了解 TWAP：時間加權平均價格交易完整指南

TWAP（時間加權平均價格）策略是一種將大量交易訂單拆分成較小部分的高級執行方法。此技術將訂單分散在預定的時間間隔內，幫助交易者減少大型持倉對市場的即時影響，同時獲得更穩定的平均成交價格。使用TWAP的主要優點在於其能自然吸收市場波動，使機構和專業交易者能以較高的市場自主性執行大量交易。算法交易平台廣泛採用此方法，成為機構投資者和對沖基金追求受控訂單執行的不可或缺工具。

什麼是TWAP及其如何降低市場影響

TWAP交易的基本原理是解決金融市場中的一個關鍵挑戰：如何在不引發不利價格變動的情況下卸載大量持倉。當交易者在短時間內執行巨額訂單時，市場通常會做出劇烈的價格調整，反而損害交易者的利益。

透過將大宗訂單拆分為多個在預定時間點執行的小額交易，TWAP消除了這一缺點。該算法系統性地在執行期間分配子訂單，使市場深度能吸收每個單獨訂單，而不會造成顯著的價格壓力。此方法使交易者能獲得一個更貼近真實市場狀況的加權平均價格，而非由單一巨額交易造成的人工價格扭曲。

TWAP機制：拆解參數與執行流程

TWAP的效果依賴多個相互關聯的參數，交易者根據自身需求進行設定。理解每個參數對優化執行結果至關重要。

核心參數說明：

訂單數量（總額）
代表你打算透過TWAP系統交易的總量。在實務上，範圍從較小的持倉到整個投資組合的配置。

活躍時間（5分鐘至24小時）
定義TWAP算法持續運行並分配訂單的總時間範圍。交易者可選擇5分鐘到24小時之間的任何時間。系統會在每個預設間隔內依序下達子訂單，直到全部數量完成或時間到期。重要提醒：在極端市場波動或流動性有限的情況下，無法保證完全執行。

執行頻率（訂單間隔時間）
控制連續子訂單之間的時間間隔，標準設為30秒。此值可根據市場狀況與交易偏好進行完全自訂。

子訂單大小（每次訂單量）
決定在整個執行期間內每個子訂單的數量。啟用「隨機訂單」功能時，每個子訂單的大小會在此基準值上下±20%的範圍內調整。

隨機訂單變動
啟用後，該功能會為每個子訂單引入隨機性，變動幅度最高達±20%，以防止算法模式化，提升執行的自然性。不過，系統仍會遵守所有其他限制，包括交易對的最大單一訂單限制。

執行方式（高級選項）
提供兩種不同的策略：

1. 市價執行：子訂單立即以當前市價下單，確保快速成交，但不保證價格水平。

2. 限價策略：子訂單在距離當前最佳買價（買入）或賣價（賣出）一定距離的價格下單。這些訂單可能以做市或吃單方式成交，取決於後續市場變動。

   • 買入訂單：限價 = 最佳買價 - 距離（或最佳買價 ×（1 - 距離百分比））
   • 賣出訂單：限價 = 最佳賣價 + 距離（或最佳賣價 ×（1 + 距離百分比））

啟動與終止觸發條件（高級選項）

觸發價：TWAP策略僅在最後成交價達到你設定的觸發價時啟動，方便你根據預期市場狀況分階段執行。

停止價：若最後成交價達到你設定的停止價，TWAP策略會自動終止，以避免在不利市場條件下繼續執行。

實務範例：比特幣TWAP訂單

假設所有參數設定如下：

• 總交易量：96 BTC
• 總執行時間：4小時
• 訂單頻率：每30秒
• 隨機變動：未啟用
• 執行類型：市價訂單
• 啟動價格：BTC 100,000美元
• 停止價格：BTC 110,000美元

執行流程：

當比特幣價格達到100,000美元時，TWAP策略啟動。算法將在整個4小時內，透過重複的市價訂單分散執行96 BTC。

計算細節：

• 總執行時間：4小時 = 14,400秒
• 預設訂單數量：14,400秒 ÷ 30秒 = 480個訂單
• 每個訂單大小：96 BTC ÷ 480 = 0.2 BTC
• 執行節奏：每30秒下單一個0.2 BTC的市價訂單

系統會持續此流程，直到滿足以下任一條件：

• 完成96 BTC的全部交易
• 4小時時間到期
• 比特幣價格達到110,000美元的停止價

以較早達成的條件為止。

TWAP策略的限制與約束

TWAP操作在嚴格的界限內運行，以維持市場穩定與帳戶安全。理解這些限制有助於避免策略意外終止。

主要限制：

1. 同時策略數量限制：每個帳戶最多支持20個TWAP策略同時運行，每個交易對在任何時間段內最多允許10個TWAP策略。

2. 頻率範圍：每個TWAP策略的訂單間隔時間介於5秒（最短）到120秒（最大）之間。

3. 最小訂單大小：請參考Spot Trading Rules（現貨）或Derivatives Trading Parameters（永續合約與期貨），因不同交易對的最小值不同。

4. 最大子訂單大小：

   • 現貨交易：最大子訂單大小見Spot Trading Rules
   • 永續合約與期貨：最大子訂單不得超過Transact Parameters所列最大訂單大小的50%。例如：若BTCUSDT最大訂單為100 BTC，則最大子訂單不得超過50 BTC。

5. 總數量計算：
   最小總數量 = Max（最小名義價值 × 子訂單數 / 最後成交價 ×1.1，最小訂單大小 × 子訂單數）

6. 子訂單數量公式：
   子訂單數 = 運行時間（秒） ÷ 訂單間隔（秒）

7. 部分成交處理：若某個TWAP子訂單因特殊情況未能完全成交，系統會嘗試重新匹配。若重試失敗，該訂單取消，等待下一次預定下單。此循環持續，直到策略結束或完成。

8. 保證金要求：TWAP策略在下單前不佔用保證金。你必須在執行時保持足夠的帳戶餘額，否則策略會自動終止。注意：僅平倉（減倉）訂單不需預留保證金。

9. 自動終止條件：若發生以下任何情況，策略會自動終止：帳戶餘額不足以執行訂單、持倉模式變更、持倉價值超出風險限制或未平倉合約數超過閾值、策略運行超過7天或更長時間。詳情請參閱常見問題。

實務操作：設定與管理TWAP策略

建立TWAP策略

步驟一：進入訂單界面，找到工具選單，選擇TWAP。

步驟二：填寫TWAP配置表，輸入所有必要參數：

• 預計執行的總數量
• 持續時間（策略運行時間）
• 訂單間隔（秒）
• 是否啟用隨機變動
• 執行方式（市價或限價）
• 觸發或停止價格

步驟三：確認所有資料無誤後，點擊確認，啟動策略。

終止TWAP策略

進入你的持倉界面，找到工具，選擇TWAP。此界面會顯示策略詳情，包括：

• 已成交數量與總量比例
• 已達成的平均成交價
• 價格限制與約束
• 實時執行進度

點擊終止即可立即停止策略，未成交部分將不再執行。

查看TWAP訂單歷史

前往**Tools History，篩選工具類型為TWAP。點擊詳情**，可查看該策略下的個別訂單。你的訂單歷史會標示所有由TWAP執行的訂單，Order Type欄會顯示“TWAP”。