2021年最重要的投資新聞標題

誰提出了最惹爭議的評論？為什麼Ford Motor（F 1.45%）、Bath & Body Works（BBWI +11.10%）和Synaptics（SYNA 4.99%）在2021年會是如此令人意外的股票？而Roku（ROKU +1.15%）、Axon Enterprise（AXON 2.16%）和Twilio（TWLO +0.26%）的底層業務又是什麼原因，讓它們比起近期的股價表現更出色？《Motley Fool》的分析師 Andy Cross、Ron Gross 與 Jason Moser 回答這些問題，並分享為什麼EPAM Systems（EPAM +0.58%）的 Arkadiy Dobkin、Microsoft（MSFT +0.91%）的 Satya Nadella，以及Lowe’s（LOW +1.03%）的 Marvin Ellison，會贏得他們「年度CEO」的投票。

另外，這些人也分享他們在2021年發現的投資心得，並提到雷達上的三檔股票：Chipotle（CMG +0.96%）、Costco（COST +1.47%）和Crocs（CROX +0.50%）。

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本影片於 2021 年 12 月 17 日錄製。

Chris Hill: 這裡是《The Motley Fool Money Radio Show》，我是 Chris Hill。本週加入我的是資深分析師 Jason Moser、Andy Cross 和 Ron Gross。很高興見到你們，先生們，跟往常一樣。

Ron Gross: 哎，Chris。

Chris Hill: 這是我們的年終回顧特別節目。兩週後，我們會在2022年的投資前瞻節目中談到相關內容，但這週，我們要把2021年好好收尾。Andy Cross，先從你開始。你今年的商業或投資重點是什麼？

Andy Cross: Chris，真正的標題應該是「把我送上月球」的梗圖以及新投資人。[笑] 二月和三月見證了迷因股的高峰，例如GameStop和AMC。當時有成千上萬、甚至數百萬的個人投資人手上有許多可花的COVID現金，湧入這些股票，把它們一路推高。這些人聚集在 Wall Street Bet 的 Redit 子版塊上，在那裡一起討論這些股票，因為那些股票存在巨大的空頭擠壓機制，能在非常短的時間內讓股價上漲三倍、五倍，甚至更高。空頭的對沖基金很快就被燒得體無完膚，必須快速回補虧損，繼續出價把這些股票推得更高。那其實更像是賭博與投機；但之所以讓它變成「把我送上月球」，Chris，是因為我當時在華盛頓特區的 Beltway 環路上開車，看到隔音牆上有一幅非常大的塗鴉作品，寫著：「Fly me to the moon, GME」，也就是 GameStop 的交易代號。迷因股引起了如此多的關注，以及個人投資人——真正是個人投資人——在推動股價。我很喜歡看到這麼多個人投資人進到市場，而且在過去幾年這真的很棒。不幸的是，很多人開始更在意這件事，也就是投機。有很多會員在那裡可以用愚人（Foolish）的投資智慧來幫助自己。我希望不論是在我們的播客、或我們的服務、甚至是在我們的網站 fool.com 上，我們都能做到這一點。對此我非常期待。但二月、三月的迷因股推動，真的特別驚人。

Chris Hill: Ron，你的標題能抓住塗鴉藝術家的興趣嗎？

Ron Gross: 我不能說它有抓到，Chris。但對我來說，肯定是通膨，通膨，通膨。因為我不知道你有沒有聽說，年內有一點點關於通膨的討論。十一月的數據顯示，價格年增了七%。這是四十年來最大的增幅。聯準會官員幾個月來一直堅稱通膨是短暫的，並且緊密與COVID相關因素有關，最後會消退。然而，近幾天，主席 Powell 與其他人已指出，「短暫（transitory）」這個詞或許不再適合，未來的溝通中可能會被拿掉。供應鏈瓶頸、醫療/手術需求、通膨的主要推動因素；在這個案例中，它們只是稍微緩和。但勞動市場更穩了，最近的標題失業率降至4.2%。

這可能讓聯準會有一些空間去採取行動以對抗通膨。12月15日的聯準會會議上，聯準會表示會將其縮減購債計畫的速度加倍。新的節奏將使所有資產購買在2022年3月完全停止。他們也釋出訊號，顯示明年可能會上調利率。就目前的預測來看，明年將發生三次升息，2023年再三次，2024年再兩次。市場其實因為這則消息而實際上反彈了——也許有點不合直覺。但我想投資人會歡迎一個更主動的聯準會、逐步的升息，以及結束量化寬鬆，而不是任由通膨失控。

