比特幣挖礦再次盈利嗎？摩根大通預示2025年底盈利反彈

比特幣挖礦再次成為焦點，因為盈利指標顯示2025年末連續第二個月有顯著改善。但儘管復甦值得注意，根據摩根大通最新的研究分析，礦工仍在與前減半條件相比面臨逆風。

挖礦收入連續第二個月上升

根據摩根大通的最新報告，比特幣礦工的每日收益和毛利率達到自四月以來的最高水平，這主要由持續的加密貨幣反彈推動，該反彈持續超越網絡計算能力的增長。該銀行計算，在此期間，礦工平均每日每艾哈希每秒（EH/s）獲得57,100美元的區塊獎勵，比上個月提升了10%。

這次收入的回升為挖礦作業帶來了實質性緩解。然而，分析師雷金納德·史密斯（Reginald Smith）和查爾斯·皮爾斯（Charles Pearce）提醒，盈利的增長雖然令人鼓舞，但仍受到限制：每日收入和每EH/s的毛利率仍比四月減半前的水平低43%和52%。

網絡算力增長超越挖礦難度

技術層面顯示了當前比特幣挖礦盈利動態背後的緊張局勢。在此期間，整個比特幣網絡的算力——即保障比特幣網絡的總計算能力——增長了6%，達到平均779 EH/s。這一增長延續了今年的整體趨勢，全年算力增長了54%，但速度較去年103%的增長有所放緩。

挖礦難度，即算法對算力增長的調整，月增7%，目前比減半前的水平高出27%。這意味著礦工必須投入更多的計算資源，以維持相同的獎勵水平，抵消了部分加密貨幣價格上漲帶來的收益。

挖礦股表現喜憂參半，波動中起伏

整體比特幣挖礦行業在此期間反映出市場的不確定性。由摩根大通追蹤的14家上市比特幣挖礦公司市值合計縮水23%，至280億美元，較上月52%的漲幅形成明顯反轉。

不同礦工的表現差異依然明顯。TeraWulf（WULF）成為表現最突出的公司，年增長達136%，幾乎超越比特幣自身120%的升幅。這些優秀礦工的表現差異，反映出運營效率和財務狀況的市場分化。

儘管近期復甦，礦工仍面臨盈利逆風

儘管比特幣挖礦盈利的復甦是真實的，但潛在的限制仍需密切關注。毛利率仍遠低於減半前的水平，表明當前周期尚未讓礦工恢復到之前的回報狀況。這種結構性差距對邊際運營帶來持續壓力，也影響整個行業的資本配置決策。

加密貨幣價格的走強與適度的算力增長相結合，為比特幣挖礦的盈利復甦創造了條件。然而，與歷史基準的持續差距表明，盈利反彈仍然脆弱，依賴於價格的持續上漲以應對不斷上升的網絡計算需求。在比特幣價格約為68,280美元的當前水平下，礦工面臨著在恢復運營盈利和管理長期基礎設施投資之間的微妙平衡。