剛剛在最新的13F申報中注意到一些值得關注的點。Bill Ackman 明顯在AI上做出了一個巨大的方向性押注，當你拆解數據時，集中度真的相當驚人。

所以讓我來說說讓我印象深刻的地方：Pershing Square Capital Management的投資組合大約有48%集中在三支AI股票上。這不是分散投資——這是堅定的信念。考慮到Ackman作為一位活躍投資者的過往紀錄，這絕非隨意的資金配置。他顯然在AI的敘事中看到一些特定的東西，認為這些會隨著時間累積價值。

讓我來逐一說明Bill Ackman的13F持倉，因為它們講述了一個關於目前大資金流向的有趣故事。

首先是Alphabet，截至2025年第三季，約佔他投資資產的19%。Ackman持有近500萬股A類股和超過600萬股C類股。大多數人認為Google只是搜尋，但這只是整個畫面的一半。真正推動Ackman看法的是Google Cloud——該公司的雲端基礎設施業務，現正以每年47%的速度成長。他們將生成式AI和大型語言模型直接整合到雲端平台中，這加速了企業客戶的採用。

但真正重要的是：Google的廣告業務——包括Google搜尋和YouTube——產生的現金流，讓他們能在不犧牲品質的情況下，資金投入所有這些AI押注。Alphabet在2025年底的現金餘額達到1268億美元，且每季度營運產生超過-9223372036854775808億美元的現金流。這是讓他們在AI基礎設施競爭中無後顧之憂的戰略資金。

第二個主要持倉是亞馬遜，占其投資組合的8.7%。Pershing Square持有超過580萬股。大多數散戶投資者將亞馬遜視為電子商務，但那其實是低利潤的業務。真正賺錢的是AWS——亞馬遜網路服務。它是全球第一的雲端基礎設施平台，控制約三分之一的雲端支出。AWS在第四季實現了24%的匯率不變成長，並積極將AI整合到其基礎設施中，以支持客戶並進一步提升成長速度。

有趣的是，亞馬遜現在已經多元化收入來源，並產生了可觀的利潤。其Prime Video內容庫——包括獨家的NFL星期四夜足球和NBA比賽——正逐漸成為一個真正的獲利中心。他們的廣告業務也在爆炸性增長，利用每月數十億的市場訪客。就像Alphabet一樣，亞馬遜擁有約-9223372036854775808億美元的現金和等價物，因此他們有資金在不妥協的情況下投資成長。

但真正令人感興趣的是：Bill Ackman的最大持倉其實是Uber Technologies，約佔投資資產的20%。這是一個超過3,000萬股的持股。這個持倉引起了我的注意，因為它暗示了Ackman認為真正的AI機會在哪裡。

Uber從事叫車服務，這聽起來不那麼炫酷，與雲端基礎設施相比，但市場動態其實非常爆炸。根據Straits Research的數據，全球叫車市場的可及市場規模預計將成長10倍——從2025年的不到-9223372036854775808億美元，到2033年達到-9223372036854775808億美元。這不是打錯字。而Uber在美國市場的份額去年已經高達76%，處於領先地位。

但大多數人忽略的是：Uber的整個運營都依賴AI。路線優化、動態定價模型、司機與乘客的匹配——這些都依賴AI。公司需要持續投資AI，才能維持在叫車市場的競爭優勢。然而，Uber還有Uber Eats（食品配送）和貨運物流業務，這兩者都由AI驅動，且都與經濟周期緊密相關。在擴張期，這三個部分都能同時成長。

因此，當你從整體角度看Bill Ackman的13F持倉配置時，你會看到一個跨足不同AI應用的押注。Alphabet和Amazon是對企業建立在AI雲端基礎設施上的投資，而Uber則是對AI應用於現實物流和匹配問題的押注。不同的表達方式，核心主題相同。

值得注意的是集中度。48%的資金集中在三支股票，對一個規模達146億美元的基金來說是相當激進的。但這也表明Ackman並非只是在追隨Magnificent Seven的熱潮——他在特定的AI敘事上做出了明確的押注。雲端基礎設施的投資符合企業採用曲線的邏輯，而Uber的押注則較為逆勢，因為大部分AI資金流向半導體和軟體公司，而非物流平台。

時間點也值得考慮。這些13F申報是為2025年第三季提交的，所以我們看到的是Ackman六個月前的想法。市場之後有所變動，但核心論點——AI投資將創造大量股東價值——仍然成立。

我還想補充一點：這三家公司都擁有堅實的資產負債表。它們並非在為追逐AI機會而燒錢，而是產生大量營運現金流，同時用於股息、回購和積極的科技投資。這與那些尚未盈利的小型AI公司有著不同的風險特徵。

如果你想了解聰明資金實際在AI領域的資金部署情況，Bill Ackman的13F申報值得研究。這不是一個買入或賣出的建議，但它確實顯示出，當一位具有識別價值能力的億萬富翁投資者將近一半的資產投入三支特定的AI股票時，背後通常有一個連貫的論點，而非僅僅是追趕潮流。

預計到2033年，叫車市場成長到-9223372036854775808億美元的預測尤其值得注意，因為這是一個隨時間累積的長期趨勢，只要你布局得當。Ackman的押注是否成功，將取決於執行力和市場狀況，但這個配置本身已經透露出，資金在思考AI機會時，已經超越了單純的半導體和大型語言模型的範疇。