Chris Hill: 很有趣，要看看他們是否真的會照著計畫走，尤其是到了2024年，依我的算法，從現在算是28年後。

Ron Gross: COVID 永遠是那個變數。到時會怎麼發展，我們得再看看它會如何影響。

Chris Hill: Jason Moser，你今年的標題是什麼？

Jason Moser: 是的，我們已經聊到膩了。感覺就是半導體供應緊缺。它到目前為止已對今年經濟的每一個角落造成了實質影響。當你看看半導體整體，這正變得不那麼像週期產業；我覺得是因為趨勢朝向科技與連接性，例如物聯網（Internet of Things）。我認為，未來在半導體這一塊，我們不會看到那種循環性像過去歷史上所見那樣的模式。但產業裡多數人的普遍看法是，這個緊缺很可能至少會持續到新一年的上半年；我覺得我們當然都需要密切留意這件事。還有另一件我認為要盯緊的事：目前有幾項立法仍在推進流程中。那就是《CHIPS for America Act》以及《FABS Act》。CHIPS for America 正在建立一些有幫助的誘因來生產半導體。FABS 正在促進美國製造的半導體。這些事情目前仍卡在華盛頓的僵局之中。我知道這真的很難相信。但事實是：雖然參議院已通過《美國創新與競爭法》（這就是 CHIPS 法案的一部分），但眾議院仍在討論，所以他們希望能盡快把這些法案通過。但以我們今天對國會的了解，我不會屏息以待。然而，這件事今年我們談了很多，我想未來進入新的一年，我們也會繼續談很多。

Chris Hill: 《Chief Executive Magazine》把他們的年度獎項頒給了Merck的執行長 Ken Frazier。Ron，誰是你心中的年度CEO人選？

Ron Gross: Chris，冒著顯得太直接、或說得太明白的風險，我要選擇Microsoft的 Satya Nadella。自2014年2月起擔任CEO，接替 Steve Ballmer。他是公司歷史上只有第三位擔任這個職位的人。他自1992年就待在 Microsoft。自從宣布他將接任CEO以來，Microsoft 股價上漲了 790%，徹底把大盤壓在腳下。今年截至目前，股價也上漲了46%。Nadella 被認為把 Microsoft 轉型為雲端技術公司。Microsoft 現在是全球第2大雲端公司，市佔率20%，落後於亞馬遜的32%。在 Glassdoor 上有非常驚人的 93% 同意度。他是一位有才能的資本配置者，過去兩年透過股票回購和股利，向股東返還了 750 億美元的資本。營運指標很棒。Microsoft 的投入資本回報率（ROIC）達到驚人的 44%。股價是以 35 倍的遠期盈餘在交易。它不是便宜到不行，但以我看來，它也沒有貴到離譜；它是任何投資人投資組合中的一個「核心持股」很合適。

Chris Hill: Andy，那你呢？

Andy Cross: Chris，我選一位我在這段時間裡追蹤了將近10年的領導者；在那期間他上漲超過4000%。他就是 EPAM Systems 的 Arkadiy Dobkin，代號是 EPAM。那家價值 360 億美元的數位與軟體顧問公司，在醫療、消費者旅行、零售科技顧問服務等產業，提供技術支援，涵蓋許多不同領域與不同面向；而這些市場與企業的客戶都希望持續成長。他在1993年創立公司，到他那次從公司開始一路走來——他一直持續投入。他是最大個別股東，持股價值超過 10 億美元。就今年來說，股價只上漲了約70%。我剛剛提到長期的、10年的紀錄是上漲超過4000%。今年上漲70%，而且這週才剛加入標普500。

如果你看標普500成分股，他是表現最好的其中一批。就 Glassdoor 的評價來看，他拿到很高分；而在 EPAM 的員工規模達到 36,000 人的情況下，他的企業文化也很棒。他會做一些小而聰明的「策略性併購（tuck-in acquisitions）」來擴大客戶群，並把業務拓展到國際。他在管理成本結構與獲利情況上做得非常好。多年來（不包含COVID那段期間），他們每個季度的營收與獲利都大約成長20%或以上。當我看 EPAM Systems 時，看看這裡的機會；我本人也持有它。我覺得這是一個很棒的機會，讓人們持續受益於 Ark 的領導。我覺得他被低估了，而且他得到的關注遠遠不夠。

Chris Hill: Jason，誰是你心中的年度CEO人選？

Jason Moser: 對，越想越清楚了，Chris。我選 Lowe’s 的 Marvin Ellison。先別管今年的股價上漲57%——超越了Home Depot與大盤。你回頭看過去三年，股價上漲170%，仍然超越 Home Depot、也明顯超越大盤。這大概就是他開始加入公司時的時間點。我真的非常佩服他做的事，而且我覺得今年已經看到了很多跡象，表明他的策略確實開始在這裡發揮效果。我要把時間拉回到2018年5月5日，Chris。《Motley Fool Money》的那一集——就在 Ellison 先生接手之後不久。你和我在那一集裡談到這件事，我當時說我比較偏好 Home Depot，但我認為就未來 3 到 5 年而言，Lowe’s 目前可能代表給投資人的更好機會。往前看直到今天，確實也證明得不錯。我很開心看到他為公司做了那麼多事。有些他正在做、而且真的開始對企業產生很好效果的事情：專注「pro（專業施工/承包商）端」的業務，把「租賃」這種動態引進業務裡。

