華爾街鏈上化：Ondo與富蘭克林鄧普頓顛覆行業格局

作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital 管理合夥人；編譯：Shaw 金色財經

摘要

• 富蘭克林鄧普頓與 Ondo Finance 已將五只 ETF 代幣化，涵蓋美國股票、固定收益及黃金品類，使用者無需券商帳戶，透過加密錢包即可 7×24 小時交易。此次合作是迄今為止機構對鏈上證券分銷模式給出的最重磅認可。

• Ondo 全球市場目前占據代幣化股票市場約 70% 份額，自 2025 年 9 月上線以來，總鎖倉價值（TVL）超過 7 億美元，累計交易量達到 130 億美元。富蘭克林鄧普頓坐擁 1.7 兆美元管理規模，Ondo 則提供底層交易通道。

• 這是迄今為止最純粹形態的加密即服務（Crypto as a Service）。使用者只需投資全球最熱門資產即可，鏈上運行只是底層基礎設施，而非產品本身的核心標識。

多年來，代幣化現實世界資產（RWA）的理念在理論上簡單直白，落地卻困難重重：將傳統金融產品上鏈，釋放全天候流動性，並覆蓋那些無法使用美國券商基礎設施的全球投資者。這一理念本身是正確的，只是實際執行一直滯後。

現在，局面出現了轉變。

擁有 79 年歷史、管理資產規模超過 1.7 兆美元的富蘭克林鄧普頓宣布與 Ondo Finance 合作，把旗下五只 ETF 進行代幣化，透過 Ondo 全球市場直接在鏈上發行，投資者可在去中心化交易所、中心化交易所及加密錢包中交易。無需券商帳戶，無交易時間限制，投資者與代幣化資產之間不再有任何中介阻隔。

這並非概念驗證，而是一個必將被眾多其他資產管理機構效仿的新模式。

Ondo 與富蘭克林鄧普頓的聯合布局

根據合作協議，Ondo 將購入富蘭克林旗下 ETF 份額，並透過一家特殊目的載體（SPV）發行代幣。投資者持有的是收益權，而非底層證券份額，這使得這類代幣可直接用作擔保品，或接入去中心化金融（DeFi）應用。富蘭克林鄧普頓負責基金管理，Ondo 提供交易通道。

目前已上線的五只鏈上 ETF 分別為：

1. 富蘭克林聚焦成長 ETF（FFOG）：主動管理型美國股票基金，聚焦創新型與成長導向企業

2. 富蘭克林美國大盤股多因子指數 ETF（FLQL）：採用多因子策略，系統性配置美國大盤股

3. 富蘭克林責任溯源黃金 ETF（FGDL）：投資於透過負責任供應鏈採購的實物黃金

4. 富蘭克林高收益企業債 ETF（FLHY）：投向美國高收益公司債券

5. 富蘭克林收益股票聚焦 ETF（INCE）：聚焦高收益類證券的股票型策略產品

上述產品初期面向歐洲、亞太、中東及拉美地區開放。美國市場的上線仍需等待監管層面進一步明確第三方如何在鏈上分銷註冊型基金，這一情況也表明相關監管溝通正在推進中。

為何這是加密即服務的里程碑，而非只是一則 RWA 新聞

在上一期通訊中，我提出了 2026 年的核心論斷：產業正從「加密作為一個賽道」轉向「加密即服務」（CaaS）。我们的目標不再是讓使用者看見區塊鏈，而是讓他們完全感知不到區塊鏈的存在。

Ondo 與富蘭克林鄧普頓的此次合作，是我見過對這一論斷最具分量的機構級印證。

不妨想想實際發生了什麼：一名身處新加坡或聖保羅的散戶投資者，只需打開加密錢包，就能投資富蘭克林鄧普頓的成長型 ETF。他不會去想代幣化，不會關心特殊目的載體或智能合約，他的感受只有：_週日凌晨兩點，我不用開券商帳戶，就能投到美國股票了。_區塊鏈只是底層基礎設施，使用者體驗就是純粹的投資本身。

富蘭克林鄧普頓創新負責人 Sandy Kaul 將這一舉措稱為一次試點，旨在探索「真正打動新一代投資者需求的模式」。我此前就聽過她用完全相同的表述——事實上，在我 2 月的文章《RWA 是一場淘金熱》中，就曾引用她的觀點：從帳戶制體系轉向錢包制體系難度極大。如今她親自牽頭推動這一轉型，意義尤為重大。新一代投資者追求的不是加密資產曝險，他們本就擁有這類資產；他們想要的是分散配置、收益，以及取得長期受地域和券商體系限制的資產。而代幣化，打破了這些壁壘。

這也應驗了我在《2025 年八大預測》中的判斷：**隨著鑄造與維護資產的底層基礎設施成熟，RWA 終將突破國債、貨幣市場基金等基礎產品，延伸至股票、ETF、債券等更複雜的金融工具。**如今這套基礎設施已經落地，而建構者正是 Ondo。

Ondo 所搭建的生態體量

早在代幣化國債市場規模突破 8.5 億美元之前，Pantera 就已是 Ondo 的早期投資方——我們當時就闡述過這一投資邏輯。2021 年，我主導了 Pantera 對 Ondo 的種子輪投資，至今為止，Pantera 已是 Ondo 最大股東。自 2025 年 9 月 Ondo 全球市場上線以來，平台總鎖倉價值（TVL）已超過 7 億美元，累計交易量突破 130 億美元，服務超過 7 萬名持有者。截至 2026 年 3 月，整體代幣化股票市場規模約 9.5 億美元，這意味著 Ondo 佔據了約 70% 的市場份額，超過所有競爭對手的總和。這是對內森及整個 Ondo 團隊的絕佳證明！

去年，富蘭克林鄧普頓在《鏈上大遷移區塊鏈報告》中闡述了其結構性觀點：代幣化正首次真正將資本市場的覆蓋範圍拓展至全球層面。

此次與富蘭克林鄧普頓的合作，是對這一論斷迄今為止最有力的驗證。當首家直接支持鏈上分銷的大型資產管理機構選擇了你的基礎設施，整個市場都會為之矚目。貝萊德、紐約證券交易所等機構都在密切關注。這正成為傳統金融進入鏈上世界的預設模式。

未來展望

眼下最受關注的問題是該服務何時能面向美國本土開放。富蘭克林鄧普頓已明確表示，美國境內的開通有賴於監管層面進一步明確規則，這是合理的限制條件，相關推進工作也在積極進行中。正如我在《2026 年加密產業展望》一文中所寫，一旦美國 SEC 加密計畫中備受期待的創新豁免政策落地，代幣化股票與權益類資產的發展速度或將進一步提升。這一時間窗口即將到來。

從更長遠來看，此舉具有重大結構性意義。**若代幣化 ETF 能夠按照現有架構設計成為鏈上擔保品，它們將不再只是傳統金融產品的數位鏡像，而是成為原生金融基礎組件。**一只在 DeFi 協議中作為擔保品的富蘭克林代幣化 ETF，與存放在嘉信理財帳戶中的普通 ETF，在金融屬性上有著本質區別。這種可組合性讓其價值遠超單純的管道分銷革新，標誌著一個全新金融體系的開端。