今年某些因素會導致通脹上升,但不是石油

自從美國與以色列對伊朗發動戰爭以來，油價一直在飆升。因此，專家、記者和許多經濟學家都重新拿出一首常用的歌譜。它聲稱油價上升將推動通貨膨脹。儘管這個說法被廣泛接受，但它是錯誤的。

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油價的飆升導致相對價格的變化，油價相對於其他商品和服務的價格上升。但油的相對價格上升並不會導致整體通貨膨脹率上升。這只有在貨幣供應增加時才會發生。畢竟，通貨膨脹始終是貨幣現象。

常有人說，1970年代和1980年代美國及其他地區的通貨膨脹是由1973-74年和1979-80年的兩次油危機引起的。第一次危機是由贖罪日戰爭引發的，當時阿拉伯產油國減少對支持以色列國家的石油供應。第二次危機則源於伊朗革命及其隨後與伊拉克的衝突，這些都擾亂了伊朗的石油出口。兩者都導致油價大幅上漲。標準的說法認為，油價飆升與通貨膨脹的增加之間存在因果關係。儘管這個說法被廣泛接受並經常重複，但其實並不成立。

雖然每次油危機都伴隨著某些國家的通貨膨脹，但這並不意味著油價的飆升引發了它們的通脹。在美國，1973-75年和1979-81年的通脹是由前期貨幣供應的擴張所引發的，這是通過經濟中M2的增長來衡量的，這是經濟學家用來描述“貨幣供應”的術語，並且是在每次通脹爆發前的兩到三年內出現的。（簡單來說，M2包括所有流通中的紙幣和硬幣、支票帳戶，以及較少流動性的投資，如儲蓄帳戶和定期存款證。）

事實上，在第一次危機期間，美國的M2持續以兩位數的增長率擴張，從1971年7月一直到1973年6月，平均年增長率為12.5%。這大約是美國每年約2%的通脹率所需的貨幣增長率的兩倍左右。不出所料，1973年1月的CPI通脹率為3.7%，到1974年12月達到12.3%的高點，這兩年平均為8.6%。類似地，從1976年1月到1978年12月，M2的年增長平均為11.2%。這直接導致了第二次通脹的爆發，1978年的平均增長率從7.6%跳升到1979年的11.3%、1980年的13.5%和1981年的10.3%。簡而言之，與兩次油價飆升同時發生的通脹高峰早在油危機爆發前就已經形成。

日本在兩次油危機中的經歷與美國截然不同，也具有很高的啟示意義。它有力地證明了貨幣增長與通脹之間的關係。在美國的情況下，兩次油危機前都未能控制貨幣增長。而在日本，當局從第一次經驗中吸取了教訓。在第一次危機前，日本允許貨幣供應無限制地擴張，但當第二次油危機來臨時，日本堅決不重蹈覆轍，這一決定取得了成效。

1971年8月，尼克松總統宣布關閉黃金“窗口”，終止美國當局以每盎司35美元向外國中央銀行出售黃金的承諾。結果，許多外幣，包括日元對美元匯率急劇升值。日本擔心此舉會嚴重損害其出口導向的經濟，因此採取了寬鬆的貨幣政策，降低利率，並使貨幣增長率在1971年6月至1973年6月期間平均達到25.2%。貨幣的激增為資產價格、經濟增長和通脹的上升奠定了基礎。事實上，通脹率從1972年的4.9%飆升到1973年的11.6%，並在1974年達到令人震驚的23.2%。

危機結束後，日本當局於1974年7月宣布了一項控制M2增長的計劃。在接下來的十年中，M2的增長率逐步下降，在1976年至1978年的關鍵時期平均僅為12.8%，有效地將第一次油危機前的貨幣增長率減半。因此，當第二次油危機爆發時，整體CPI僅略微上升，從1978年的每年4.2%升至1980年的8.2%的高點，然後在1981年降至4.9%。換句話說，儘管相對價格上升，但整體通脹仍相對溫和。這充分證明了貨幣供應的變化，而非油價的變動，是引發通脹的根本原因。

讓我們來看看美國目前的狀況。如果特朗普的預算赤字繼續通過銀行系統和貨幣市場基金來融資，貨幣供應的增長速度將會持續加快，通脹率也會上升。但如果控制廣義貨幣的增長速度，則較高的油價和汽油價格支出將被其他項目的較低支出所抵消，從而抑制整體通脹。

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