我們知道 Home Depot 這些年在那個策略上已經成功。我喜歡他把重點放在打造他們的自有品牌（private label）產品組合。這個新的市場交付模式所帶來的供應鏈改善，對那些原本又大又笨重的產品很重要。基本上就是把貨從供應鏈直接送到客戶家裡，根本不需要真的經過門市。他在過去三年裡做了一些調整，讓這個生意重新回到正軌。就像我說的，我們似乎總是會給 Home Depot 更多注意，因為它規模更大、而且它的毛利/利潤率畫面（margin picture）更顯眼；但是你知道嗎？Ellison 先生已經把 Lowe’s 帶回正軌，而且它是一個很難纏的競爭對手；它接下來會讓 Home Depot 有得忙、也要付出代價。

Chris Hill: 2021年最笨的投資？那些獎項馬上來。就留在這裡，這是《Motley Fool Money》。

歡迎回到《Motley Fool Money》。Chris Hill 在這裡，和 Jason Moser、Andy Cross、Ron Gross 一起。這是我們的年終回顧特別節目。各位，老實說，並不是每一筆投資都會成功。不論你是投在自己的投資組合，還是公眾公司在2021年決定如何配置自身資本。Ron，這一年最笨的投資，你要怎麼投票？

Ron Gross: 好吧，Chris，我想我得再回去一趟，去補上我在感恩節那集做出的那個「謙卑派（humble pie）」選擇。[笑] 因為不只 Verizon 是我個人投資組合裡2021年表現最差的股票之一，它同時也是我們整體收入服務 2021 Instant Income 投資組合裡表現最差的股票。那個投資組合裡它大約下跌8%，而大盤上漲超過20%。Verizon 今年也是道瓊指數（Dow Jones index）裡表現第三差的股票。只是我個人買進它的主要動機，是想要搭上 5G 的主題。至於 Instant Income 投資組合，我被它穩定的獲利能力吸引，被它 4.9% 的股利殖利率也打動——那真的是很不錯。只是到目前為止，透過像 Verizon 這樣的通訊商去玩 5G，並不是正確的選擇。5G 的推出被延遲了，銷售成長也很遲鈍；他們在大手筆地投入，競爭又很激烈。像我剛才說的，它的股利殖利率確實不錯，所以能稍微緩和一些問題。它目前只用 9 倍的遠期盈餘在交易。對於2021年來說，這不算好，但以這個價格或許算得上是便宜。我希望它不會是我最笨的長期投資。其實我認為不會。

Chris Hill: Jason Moser，那你呢？

Jason Moser: 我喜歡的是，我們在這裡談這個主題，並不一定要只是在一年之中點名我們自己的蠢主意。我就直接忽略我自己的蠢主意，改去聚焦「別人的蠢主意」。我其實對Square的更名感到有點困惑。它們最近把名字改成 Block。原因非常明顯：Jack Dorsey 很明顯是Bitcoin的大粉。感覺這就是更名的理由。投資人至少有點擔心是合理的：「這家公司最後會不會走向這個方向？」因為眼下它有點像一個怪異的組合：你有 Title、你有 Square，然後又有這些區塊鏈/比特幣相關的東西。你會想：這個公司的優先順序會是什麼？我自己就一直忍不住想叫它 Cube。Chris，我已經被搞混了。

不過重點來了：我不知道你有沒有看到這則標題。我其實覺得有相當機率是 H&R Block 正在告 Cube——不對，Block，先別管。H&R Block 正在告 Block，因為這次更名。現在他們的主張是，人們會把 Block 與 H&R Block 搞混。表面上聽起來很好笑，但你越深入想，就會覺得這其實是一個相當合理的擔憂。H&R Block 表示，已經有好幾次明確跡象顯示人們正在混淆兩者。記得 Block 這家公司如今因為他們收購 Credit Karma 的稅務業務而有了稅務這個角度。它們是相似的生意。我一點也不會意外看到法庭介入，告訴 Block 它還需要再把名字改一次。如果真是那樣——那就說，聽著，也許 Cube 還有機會；我自己其實比較喜歡梯形（trapezoid）這個說法，但我們就看看吧。

Chris Hill: 如果你問我，我也不會驚訝：Block 的人只是寫了一張大筆支票，想把這個問題 [笑] 直接解決掉。Andy Cross，2021年最笨的投資你怎麼投票？

