體趨勢仍令人鼓舞。關稅的影響應屬暫時，且用戶增長和收入擴張的結構性動力依然存在。這使Pinterest成為另一個長期投資者可以利用此次買入下跌的潛在受益者。

選擇性逢低買入的理由

當優質企業因短暫逆風而接近年度低點，而非基本面惡化時，耐心的資本通常會贏。Spotify和Pinterest都已證明它們能有效競爭、擴展生態系統並改善變現能力。近期的疲弱為願意超越下一季或兩季的投資者創造了機會。對於具有多年投資期限的投資者來說，這次下跌可能正是他們一直等待的布局契機。