聯邦基金利率上調可能對這些關鍵股票行業意味著什麼

進入 2026 年後，股票持續多頭市場的一項催化劑，是聯準會下調利率。但如今，隨著伊朗戰爭讓通膨疑慮死灰復燃，升息成為選項。

雖然債券交易員與分析師對今年升息的機率抱持相對低的預期，但一旦採取這種舉措，將會波及整個股市。LPL Financial 的首席技術策略師 Adam Turnquist 說：「我們從『聯準會會再降幾次利率』的討論，變成在問『他們會不會調升利率』。」他表示，在這樣的背景下，股市可能會承壓，因為投資人很可能轉入「風險規避」模式，改而偏好防禦型投資。他說：「最佳情況會是震盪走勢。」

Turnquist 和其他人士認為，在股票市場中，許多不同的產業板塊都會受到影響，包括金融、房地產，以及非必需消費類股票。

油價推升通膨，點燃升息預期

就在兩個月前，投資人普遍預期聯準會將在 2026 年降息，延續去年啟動的寬鬆政策；當時，央行的目標從 2024 年底的 5.25%-5.50% 下調至 3.50%-3.75%。儘管通膨仍高於聯準會 2% 的目標，但人們認為，就業市場放緩會給出空間，讓降息一次或兩次成為可能。

接著，2 月 28 日美國與伊朗的戰爭開始，油價上漲，進一步點燃通膨疑慮。戰爭開始以來，汽油價格平均已上漲 30%，而較高的柴油、噴射燃油以及肥料成本，可能很快也會在整體經濟中產生連鎖影響。因應之下，市場對聯準會的預期出現了劇烈轉向。根據 CME FedWatch Tool，目前有 20% 的機率，聯準會將在 2026 年升息。就在一個月前，這些機率還是零。

升息將如何影響股票

即使是不太可能發生的情境，也會在市場中反映。通常而言，較高的利率對能夠從貸款中賺取更多利潤的銀行是利多。但對需要借款的房地產開發商與 REITs（不動產投資信託）則不利。利率也同樣會影響公用事業，原因在於利率上升會限制資本支出計畫。升息也會降低家庭支出、壓低成長型股票估值，並且通常對仰賴債務融資的投資不利，包括小型股。

以下是更進一步的觀察：聯準會升息可能如何在關鍵的股市板塊與產業之間展開。

金融服務

這個板塊包含一大批公司，但「情境很重要」，Morningstar 的權益研究主管 Sean Dunlop 說。該板塊已先遭私募信貸與人工智慧帶來的衝擊及擾動疑慮所打擊。伊朗戰爭開始以來，以道瓊美國金融服務指數（Dow Jones US Financial Services Index）為基礎的 iShares US Financial Services ETF IYG 下跌 3.8%，而 Morningstar US Market Index 則下跌 4.3%。Dunlop 評估在更高利率下，該板塊內各種不同部分可能的表現：

• **銀行：**如果經濟表現良好，較高的短期利率是利多，因為它有助於擴大銀行賺錢所依賴的淨利差。但 Dunlop 說，這未必是目前的狀況。
• **壽險公司：**通常可受惠於投資組合短端（較短期間部分）收益率上升。
• **資產管理公司與投資銀行：**很大程度取決於資產價格的走勢。Dunlop 說：「股權市場持平或上漲是中性；修正（下跌）就很糟。」利率上升會降低交易活動、股票承銷以及交易量。資產價格下跌也會對私募資產（private assets）的管理者不利。而較高利率也會衝擊私募信貸與 LBO 基金。
• **評等機構與交易所：**較高利率對債券發行不利，因此也不利於評等機構。但對交易所而言，較高的短期利率是「小幅淨利多」，因為交易所會從擔保品（collateral）的利息中獲利，Dunlop 說。

這些是 Dunlop 看好的股票：

• MarketAxess MKTX 在美國企業債交易中的市佔率下滑。不過，市場並未認識到其國際業務的實力，也沒有充分看見近期投資與新產品推出所帶來的好處；而這些將有助於提升營業利潤率，Dunlop 說。
• LPL Financial Holdings LPLA 是美國最具代表性的獨立財富管理公司，「其被低估的雙位數成長前景，以及在成長中的市場中超長的成長跑道」，Dunlop 說。投資人「過度聚焦在公司近期較慢的有機資產成長（organic asset growth），當公司消化 Commonwealth Financial 之際。我們在調整 2025 年整合成本後，預估未來 10 年營收的年複合成長率為 10.0%、營業利潤的年複合成長率為 10.8%，以及稀釋後每股盈餘（diluted earnings per share）的年複合成長率為 13.7%。」
• Blackstone BX 是全球最大的另類資產管理公司。與該領域其他公司一樣，它也受到私募信貸疑慮的衝擊。然而，即便在過去五年更為波動的市場環境中，Blackstone 仍以有機方式持續成長。

房地產與 REITs

戰爭開始以來，以 iShares Core REIT ETF USRT 為代表的投資下跌 6.4%，而 US Market Index 下跌 4.3%。REIT 的價格通常會與利率呈反向波動。Morningstar 的資深股票分析師 Kevin Brown 表示，任何特別對整體經濟敏感的 REIT 都會受到傷害。

Brown 說，對利率最敏感的名稱是 Realty Income O。這家公司將自己定位為「月度股利公司」（The Monthly Dividend Company），在利率較低時會吸引投資人。公司也仰賴每年執行數十億美元的併購交易，以推動整體成長。它在 2023 年以 7.1% 的平均回報率完成了 95 億美元的併購，遠高於為了資助那些交易而發行債務所對應的平均利率約 5.0%。Brown 說：「如果利率突然上升，這個利差就會隨時間被擠壓。」

Brown 認為，或許有一家公司能相對較好地承受升息，那就是 Ventas VTR。這家長期照護房屋 REIT「應該有強勁的成長，而且這種成長不綁定升息或經濟」。在最近的股價 81 美元水準下，Ventas 的交易價格接近 Brown 對其合理價值（fair value）的估計 86 美元。他說：「如果投資人想把資金停放在一個相對安全的標的、且不太會受到升息環境影響，我認為它應該能持續表現良好，而多數其他 REITs 會出現下滑。」

非必需消費類

Dominic Pappalardo，Morningstar Wealth 的首席多資產策略師說：「如果要把受負面影響最深的產業板塊分門別類，其中一個就是消費。」他說：「因為美國消費者已經很疲於應付，且還在對抗持續的通膨，所以價格與融資成本都會上升。」

在這種情境下可能承受衝擊的公司包括較高端的零售商，例如 Macy’s M 或 Nordstrom，Pappalardo 說。他補充：「通常在經濟放緩時，Walmart WMT 和 McDonald’s MCD 的表現會更好。」