Andy Cross: 把那塊謙卑派再端上來，因為我要投給我自己投過的一檔 SPAC，而且我們當時也確實有建議買。CuriosityStream，代號 C-U-R-I。市值 3,200 萬美元。製作紀錄片的公司。它的總部就就在我住的這裡——馬里蘭州 Silver Spring。它在2020年透過一個 SPAC 上市——沒錯，當時已經公開了。今年我今年早些時候投的那筆投資，我虧損超過50%。它是由 John Hendricks 創立的——他創立了 Discovery Channel，而且他持有超過40% 的公司股份。他真的把資金投入在這個生意上。我希望我是在更早的階段、而不是在更笨的階段，Chris。這是我採取的策略：比起笨，早。

他們持續擴充內容庫，擴大觸及範圍，做一些聰明的小型收購。他們的訂閱成長很高。他們在成長營收、並且在做授權合作的交易，但成本結構正在痛擊他們，而且這也很明顯是一個競爭非常激烈的領域。CuriosityStream 的後續表現會怎麼樣，我們就看吧。我對自己能夠把這件事看對、並且看到 Hendricks 以及他的團隊如何持續建立合作、增加訂閱、把訂閱變現，我是抱有一定樂觀的。

Chris Hill: 那個 Nasdaq 今年年初至今大約上漲20%，但相對於它的高點又回落了。基於這樣的情況，很多投資人——也包括我——都在看那些距離高點下跌的股票，然後會想：「這只是我們正在經歷的短期低潮而已，還是這家公司的問題是實打實的？」我們就把它叫做這樣：Jason，Good Company, Bad Stock（好公司、壞股票）這個環節。

在2021年，你覺得哪一檔股票雖然經歷了一段艱難的行情，但底下是一家好公司？

Jason Moser: 好的。我會選一檔我也曾建議過、而且我本人也持有的標的。那就是 Twilio。這檔股票今年大約下跌20%，但在整體市場表現相當不錯的情況下，這樣的差距不需要想太多。我不會過度解讀這點。Twilio 是一間現代通訊公司。它提供 API 以及數位建置積木，讓公司能夠互相溝通——不論是透過影片、音訊或文字——讓公司能跟客戶交流，也反過來。管理層認為，他們服務的總可服務市場（total addressable market）到2023年會達到 870 億美元。這是一種非常「黏著」的服務。今天他們已有超過 250,000 個活躍的客戶帳戶，而且未來幾年年化的營收成長會持續達到 30% 以上。最近這檔股票因為一份財報公告被打了一下。我不會對此想太多。看起來這更像是市場對一個非常成熟、且正在成長中的生意所做的「膝跳反應」。

Chris Hill: Ron，那你呢？

Ron Gross: 我得選 Roku。從52週高點回落了56%。很多投資人覺得這裡確實讓人很痛。只是提供一些背景：以2017年9月的IPO作為起點算，報酬是正的 1,400%。公司很強，而且未來前景亮眼；但股票先行於基本面有點太多了，像很多在疫情期間受惠的股票那樣。不過顯然，我們正走向一個「切線電視（cord-cutting）」的世界。自2012年初高峰以來，付費電視訂閱數已下降超過2,300萬。Roku 的作業系統已成為北美第1大銷售的連網電視作業系統，市佔率為38%。截至第三季，有 5,640 萬名月活用戶。股價在 490 美元時可能就稍微過熱了，但在 214 美元這裡，它對我來說看起來非常有吸引力。

Chris Hill: Andy，我們剩不到一分鐘。你有什麼？

Andy Cross: Chris，Axon Enterprise 今年實際上是上漲17%，但距離高點回落了30%。它製造像電擊器（tasers）和執法、矯正、法律、司法、軍事與一般民眾用的身體攝影機等先進電子設備。我真的很喜歡它的市占率，非常高。他們在這個領域是領先者，並且與美國超過18,000個執法機關中的17,000個有連接。Chris，讓人覺奮的是，他們正在擴充產品範圍，越來越把資源投入到雲端領域，努力把裝置與雲端連接起來；也在協助建立各種數位證據管理系統，服務許多不同的客戶，包括全球與軍隊。我喜歡 Axon，也喜歡他們在做的事，而且他們的領導團隊由 Rick Smith 帶領——他在公司裡持有非常大的股權。希望 Axon Enterprise 接下來有更好的日子。

Chris Hill: 對我來說，2021年最惹爭議的評論——我們有一些提名。就留在這裡。這是《Motley Fool Money》。 [MUSIC] 歡迎回到《Motley Fool Money》。Chris Hill 和 Jason Moser、Andy Cross、Ron Gross 一起。本次是我們的年度回顧特別節目。我們要玩「填空遊戲」——來補上空缺。Andy，今年讓我最驚訝的股票或生意是「空白」。

