比特幣的最壞情況：分析師警告可能崩跌25–80%

美國總統唐納·川普（Donald Trump）最近就伊朗衝突發表的演說，讓比特幣（BTC）從 69,000 美元一路下挫至低於 67,000 美元，抹去了上一個交易時段的漲幅；市場在重新定價「長期戰爭」的機率後，情緒隨之轉弱。

XWIN Research 日本已發布一份偏空報告，稱這次拋售不只是對頭條新聞的反應；報告指出，比特幣衍生品市場的結構存在嚴重問題，在最糟情況下可能導致價格下跌幅度高達 80%。

川普的演說改變了什麼，以及這對 BTC 為何重要

市場原本預期川普會釋出訊號，表示衝突將走向降溫。相反，他說未來兩到三週情況會更糟。

投資人因此開始拋售。標普 500 指數（S&P 500）和道瓊工業指數（Dow）都下跌：前者收盤下跌 0.23%，後者下跌 0.39%。亞洲市場也受到打擊，南韓 KOSPI 跌了 4.2%。此外，油價上漲 11.41% 至每桶 111 美元，美元價值也走高。

根據 XWIN，這些都對比特幣是壞消息，因為當油價上升時，通膨預期就會提高；而當美元走強時，全球的資金會變得更緊。這兩種狀況通常會把投資人推離像加密貨幣這樣的風險資產。

此外，XWIN 指出，市場廣泛關注的股市恐慌指標 VIX 上漲至約 25，且美國債券市場的壓力指標擴大了 27%，顯示傳統金融的流動性狀況惡化；而在歷史上，這種因素對 BTC 施加的影響，程度與對股票同樣沉重。

分析師在這一切的核心辨識出一個特定的結構性脆弱點：CME 比特幣期貨的未平倉量已達約 18,000 到 20,000 BTC，且高度集中在到期時間較短的合約上。

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根據他們的說法，這意味著價格發現更被槓桿部位所驅動，而不是由真正的現貨需求所驅動；在壓力情境下，這些部位不會捲動（roll over），而是會被平倉，並引發連鎖式的賣壓，進一步放大價格波動幅度，遠超出僅靠現貨資金流量本身所能合理解釋的範圍。

在川普演說之前，比特幣其實已經在掙扎。它以小幅 1.8% 的漲幅收尾，勉強避免連續第六個月在 3 月收盤轉為紅字。然而，從季度面來看情況很糟：2026 年第一季度下跌 22.2%，是自 2018 年熊市以來最差的第一季度表現。

可能會糟到什麼程度？

XWIN Research 描述了三種情境，全部指向下行。

第一種、也是較溫和的情況，假如目前狀況在沒有顯著惡化的情況下持續，可能會發生；在這種情況下，比特幣可能會從約 70,000 美元滑落至 50,000 美元，跌幅約 25% 到 30%。

其次，如果比特幣 ETF 出現持續性資金流出、買家仍觀望不進場，研究人員表示，價格可能會進一步下跌至 20,000 美元到 30,000 美元之間，跌幅 60% 到 70%。

最後，XWIN 說，如果霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）被完全封鎖，或該地區爆發全面性戰爭，BTC 的價格將下跌至 10,000 美元，較目前水準低約 80%。

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