44% 比特幣供應來源虧損：熊市何時結束？

比特幣市場正面臨巨大壓力，因為虧損供給的比例顯著上升。根據 Glassnode 最新數據，目前約 44% 的比特幣流通總供給正處於虧損區間。 目前，比特幣交易價格約為 66.450 USD，較 2025 年 10 月創下的 126.000 USD 高點下跌約 47%。這波深度調整使投資者承擔約 598,7 億 USD 的未實現虧損，約有 8,8 百萬 BTC 處於負資本狀態。 類似於 2022 年的市場結構 Glassnode 認為，目前的情況與 2022 年第二季——市場進入強烈下行階段的時期——有許多相似之處。根據分析，要吸收目前這樣規模的龐大虧損，市場需要一個將資產從正在虧損的投資者，轉移到在更低價格區間新進入的資金流的過程。 值得注意的是，長期投資者群體（持有超過 155 天）正在記錄約 200 百萬 USD 的每日實現虧損。Glassnode 將其視為主動止損行為的跡象。在歷史上，當該數字下降到低於 25 百萬 USD/天時，通常意味著賣壓正在減弱，市場可能正在接近築底區域。 來自 ETF 的壓力與需求走弱 另一個造成壓力的因素是，比特幣價格目前仍低於 83.408 USD——這被視為美國現貨比特幣 ETF 投資者的平均成本價。這意味著透過 ETF 的機構投資者群體也同樣在承受虧損。 截至 27/3 結束的那一週，全球比特幣投資產品錄得超過 194 百萬 USD 的淨流出，顯示審慎情緒仍占主導。 在需求面上，Capriole Investments 的數據顯示「apparent demand」（表觀需求）指標處於 -1.623 BTC，反映出賣出力量占據上風。與此同時，CryptoQuant 則認為，從 2025 年 11 月以來持續縮窄的需求，正在確認市場仍處於「分配」階段。 熊市何時結束？ 根據 on-chain 數據，需要關注的幾個重要訊號包括： 長期投資者的實現虧損大幅下降至低於 25 百萬 USD/天。需求買入出現回歸，且「apparent demand」指標轉向正值。ETF 資金不再出現淨流出，並開始趨於穩定或重新上升。 在上述因素明確出現之前，市場很可能仍處於調整與重新分配的過程中。然而，正如以往的各輪週期般，最悲觀的階段往往也是為下一輪成長週期奠定基礎的時候。