Andy Cross: 點吧，Chris。Bath & Body Works，代號 BBWI。L Brands 分拆出去後的 Victoria’s Secret 分到一邊，Bath & Body Works 分到另一邊，然後這檔股票自那之後就一路大幅壓制市場。光是今年就上漲超過80%。它現在是一家 180 億美元的獨立上市公司，營收130億美元。這些營收比2019年上升了50%，Chris。若以兩年的角度來看，也就是你用來看這個生意的方式，營收成長非常驚人。這仍然是一家高毛利的零售生意。Chris，零售商的毛利正推進到 20% 到 20%上下的區間、甚至是中段的20%範圍。如今60%的客戶是跨兩個不同品類一起買的。這比一年前的50%有所提升。而且他們在管理毛利、成本與供應鏈方面做得非常令人敬佩。他們的供應與供應鏈更多綁在美國，所以他們在全球與國際曝險方面沒有那麼多——尤其是從原物料成本角度來看，與其他很多公司相比，曝險沒有那麼大。但相較之下，他們的股價現在以 15 倍的2022年估值在賣，對這種傳統零售商來說可能稍微偏高一點；但他們真的做到了。

很令人敬佩的公司。我完全被從分拆 Victoria’s Secret 之後，這家生意的表現所震驚——那真是非常厲害的 Bath & Body Works。

Chris Hill: 我也加一句給那些正在想在假期做最後採買的人。我剛剛去看了 Bath & Body Works 的網站。那些27美元的蠟燭，現在特價只要17美元。[笑] 所以趁特價還在時趕快把握。

Jason Moser，讓你最驚訝的股票或生意是哪一個？

Jason Moser: 好吧，股票和生意上，我非常愉快地對 Synaptics 感到驚喜——這是我在我的服務中建議過幾次的那家公司。Synaptics 是客製化設計的半導體解決方案供應商。他們的產品範圍涵蓋從 PC 到行動裝置、智慧音箱、AR/VR、頭戴式顯示器等。Synaptics 的技術所能觸及的產品種類非常多。我很喜歡管理層的重點：推動獲利能力、而不是為了營收成長不惜任何成本去拚那個「營收表面數字」。我認為 CEO Michael Harrelson——他來公司也已經有幾年了——這就是他的一個主要重點，而且效果很好，Chris。

今年光是股價就已上漲超過170%，就算算上12月我們看到的那些拋售也仍然如此。我覺得更令人印象深刻的是，考慮到我前面提到的那種持續的半導體情況下，它仍能做到這樣的成績。

Chris Hill: 今年你最驚訝的是什麼，Ron？

Ron Gross: 天啊，Ford 真的讓我驚訝。因為今年股價上漲140%；而公司把電動車產能當作主要重心。最近，首席營運官宣佈，公司計畫在兩年內成為全球第2大電動車製造商，隨著他們把每年產能推高到 600,000 輛電動車（EV）。公司全電動的 F150 Lightning 皮卡有著驚人的需求。還有一款全電動的 Mustang 也要推出，看起來也正在激起人們的興奮。總的來說，Ford 正在投資超過 110 億美元於電動車的生產。管理層最近表示，他們會恢復疫情期間先前被暫停的股利，並上調了全年獲利指引，所以 Ford 很有決心，而且真的把事情做出來了。

Jason Moser: [笑] 哦，天啊，太好了，Ron。

Ron Gross: 謝謝。

Chris Hill: 當 MotorTrend 把年度卡車獎頒給Rivian Automotive——那家高飛的股票，似乎到現在還沒辦法真正量產車輛——你覺得 Ford Motor 的人有注意到嗎？你覺得他們會不會注意到？

Ron Gross: 我確定他們有注意到，然後他們會說：「來吧，做出來，造東西吧；然後我們再來聊。」

Chris Hill: 我們繼續用驚喜這個主題，Andy，你把空格補起來。這可以是一位CEO、也可以是一家公司；你可以用不同角度理解。我不敢相信——那個空白居然還在這裡。

Andy Cross: Chris，某些方面，我真不敢相信我居然還會對「Sheryl Sandberg 仍然是 Facebook 的首席營運官」感到驚訝；現在她在Meta Platforms。她顯然是最被驗證、最受到尊敬的科技領袖之一。她自2008年就在 Meta。她在董事會，而且當然也是內圈的一部分，和 Mark Zuckerberg 的夥伴關係就在那裡。然而近幾年變得非常有壓力：Meta 正面臨的政治與商業挑戰；Cambridge 分析醜聞（Cambridge’s analytics scandal），Zuck 把責任推給她、她則為隱私議題承擔責任；以及社會層面的疑慮——跟 Facebook、Instagram 有關；更不用說法規方面的箭雨——而且還有廣告市場本身動態在變。Sandberg 也從某些公開職務上退縮一些，因為 Zuckerberg 的職責正越來越多、越來越忙。但也出現了一些故事，表達對她的角色與影響力的某些擔憂。當我看著這一切：即便她仍在電話會議上出席、而且在推動商業策略上很活躍，我仍覺得她應該有很多機會在外面等著她——有人敲她的門、跟她聊。也許在某個時點會有政治上的興趣，她本身也有政治履歷。總之，我不會驚訝的是：某一天她可能會從 Meta 走向下一個新冒險。但就目前而言，她仍然在那裡。

Chris Hill: Jason，誰或什麼是你覺得仍然存在於這個世界上的？

Jason Moser: 好吧，我覺得我們這幾年對這件事其實玩得蠻開心的。但我仍然感到驚訝的是：Blue Apron 還活著，而且還是一家上市公司。當然，它目前市值幾乎只有 2.35 億美元，但它確實還在——營收也還是 4.8 億美元的近12個月數字。沒錯，這比2018年接近9億美元的水準下降了。但坦白說，我覺得我們四個人到現在可能都會猜它要嘛已經倒了，要嘛至少不會還存在。看到它現在試著做一些事情還挺有趣：他們在多元化、在做更多事，把送酒（wine delivery）這類內容也納入了服務——這些需求是他們現在正在向消費者銷售的。他們也想分散業務、做更多不同的事，這給了它一個機會。我們大家都想押它會失敗，但它還在這裡——也算是對它有點好處。

Chris Hill: 但以你說的角度來看，市值是這麼低的規模，代表你必須相信有某家更大的公司正在觀察它，並思考是否可能收購；或是不是那種情況——這家公司乾脆就說：「你知道嗎？如果我們要做這件事，就自己做。我們不需要為此花錢。」

Jason Moser: 我覺得不管是誰，如果考慮要收購這家公司，那永遠都會變成：Blue Apron 需要被收購——而不是反過來。到了現在，這已經是一個可複製的商業模式。我只是覺得那些收購者的年代可能已經過去了。

Chris Hill: Ron Gross？

Ron Gross: 我不敢相信 Activision 的 Bobby Kotick 居然還在。關於 Activision 的性騷擾與歧視指控。2021年初，在 Andy 前面講到那波迷因股熱潮中間，他的一句話引起一堆問題。更早在今年，這導致超過20名員工被解雇，另外20人也面臨其他形式的紀律處分。Kotick 表示他會把自己的薪酬降到 62,000 美元，以確保所有可用資源都用來改善職場。很好，很體面地做了這件事。員工與投資人團體都呼籲他辭職。全國聯盟與政策中心（National League and Policy Center）也曾正式呼籲Coca-Cola把 Kotick 從董事會中移除。火力持續很久了，我也驚訝他竟然能撐過這些壓力。

Chris Hill: 如果你是董事會成員，有沒有人在董事會會議室裡環顧一圈、然後說：「看看，能真正跑這個生意的人只有一個人。」[笑] 我知道這是個很複雜的生意要經營，但說真的——就沒有其他人？

Ron Gross: 不，外面有些人可以進來。也有些局外人可以進入公司。他在很多方面就是 Activision，但到了某個階段，你就是得把這一切砍掉，然後重新開始。

Chris Hill: 最後一個填空。Jason Moser。2021年最惹爭議的評論是「空白」。

Jason Moser: 哦，Jill Woodworth，Peloton 的 CFO。[笑] 也許你只是照著通話上被告知要說的話說了，但我覺得你真的就在這個年度的競爭名單裡。讓我們把時間往回拉幾週——到最近他們的那次財報電話會議：Woodworth 女士在電話會議上說，引用她的話：「坦白說，我們目前的展望並不覺得需要任何額外的資本籌集。正如我們提到的，我們正在採取重大措施，調整我們在銷售成本與營運費用方面的支出。基於這份修訂後的營收指引，那麼我們有很多槓桿可以操作。」那兩週後，Chris？他們宣佈了一個 10 億美元的發行。[笑] 就在那兩週之內，線被搞錯了、點被連起來了。但就我來看，這兩件事彼此之間非常不一致。也許他們想在溝通上拉回來，但至少從結果看，失望是難免的。

Chris Hill: Ron Gross，2021年最惹爭議的評論，你要投給誰？

Ron Gross: Chris，2021年1月，在 Andy 前面提到的迷因股熱潮中途階段，Elon Musk 推文了一個字：「GameStonk。」[笑] 他的推文還加了滿滿的驚嘆號，導致 GameStop 股票大漲 50%。他的推文也包含一個連結，指向 Reddit 的 Wall Street bets 股票交易討論群組；裡面的支持者還用一種很寵溺的口吻，稱呼他為「Papa Musk」。

Chris Hill: 故事到此為止。[笑] Andy Cross，你呢？

Andy Cross: Chris。這個有點「成就了」——因為這個評論其實是2014年的內容，但今年是 CNBC 把它挖出來給揭露的。那是血液檢測公司 Theranos 的創辦人 Elizabeth Holmes，因為她現在正在受審。她在2014年對她的男友——也就是當時的 Sunny Balwani 總統（總裁/主席）——發簡訊：「從今夜開始到永遠，我對自己全然相信：我是當年最棒的商業人士。專注、細緻、卓越；不要理會任何人的想法。用故事在會議上讓員工投入，讓一切都圍繞著你。」她在2014年就稱自己是當年的最佳商業人士，而 Theranos 基本上證明那是一個騙局。她現在正因 11 項 wire fraud（電信詐欺）與陰謀詐欺、詐騙投資人被審理。Elizabeth Theranos，你得到了我 [笑] 「所有人中最愚蠢的說法」獎——因為你用「稱自己是任何一年最棒的商業人士」這件事來做結尾。

Chris Hill: 接下來在中場休息後，我們會推出一籃子在雷達上的股票，並且用一個把一切串起來的主題。就留在這裡。你正在收聽《Motley Fool Money》。一如往常，節目中的人可能對他們談到的股票有興趣，而《The Motley Fool》也會正式作出是否贊成或反對的建議。請不要只因為你聽到的內容就買股票。

歡迎回到《Motley Fool Money》。Chris Hill 在這裡，和 Jason Moser、Andy Cross、Ron Gross 一起，把我們的年終回顧特別節目收尾。Ron，你今年的投資新發現是什麼？可以是你買的股票、你讀的書、你在 Twitter 上開始追蹤的人——你想怎麼說都可以。

Ron Gross: Chris，Aswath Damodaran 是紐約大學 Stern 商學院的一位很受尊敬的金融教授。其實我在1994年研究所時，他就是我的權益估值（equity valuation）老師——那是很久以前了。他把所有課堂內容與講座都免費放在線上，整體內容都很棒。還有一件他做的事——我以前曾經把它放下不看，但我在2021年又重新找回來：他的部落格《Musings on Markets》。那裡充滿了關於市場、公司、估值等精彩教訓，而且還有很多更多內容。我強烈推薦投資人去看它：aswathdamodaran.blogspot.com。

Chris Hill: Jason Moser，你呢？

Jason Moser: 好吧，Chris，也許我之前對 Block 的評價稍微嚴苛了一點，所以我們給 Square 一些掌聲。我是股東。我仍然喜歡這個生意。如果你還記得今年我妻子，她在我們住的附近開了一個小店——算是她的副業。她叫它我們的店（our shop），但實際上是她做了所有最辛苦的工作。只是我們會去幫忙，當我能抽空時也會在櫃台後面做幾小時，讓營運能順順走下去。我們在那裡用 Square 做零售端的作業。必須說：以使用者身分來看，Square 的確相當不錯。從顧客的角度看，真的很舒服；不是從使用者角度——如果我們去買東西——而是作為零售店的店主，我告訴你，這是很棒的使用體驗，讓我身為投資人感到很放心、也很有成就感。

Chris Hill: 不錯。Andy，你呢？

Andy Cross: Chris，J.P. Morgan Asset Management 在2015年做過一項研究，叫《Agony and Ecstasy of Investing》（投資的痛苦與欣喜）。他們今年又更新了這份研究，而我喜歡它的原因是它提供了非常好的長期投資觀點。他們利用40多年來的資料，研究了 Russell 3000——那是一個非常廣泛的股票指數，覆蓋了很多投資人的股票。在那些公司當中，44% 的公司在某些階段出現了下跌，70% 或更多的公司都從他們的高點回落。基本上就是永久性的虧損，而且他們從未回來過。三分之二的股票表現不如更廣泛的指數；中位數回報比市場慢，落後市場每年約 6%。另外 42% 的股票實際上是賠錢的，Chris。

但好消息是：多年來、甚至是十幾年來一直推動市場的是那大約 10% 的股票，他們稱之為「mega winners（超級贏家）」。這些股票上漲幅度可達數百、數百百分比。提醒一下《愚人理財》的投資原則：持有一大批分散且多元的股票，持有很多不同的生意，並長期持有。如果你持有那些贏家——也就是會推動你大部分獲利的股票——那當然有機會。但這也會帶來一個在個股層級的痛點：你很可能會在裡面看到一些尾段股票與落後者。Chris，務必確保你持有很多不同的生意。

Chris Hill: 在進入雷達股票之前：從一月開始，我們要把《Motley Fool Money》變成每日節目。我們仍然會在每週五為美國各地的電台與全球的播客聽眾播出本集內容。接下來我們也會在平日增加更多集數，包含商業新聞分析、深入剖析與更多內容。如果你以前聽過像《Market Foolery》、《Industry Focus》、《Motley Fool Answers》這類播客，把它當成是《Motley Fool Money》在一月節目串流裡即將推出內容的前瞻。我們還有更多好康要送給你，我們也希望你能在你最喜歡聽的主題方面提出意見。

我們會在本集說明中放上一份四個問題的問卷。你只要點那個連結就行。填完不會超過一分鐘，謝謝你做這件事。你聽我之前常說，《The Motley Fool》正在成長。我們目前在全球有超過 600 名員工。隨著我們長大，人們就會被安排去做其他事情。

其中一位就是資深製作人 Mac Greer。現在，如果你是《The Motley Fool》服務的會員，你就知道我們一直在製作更多影片內容，包括我們投資團隊每天的直播。Mac 是負責引領這項工作的那群人之一。所以在本月底，他將離開製作我們每週的電台節目。這件事是他從1998年在《The Motley Fool》開始工作以來就做的。那時《The Motley Fool》電台節目（原版、由 Tom 與 David Gardner 主持）是在商業電台開播。當年它很快就成為全國最受收聽的節目之一。三年後，它創下歷史，成為第一個從商業電台跨到公共電台的全國聯播節目，而且在六個月內，《The Motley Fool》電台節目成為 NPR 歷史上成長最快的節目。你可以把它跟《All Things Considered》、《Morning Edition》、《Wait, Wait, Don’t Tell Me》這些節目比一下——它成長的速度比它們都快。他在創造並推出《Motley Fool Money》上也扮演了很重要的角色。我們很愛 Mac，也知道他在我們公司其他部門一定也會做得很好。

我們會用我們知道的方式來向他致敬——在雷達上安排一籃子「Mac Greer 主題」的股票。Ron Gross，你先來。

Ron Gross: 我愛你，Mac。我選 Crocs，C-R-O-X；他的時尚感並不是他最被認得的特質。這是 Mac 的最愛：一方面作為他衣櫥裡舒適、耐用、基本款的存在；另一方面也是一個很棒的投資。Crocs 在過去五年上漲了 1,800%。主要因為 Mac 幾乎每次都有機會就會談到它。[笑]

Chris Hill: 我們來問玻璃背後的那位 Dan Boyd。Dan，你的想法、問題？

Dan Boyd: 好的，Ron。你覺得當 Mac 跟他太太出去約會夜時，他穿的是哪一種 Crocs 的款式？

Ron Gross: 永遠是那種最傳統的 Crocs，什麼都搭得起來，Dan。[笑]

Chris Hill: Jason Moser，你呢？

Jason Moser: 是的。有人會說 queso 是得州人的出生權（Texan birth right）。我覺得 Mac 也會同意，因為他自己就是休士頓人。別管 Chipotle 的健康風險。我覺得真正的爭議是他們的 queso 1.0。我覺得我們都能同意「沒有穩定劑」是不行的（no bueno），而且我們也因為那個故事在台上台下都玩得很開心。他們現在回到更有錢的 queso blanco（白色 queso）。我們看這會不會有效，但它仍然是一家很棒的股票，讓人想起 Mac——每當我看到 ticker 或點到一碗 burrito bowl（墨西哥捲餅碗）時，腦中就會浮現 Mac。Mac，謝謝你為我們做的一切。也謝謝你為我做的一切。我們愛你。

Chris Hill: Dan，有關 Chipotle 的問題？

Dan Boyd: 好的。Jason，你覺得 Mac 比較像是碗（bowl）派、捲餅（burrito）派、還是墨西哥餅（taco）派？他在 Chipotle 的點餐是什麼？

Jason Moser: 我覺得隨著我年紀變大，我會稍微更在意健康——不是到很多啦——但我會想把一些在碳水裡的多餘鹽分減掉，然後少一點捲餅，多往碗類走，所以也許 Mac 是碗派。我不知道，我得再問。

Chris Hill: Andy Cross，你呢？

Andy Cross: 比起 Costco，很難再找到跟 Mac Greer 先生相更相關的公司了——那是會員倉儲生意，也是 Mac 多年來去逛、也多次購物的地方。當 Mac 在1998年加入時，Costco 的商品銷售約 300 億美元；現在它至少賣出 2,000 億美元的營收。Mac 加入《The Motley Fool》之後，股價上漲了 1,790%，把 10,000 變成 188,000。Mac，你的衣櫥——像 Ron 剛剛說的，多虧了 Costco——你依然看起來很不錯。如果你想買 Nutella 的桶裝、Kirkland 的禮服（dress）、襯衫與棺材，Costco 就是地方，而且 Mac 也會同意。

Chris Hill: Dan？

Dan Boyd: 好的，Andy。如果 Costco 停止賣衣服，Mac 要去哪裡買？[MUSIC]

Andy Cross: [笑] 好吧，我想說 Mac 升級到 Lululemon——他可能有一點點——但如果 Costco 停止賣那種衣服，我想 Mac 會痛一點。

Chris Hill: 各位，我們時間到了。非常感謝你們來。這一週的節目就到這裡。我們這集的製作人是 Mac Greer。混音是 Dan Boyd。我是 Chris Hill。我們下週見。